春潮渐起——解读央行第3季度货币政策执行报告

国内经济目前面临的重要问题是缓解民营企业融资困难。目前已经出台政府增信、创新型民企债权股权融资工具等政策，在MPA监管考核中增加约束，下降小微企业贷款利率1个百分点，实现“一二五”贷款结构目标。中国的民企融资难贵的根本原因在于体制性问题导致的信贷供需失衡，未来需进一步深化国企改革、地方政府改革、土地财政改革等。

事件：2018年11月10日央行发布《2018年第3季度中国货币政策执行报告》。

核心观点：

三季度货币政策执行报告重点提出，流动性管理目标由“合理稳定”转向“合理充裕”，删除了“有效控制宏观杠杆率和重点领域信用风险，积极化解影子银行风险，稳妥处置各类金融机构风险，全面清理整顿金融制度”，不再提“坚定做好结构性去杠杆工作”，去杠杆政策逐渐纠偏，宏观经济进入稳杠杆阶段，更加强调处理好稳增长与去杠杆、强监管的关系，守住不发生系统性风险的底线；首次提出“三角形支撑框架”，即，实施稳健中性货币政策、增强微观主体活力和发挥好资本市场功能的三角形支撑框架。提出金融市场利率与实体利率“两轨合一轨”。

国内经济目前面临的重要问题是缓解民营企业融资困难。目前已经出台政府增信、创新型民企债权股权融资工具等政策，在MPA监管考核中增加约束，下降小微企业贷款利率1个百分点，实现“一二五”贷款结构目标。中国的民企融资难贵的根本原因在于体制性问题导致的信贷供需失衡，未来需进一步深化国企改革、地方政府改革、土地财政改革等。

面对国内外严峻形势，未来货币金融政策将加强逆周期调节，振兴资本市场，支持民营和中小企业，加大改革开放。一方面，货币政策去杠杆任务阶段完成，宏观经济进入“稳杠杆”阶段。另一方面，形成“三角形支撑框架”，未来货币政策不仅盯住实体经济也会关注资本市场。考虑到流动性的合理充裕的管理目标，解决民企融资难题，未来有望再次降准释放无成本长期资金优化流动性结构；未来存在降息可能，根据小微企业利率下降1个百分点的要求，利率体系“双轨合一轨”，市场利率有望继续下行，在避免刺激资产价格泡沫的同时降低小微企业融资成本。

报告以专栏形式讨论了“超额准备金率与政策传导”、“民营经济与金融支持”、“建设适应外汇市场发展的自律机制”、“当前价格形势分析”。