长期图表

斯坦利.克罗说过:“在我所进人的大部分市场当中，我发现重阅长期图表(周、 月)相当有用。对长期趋势的观察让我对市场活动有了一个更平衡、全面的了解。”他作出如此阐述:

在长线交易者的工具箱中，一定要备有长期的周线图和月线图。如果没有这些图，我根本无法进行期货交易，就犹如没有航行图，不敢扬帆出海那样。

这些长期趋势图除了可以对大趋势提供非常清楚的画面之外，还可以提供非常理想的观点，告诉我们什么地方可能获得支撑，什么地方可能获得压力。我说“可能”，是由于这个世界.上无法找到十拿九稳的方法，无法百分之百找出趋势、支撑和压力位，然而这些长期图形是你所能找到，是做这件事相当有效的工具。说到这里，我便想到那次交易铜的故事。那是1972年的事情，我连续对各种市场作出了深人而广泛的观察，我发现铜在宽广的構向盘敕区间45~55美元交易、正好是长期的强支撑区。市场在回档到45美元左右时，就可以找到很好的支撑，反弹到55美元左右的时候，又会形成很大的卖出压力。进一步研究铜价的长期价格循环周期的时候，能够发现自1964 年以来，每隔几年，就有一次很重要的多头趋势形成，对于这种每两年固定形成-次的形态，老实来讲，我并不是非常注意，由于这很可能是巧合。然而长期趋势图却能够看出一个重要的迹象，很明显指出这个活力充沛的市场中有机会。长期图显示底部一大涨行情的起价(30美元、38美元、42美元和44美元)一都是一 底比一底要高。因为大趋势依然横向盘整，因此我翻出了短期(计算机时代以前)工具一日线图形、趋势线以及移动平均线。按照这个分析，我开始在48~50美元的区间内逐渐加仓建立铜的多头仓，持有约350份合约。

因此斯坦利.克罗认为:长期周线图提供的视野比日线图要宽广，对技术交易者而言，要找出和分析市场大趋势、支撑和压力区，有着极大的价值。长期月线图配合周线图运用的时候，能够提供技术交易者最清楚和最有利的视野，让顺势的仓位交易更能够得心应手。

(一)长期图表的意义

在期货交易中，当交易者进行市场预测和交易的时候，日线图很明显是最受欢迎的。然而一般来说，一张日线图只能獲盖合约有效期中的6~9个月。不过，是因为大多数商品期货的交易者和分析师的兴趣主要局限于相对短期的市场行为，日线图当然被他们广泛地接受，便成为期货分析者的首选工具。此外，日线图的维持相对来说简单、易行，并且我们也可以从商业化的图表服务系统中随时得到，这也是它所盛行的原因(随着计算机技术以及信息传输系统的发展，,日内图表也越来越流行了，借助日内图表，我们能够更细致地了解市场情况)。

但是，正好由于一般交易者过分依赖日线图，一心一意地只关注短期市场行为，因此，很多人忽视了价格图表中另外很有用的部分一连续周线图以及 连续月线图。运用这些长期图表，我们能够进行更长期趋势的分析和预测。

在期货交易中，长期图表是在技术分析中是不可缺少的交易工具。大家都知道，是因为期货交易规则的特点使得每个交易品种有着交割期限的限制，如此一来，从单一合约出发就很难形成连续的长期图表。每一个合约的走势对于品种整体趋势来说通常起到“只见树木，不见森林”的效果，不但很难从大局上把握品种的长期趋势，而且具有很大的误导作用。如此一来，从了解品种长期趋势，把握品种特性，以及通过长期图表指导实际操作的角度出发，长期图表的构造是每个期货交易者所应该掌握的一个功课。

(二)长期图表的作用

长期图表的作用主要表现在三个方面:

(1)把握长期趋势。

每个品种有着短期、中期以及长期三种不同的运行周期，一个品种的长期周期通常会达到几年或者十几年的时间。对长期周期的把握有助于了解品种特性，制订长期计划，对掌握短期趋势具有不可缺少的作用。

