股市永远体现的是实体经济。

在十年牛市的前半段，事情很简单，宽松，放大债务，2008年次贷危机和之后的欧债危机双重洗礼之后，美国失业率上升到10%附近，如果经济有周期，那么当债务崩溃，消灭，出清之后，新的一轮复苏应该是铁定会来。那么第一个问题，为什么美国能够复苏？

我们首先想到的是刺激，杠杆刺激，财政刺激，再加上奥巴马的医改，但是这都不能完全解释。实际上美国的复苏起源于两点：一点是硬着陆，大多数时候，美国的经济下滑都体现出一种硬着陆，一次性的将问题暴露出来。第二天愈加重要，破产制度，实际上美国救援了企业，比如两房，比如若干家投行，但是相对于次贷危机倒闭的银行（十多家银行）及其他更多的小企业，这些救助是相当有限的。在债务链条中，美国的债务是可以随着个人破产而消灭的。个人破产之后要清点个人的财务，拍卖后给债权人偿付，剩下部分不得追偿，从而最重要的一点，恢复信用。这就是最最重要的出清。

恢复信用的美国，进入了第二次资本繁荣的循环，股市复苏之后，带来了一个繁荣的反作用力。资本开始烧钱，烧钱产生新的产业，比如共享经济，比如最重要的页岩油革命。页岩油革命是美股十年牛市后半段的主要代表，同样的还有一大堆科技企业，页岩油烧了这么多年的美元，终于开始盈利，这给了很多投资人信心，也正是因为如此，特斯拉亏损也是被允许的。

后半段的情况，是股市的反作用力，正是因为前面的复苏，导致了资本的信心，正是因为资本的信心，才有了大家烧钱投入科技，但是，美国有一点很好，他们的科技创新也没有辜负资本的期望。页岩油的成功使得美国彻底扭转了能源劣势。

然后进入十年牛市的尾端，因为美联储加息，全球的美元开始回流美国，资本再一次推高了繁荣。资本回流目的依然是逐利，然而美国实业也争气，美股经历了十年暴涨，市盈率依然在20倍左右（浮动的，如果2018情况好，也许还能更低）

美国十年牛市，典型双向反馈，逐步加强的过程。实体经济和创新推动企业业绩，业绩好了更多的资本投入，资本投入又获得了实体经济和创新的进一步反馈，从而进入更好的业绩表现。股价和业绩出现了良性循环。

当然，根据经验，良性循环已经接近结束了，美国经济依然有周期，类似于08年，也许又是硬着陆和出清。但是，美股一直牛长熊短，美股的市盈率徘徊于8倍-24倍（除了2000年的科技泡沫），也就是说，美股的报酬率一直在4%-12.5%之间，不脱离实体经济，半强势有效是美股的特征。