现金流量表

首先检查现金流量表中最后现金及现金等价物增加额和余额，一般情况下，是等同货币资金本年度增减和期末余额。但如果不等同，可能是以下原因：

1.部分货币资金的使用受到限制，所以不能作为现金流。2.部分金融资产是流动的，其可以作为现金流。找找看报表附注中是否有相关的说明。（这部分差异过去我关注的不多，因为对于货币资金的伪造，本身识别难度很大）

而现金流量表中三项，分别代表经营，投资和融资三项现金流入和流出。一般我们都会排除经营现金流量净额为负的企业，净利润这个指标并不代表一家企业的盈利能力，真正赚钱的指标还是经营现金流量净额，只有现金到手，才是赚钱。

但是随着高科技企业，先烧钱后盈利模式的普及，我们也不得不有所改观。于是我们希望一家企业的经营现金流量净额，如果在烧钱阶段，虽然不要求很多，但是至少应该覆盖投资流量的一个项目，构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金。

【凯恩斯谈股市】如何看出上市公司在吹牛

整体的看财报

我们外部投资人必须了解一个前提，我们的信息永远不充分。为什么有人更加相信技术趋势，因为他们从价格反推一个企业的价值，他们对于信息的充分程度，已经放弃了。但如果你只是关注一两个标的，而且想要长期被动性投资，那么个人认为投资人稍微花点心思在报表上是非常必要的。

关于信息的关键获取渠道

我们之前说了四表一注，其中有报表附注。实际上你打开年度报告主要看的就是财务报表的附注部分。简单说，就是看公司吹牛。

A股上市公司有些有业绩快报，有些有预报，这并不代表年报的业绩，因为报表日后事项必有差异，但如果快预报和正规年报出现了很大差异，则一定要在报表上找到他们自己的解释。（如果企业刻意回避，不谈快报预报和正式报告的差别，这说明问题很大）

附注很重要，除此之外，公开的研报虽然结论并不重要，但是能够帮助你了解一个企业的核心竞争力在哪里。包括他正在拓展的项目，上下游影响企业的产品是什么，价格大约是个什么趋势。你能通过这些研报，挑选出很多的企业影响因子，这些因子可以帮助你形成对企业的预期（研报最没用的就是结论，然而在浏览他们分析过程也要注意，分析师往往会过于乐观的表达观点，毕竟谁也不容易接受坏消息，但是如果分析师提到了一个负面，那么这个负面你要重点对待，）。

另外如果一家企业几乎没有分析师出具报告，或者分析师的报告短小精悍，不想多写点什么，一般说明分析师集体用脚投票。

信息渠道也可以来自行业协会，也有网络报告，比如统计局、艾瑞网，易观，友盟，有IDC数据，有时候也有HIS Makit，从业人员用wind，这个凭自己能力获取相关的书籍和行业报告，这是个系统工程，不再赘述。

上面获得的信息渠道，是为了得到一个企业基本的发展预期。未来若干年是好是坏，过去应该是个什么样。

当有了预期，你再去看数据，印证你的预期。然后搞懂企业的盈利模式。比如以前我们讲过，其实并购增厚利润，也是一种模式，虽然商誉很高，但是如果经济是泡沫时期，他们很容易做大市值。

只有数据印证预期，预期又印证数据，那才说明你对于一家公司大致了解。

关于报表结构问题

对于资产负债表：

投资人要有现金偏好，轻资产偏好，所以对报表下半部分过高，就是长期股权，固定资产，无形资产，商誉，甚至存货过高的企业要保持谨慎，越靠前的科目，比如货币资金，交易性金融资产，应收票据，流动性越好。而对于负债上面，一般重资产的企业会需要匹配长期借款。因为短期借款会经常到期，给企业造成短期资金链风险。

对于利润表：

一般收入和成本的金额量级要远远大于后方的其他科目，这也就是为什么比较毛利率是很重要的。但也有一些企业毛利率很高，而成本集中在销售费用或者管理费用，甚至研发费用。这些费用和企业运作模式高度相关。比如一些企业声称是科技企业，但是销售费用远远高于研发费用。那么投资人要提前打问号。

对于净利润，要剔除掉不稳定部分，所以一般观察扣非净利润和净利润较低那个，部分企业净利润很低，但扣非净利润很高，这也是有风险的，原因在于坏消息总是附带一些更坏的可能性，比如一家企业机器被烧，当年扣非利润没有变动，但往往这意味着未来产能下降。当然，有些明显的偶发事件，比如中兴通讯被罚款，你如果清晰则没有问题。

对于现金流量表：

我们当然喜欢经营性现金流，越多越好。但是投资性现金流的流出，说明这家企业在扩张，扩张的企业可能会带来未来的良好收益。比如扩充生产线。

而融资性现金流流出，说明企业勤于分红，分红是个好事，但如果融资现金流流出太多，而投资性现金流又是流入，那就是企业快要收摊的迹象（一边变卖资产，一边分红给股东，典型“不过了”）