财务分析说来简单，实际上任何财务分析，都是业务分析的延伸。为什么尽职调查要先走业务尽调流程，原因就在于不同业务其财务处理，成本费用，毛利收入都是不同的。即使同一业务，其也存在不同的模式，比如直营还是加盟，同样卖零食或者饮料，影响千差万别。所以一般的价值投资者很少转变焦点，其研究的标的就那么几个，然后通过跟踪这些公司加深对其业务的了解。

寻找好企业的第一利器

找好企业第一步是什么？

也许是通过年度的ROE（一定注意不要被季度误导），如果你不是风险投资，你必然是找一家净资产收益率高的企业，这个高大上企业的标准是20%。如果找不到，你可以相应放宽到合格线15%。那些净资产收益率10%以下，有时候看看即可。我们首先要做的，不是广撒网，而是剔除那些多余的标的。

继而，我们对这些标的进行常识性的主观筛选。如果净资产收益率是偶尔获得，剔除，如果净利润里面大多数是非经营性一次性的收益，剔除，如果负债率很高，结合控制人质押，资金链随时出问题，剔除，如果经营现金流动异常，剔除。市盈率高的离谱，不匹配行业发展规律，剔除。CPA非标意见，剔除。资产中无形资产和商誉占比很高，剔除。企业经营主业不清晰，项目很多，多路出击或者在转型期，剔除。

为什么都是剔除？因为这个市场标的太多，你就是这样剔除，实际上还会有很多标的存在。然后呢？将ROE分解为三个指标，销售利润率，总资产周转率、权益乘数。互相比较后，销售利润率高的，属于优先选择，总资产周转率高的，属于次优，淘汰权益乘数决定的那部分股票。

如恒瑞医药，其去年ROE23%，销售净利率也是23%，产品具备一定竞争力，利润良好，如今PD-1单抗上市，研发投入稳定，基本没有什么大的问题。当然我们也可以换一个标的来谈，比如汤臣倍健，其销售也想当稳健，其经营模式并非直销，而是很传统的销售模式。其ROE19%，销售利润率20%。其渐次引入一些国外的营养补充剂，跨境销售，也并购一些企业。但是美中不足，其有21.7亿的商誉。你就需要更多关注其收购标的产品销售情况。

再简单一点，打开一个股票的杜邦分析图形，东方财富的财务分析里面就有这个项目，看哪些数据，是你喜欢的，哪些数据，是你讨厌的，尽量选择那些完美的标的，忽略那些不完美的标的。实际上，真要选择，能够选择的标的很少。

迈瑞医疗：这家企业从数据上比恒瑞可能更厉害。虽然无形资产加商誉有20亿，但架不住整体资产量高达216亿。我们虽然对其股东会态度有看法，但个人认为这家企业值得考虑。

药明康德，即使一分三，单独看其财务指标和恒瑞也是不相上下。不过关注一下美中不足非流动资产的巨大占比。

恒瑞医药：相对来说，恒瑞医药多年来的指标是这几家里面最稳定的，资产也体现了充分的谨慎性原则，就是多记费用少记资产。