“险”山露水——险资构成及投资特征

核心结论：

①美国养老金/GDP 为158%，中国为11%，美国养老金第一、二、三支柱占比分别为9%、55%与36%，中国为76%、20%、4%。

②中国养老金第一支柱共6.8万亿，入市约3000亿；第二支柱2万亿，入市约1400亿；第三支柱的养老目标基金与税延养老险刚起步。此外商业保险资金约15万亿，入市约1.5万亿。

③保险类资金合计持有自由流通市值占比9.1%，与公募基金相当。相比公募基金和QFII，险资的主板持股占比更高，偏好大市值、低PE、高ROE的公司。