估值，是动态的。诸如巴菲特用精算师方法看，计算一家企业价值先预计其未来现金流量，然后折现。我们知道影响一家企业未来现金流量的因素一定包括宏观经济因素和行业周期因素。也就是说，在一个上升经济周期中，15倍市盈率的股票也许是便宜的，但如果一个下降周期当中，15倍市盈率很可能就是贵的。所以价值投资也需要调整未来的看法。而巴菲特之所以能够长期稳定，是因为其经常选择不受周期影响的标的。

如今的A股估值低吗？

如你所见，低端消费类比如乳制品，肉制品，或者其他消费品。如果这类消费品可以将成本转嫁给消费者，他们就可以跨越周期。而且成本转嫁之后，一旦遭遇上游原材料价格回落，他们在消费者面前很少采取降价策略。所以消费股如果见到部分股票低至10倍市盈率，你可以不犹豫的买入。

医药股也可以穿越周期，这方面我们重复太多，暂时不论。

你看，现阶段如果A股外部环境不佳，那么我们要调低大部分和周期相关企业的未来增长率，而如今A股的市盈率依然是高的。（昨天有人提及A股市盈率中位数远远高于美股，这一点是值得我们警惕的，中位数并非整体市盈率，体现为我们部分股票炒几百倍拉高了整体，说明炒作氛围依然较高。我们不介意他人投机博弈，但希望理性的投资人能够越来越多成为主流。）如果现阶段外部环境重新趋于稳定，那么6%-7%的GDP增速必然能够支撑比美股略微高一点的市盈率。

所以，稳定和开放依然很重要。巴菲特之所以成功，因为美股长期在大方向上一直稳健向上。而即使美股十年牛市，如今的标普500市盈率依然在20倍附近。这说明，经济影响股市，股市影响投资人盈利。