回顾A股市场对外开放的进程，A股入摩将助推国际化加速。回顾A股引入外资的历程，从2003年启动合格境外机构投资者制度(QFII)开始，在我国资本市场尚未开放的情况下，有限度的引进外资开放A股市场。此后为加快引进QFII的步伐，扩大港澳地区投资沪深股市的实际规模，2011年推出RQFII制度。截至目前，QFII和RQFII的配额总额分别达到985.6亿美元与6148.5亿元人民币，公司数量分别达到313家和231家。2014年11月证监会推出沪港通，随后又在2016年12月推出深港通，沪港通和深港通扩大了沪深股市与香港交易市场的投资渠道，进一步扩宽了市场双向开放的广度和深度。2018年5月1日起，为进一步完善内地和香港两地股市互联互通的机制，互联互通每日的额度扩大四倍，沪股通及深股通每日额度分别调整为520亿元人民币，沪港通下的港股通及深港通下的港股通每日额度分别调整为420亿元人民币。A股入摩方面也迎来最后的准备时刻，A股于2013年入选MSCI潜在升级市场观察名单，后连续三年均纳入MSCI新兴市场指数失败，2017年6月第四次终于闯关成功，按照公布的时间表，A股首次纳入指数将分两步走。第一步从2018年6月1日开始，MSCI将正式把A股纳入MSCI新兴市场指数，总共有226只A股股票将被加入国际投资者的“购物车”，首次纳入因子为2.5%，对应MSCI新兴市场指数权重为0.37%。第二步在3个月之后，从9月3日起将提升纳入比例至5%，对应权重为0.73%，A股入摩标志着A股将正式纳入全球的资本配置。从QFII、RQFII、沪港通、深港通再到A股纳入MSCI，中国A股市场正逐步向外部投资者开放。

中长期看，外资有望给A股带来每年3000亿增量资金。随着MSCI正式将A股纳入MSCI新兴市场指数，按照5%比例测算A股占MSCI新兴市场指数权重为0.73%，预计初步带来大约1000亿人民币被动配置资金流入。根据外管局公布数据估算2017年A股QFII/RQFII的持股金额约4900亿人民币左右，叠加沪港通、深港通北上资金净流入共3666亿人民币， A股总市值中外资持股占比仅1.3%，自由流通市值中占比仅3.5%，远低于日本(2017)、台湾(2017)、韩国(2013)市场中外资持股占比分别为30.1%、27.3%、15.9%。参考台湾、韩国股市国际化的经验，台湾在2000年全面取消外资持股比例上限之后，外资持股比例显著上行，从2000年的8.8%持续提高至2007年的25%。韩国从92年开始被纳入MSCI指数起至2000年完全放开限额，期间韩国外资持股比例从4%提高到13.8%。台湾、韩国外资持股比例分别在7-8年时间里分别提高了16.2个百分点、9.8个百分点，平均提高了13个百分点。假设未来7年我国资本市场对外开放的过程中，外资持股占比(按自由流通市值计算，下同)从目前的3.5%提高到15%。则长期看外资有望给A股带来约2.6万亿的增量资金，按7年计平均每年约3800亿的增量资金。2017年外资(QFII/RQFII+陆股通北上资金)流入共2277亿人民币。我们在报告《略有增量，外资和保险是主力-20180110》预测过2018年外资将带来3000亿人民币的增量资金，截至目前(2018/5/30)陆股通北上资金已累积净买入1259.4亿元人民币，按照年化测算全年将带来3022.6亿元人民币，符合之前我们所作预测，2018年随着MSCI的正式纳入，预计外资流入将更多，有望带来3000亿以上的增量资金。

入摩代表A股投资者结构在走向国际化

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