右侧拐点等待两大信号明朗 坚持龙头策略

核心结论：

①7月以来上证综指振幅9.9%，最近一个月缩窄至5.7%，换手率降至135%，类似14年3-7月，当时4个月累计振幅仅8.7%、换手率150%左右。

②中期磨底大格局不变，估值底已出现，右侧拐点等两信号明朗：一是盈利回落幅度到底多大，二是去杠杆出现拐点带来资金面转折。

③市场阶段性机会等国内改革进一步推进信号，坚持龙头策略，行业如消费医药、银行等。

7月以来市场表现疲弱，稍有反弹随即回落，最近一个月上证综指振幅仅5.7%，再次步入窄幅震荡区间，中期磨底期右侧的信号等待两个因素明朗：第一，盈利回落幅度到底多大。第二，资金面转折需等去杠杆出现拐点，短期关注情绪面变化。

风险提示：经济增长速度快速回落，通胀快速高企引发货币政策从紧。