一、海外市场：海外主要权益类市场“涨多跌少”， 美联储褐皮书显示“美国经济温和扩张”，聚焦“本月25-26日”联储议息会议

刚刚过去的一周，海外主要权益类市场“涨多跌少”，整体处于相对窄幅的波动。其中：纳指、道指、日经指数、恒生指数周表现分别为：1.36%、0.92%、3.53%、1.16%。美联储在9月12日发布的最新经济褐皮书中称，经济以温和步伐扩张，就业市场趋紧导致全国和许多职业的劳工短缺。由于欧元近期强势，美元从阶段性高点96.99回落至94.97，人民币兑美元仍延续偏疲软态势，周跌幅-0.44%。主要大宗商品价格大多延续下跌趋势，而原油成为逆势上涨品种。EIA库存降幅超预期(大减529.6万桶)，缺口预期推升布油价格涨破75美元/桶，创近3个月新高。后续聚焦“9月25-26日联储议息会议”。

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二、中美贸易摩擦延续，短期内难以找到实质性解决中美贸易紧张格局的突破口

后续需提防美国针对中国的“非理性提高贸易关税措施”，时间点或贯穿整个9月。中美贸易摩擦升级势必会损失企业盈利，对中美双方均带有较大的对实体经济的冲击性。针对美国对中国再次发出谈判邀请一事，我国于13日回应称“中方已经收到邀请，对此持欢迎态度，双方团队正在就一些具体细节进行沟通”。若特朗普政府执意要推进对华这2000亿商品加征关税的贸易事件，将是世界两个最大经济体之间最大规模的贸易层面上的冲突。

三、房地产调控严厉依旧，没有放松的迹象。房地产景气度下行必将影响诸多产业链条企业盈利

9月13日，北京住房公积金管理中心发布了几个重磅政策，其中的《关于调整住房公积金个人住房贷款政策的通知》、《关于落实放管服、优化营商环境提升住房公积金归集服务水平的通知》将彻底改变未来市管公积金的提取和贷款，这些政策将从9月17日，也就是下周一正式施行。官方的表述“此次出台的新政，目的是坚持‘房子是用来住的、不是用来炒的’定位”。此次北京公积金政策的调整会进一步减弱购房需求。全国房价自调控以来一直处于平稳的阶段，新增房源和客源以及带看客源量均不断下滑，市场整体表现较为低迷，从目前市场现状来看，政策端并不需要进一步加大调控力度。北京此次出台公积金贷款政策，充分说明房地产政策管控依然是比较严厉的。房地产景气度持续下行必将影响诸多产业链条企业景气度，A股盈利整体下行依旧。

四、季末效应并叠加“中秋、国庆小长假”，银行间资金面将有边际收紧压力。A股二级市场延续“净减持”

时逢三季度末，且叠加“中秋、国庆小长假”，银行间资金面或将趋于边际收紧。9月14日，银行间市场资金利率(SHIBOR:1周)较前期缓升，但整体仍保持供需均衡态势，除跨季末和国庆假期的14天、30天资金利率上行。增减持方面，本期(9月10日-14日)二级市场净减持66.33亿(上期净减持0.49亿、上上期净减持2.55亿)。本期“宝能系”旗下钜盛华通过相关资管计划减持万科2.66亿股，共计约61.77亿元。另外，临近中秋、国庆小长假，A股成交量将更加趋向清淡，预计节前沪深两市成交量维持在2500亿上下波动。

五、投资建议：解铃还须系铃人，唯有十足的诚意政策方能扭转市场悲观预期

不确定性因素依旧。站在当前，我们仍不建议投资者过重仓位来参与(我们自4月份以来一直延续谨慎防御的观点)。客观上讲，制约 A 股市场的因素主要归结于三类： 1)美国处于缩表周期，新兴市场资金流向上承压；2)中美贸易摩擦仍带有较大的不确定性；3)在国内经济景气度平淡(PPI 下行)，控房价决心不减，且大多企业融资难、融资贵的背景下，预计A 股三季报盈利依旧回落。考虑到美国仍处于加息周期，国内当前货币政策可挪动的空间并不大，后期在财政政策以及其他方面可有所作为，比方说“给企业减税”。另外，相关监管部门可“进一步规范二级市场减持，积极鼓励和引导上市公司增持或回购等”。唯有十足的诚意政策方能扭转市场悲观预期，在上述信号未出现之前，我们倾向于“抢 A 股反弹”的收益风险比仍不具备对称性，“2-9”月为一完整的A股调整周期，建议投资者控制仓位前提下耐心静待转机。行业配置上，我们主推低估值“大金融”，其他板块轮动依旧，且轮动速度快；主题方面，我们推荐“高分红、高端装备”等。