2015年一季度至2016年一季度(稳健偏松)

经济下行，外汇占款下降，2015年央行多次降息降准弥补流动性缺口，最终目标为稳增长和国际收支平衡，货币政策稳健偏松。国内方面，2015年经济下行压力增大，GDP增速破7，CPI保持低位，PPI同比下降5.2%，导致名义利率未增但实际利率偏高，私人部门信贷增长乏力。国外方面，美国宣布退出量化宽松，811汇改增大恐慌，外汇占款持续下降。基于此，央行通过降息降准弥补流动性缺口。

总结：多目标制约操作空间有限的六年

六年间货币政策调控回归稳健，但多目标制约导致货币政策的操作难度增大，2015年彻底放开存款利率上下限标志着利率市场化的基本完成，但由于金融部门深层次的矛盾制约着金融市场功能的有效发挥和利率传导机制的畅通有效，货币价格转型并未完成。这一阶段，虽然金融危机已过，但一揽子计划仍在继续，部分抵消掉紧缩效果，回调不到位。2011年末货币政策边际收紧，此时欧债危机恶化导致外汇占款下降，货币超预期更紧，导致2012年初货币政策被迫转向偏松。货币政策也曾因多目标难权衡，在2016年短暂失位。可以看出，在总量的控制上操作空间有限、操作难度上升。但是在调结构上央行主动布局，于2014年构建创新型结构性工具灵活调整。