70年代，英国经济低迷，又遭遇石油危机和布雷登森林体系瓦解。面对困境，英国政府依然坚持凯恩斯的宏观调控政策，通过宽松的财政和货币政策刺激需求，来恢复经济增长。但英国面临的是供给侧结构性和体制性问题，而非外部性和周期性问题。因此，需求侧刺激不但没有提高经济增速，反而造成持续的高通胀，使英国陷入了长达10年的经济滞涨。

图2 英国股市几乎10年未涨

英国在1971-1974年大幅投放货币，M2增速高达20.2%，无风险利率攀升至10%以上。受刺激政策影响，英国通胀高企，经济陷入滞涨，失业率上升。股市出现明显泡沫，在1972-1974年间重创65%，而且在整个70年代，英国股市几乎没有涨幅；10年期国债收益率从7.0%上升至16.3%，并且长期维持在10%以上，金融市场遭遇股债双杀。