在了解品种特性方面，臂如铜存在着30年的长期周期，就算是中期周期也通常以年来计量，然而在上海铜的交易中，单一合约交易的最长时间跨度不超过一年，在实际操作中会更短一些。因此对铜的中长期趋势掌握，唯有透过长期图表来完成。

在长期图表的帮助下能够更好地制订长期、中期以及短期的交易计划。1994年日本助友商社在期铜品种上展开逼仓行情，这逆转了铜的中短期走势，然而并没有改变长期向下的局面，所以助友商社只获得了阶段性的成功，最后在现货商和外围投机资金的围攻下损失达20亿美元。在这场对抗中，掌握长期趋势的现货商虽然遭受了短期的亏损，依然靠其长远计划获得了最终的胜利。

在期货交易中，往往会发生现货月逼仓的情况，此时若运用长期图表，就能够一目了然地看到这一合约的走势在整体趋势中的位置。比如:大连大豆9811合约逼仓，就是逆大豆长期趋势的一种交易，从长期图表中能够清楚地把握到这一点，然而若仅观察合约本身走势，就极易被这种强势上涨的假象所迷惑。正是因为长期趋势的作用，在大豆9811合约交割之后，大豆9901、9903、9905、 9907 等儿个合约出现了连续下跌的走势，并且在1999年6月创出了大豆品种的历史最低。

(2)把握品种特征。

长期图表有助于了解品种的整体趋势和把握历史上的价格敏感区间。这些资料在短期图表中是无法获得的。

从长期图表中能够一目了然地看到品种的历史成交密集区，而这些区域能够与历史上的现货价格区有着直接的关系。由于商品期货的交易标的毕竟是商品本身，所以商品成本成了期货价格的底价，商品的现货价也成为期货品种的极其常见的盘整区间。在近两年大连大豆品种的走势中能够明显地体会到这一点，大豆价格的整理区间最低就在1700-1800元一线，无法继续向下;相反，大豆整理区间的最高价格也只是在2400~2500元，在这个区域同样缺少足够的上涨动力。美国纽约咖啡、糖、可可交易所(CSCE) 的咖啡期货长期处于100美分/磅以下的价格进行交易，然而在投机最疯狂的时候，价格最高通常会冲到200美分/磅以上，每次冲高到200美分/磅以上后停留的时间极短就会很快地回落，而这个200美分/磅的价格是不能从短期图表中看到危险的。

(3)指导合约操作。

尽管长期图表不能直接服务于交易，然而在每个合约的交易中若能结合长期图表的信息，能够对交易的成功率提供极高的保障。在最近两年大连大豆在1800~2400 元/吨形成了整理带，假如把握了这种信息，对掌握单一品种的走势和掌握品种运行的规律有着很好的作用。

由于长期趋势把握所交易的长线单，存在着换月的问题。比如:铜单一合约的活跃期只有极短的一两个月的时间，在长期操作中便存在着换月时间和品种的选择问题，怎样在换月中不损失利润，或者能够运用换月套取差额利润，这些都必须通过研究长期图表来完成。

(三)长期图表的构造

长期图表的构造方法有许多种，在这个问题上仁者见仁、智者见智，只要符合自己的交易体系，每个交易者可以采用自己的思路构造适合的长期图表。如下就介绍几种市场中常用的长期图表构造方法，易者提供思考的线索。

(1)单合约连续图(江恩长期图)。

单合约连续图是把每个交割月份的合约当作独立的构图对象，在今年的这个月份合约交割之后，则由下一年的同一月份合约所取代，最后形成一张完整的图表。历史上由于期货交易大师江恩对这种图表的运用十分偏好，所以人们称为江恩长期图。

大家都知道，期货合约的交割时间的设置是跟该品种的生产、加工以及周转的重要周期相配合的。所以，每一个交割月的合约均会有自身独特的供需情况。正是因为这种季节性的周期让每年的某个月份会经历相同或者相似的基本面变化，这导致了构造长期单一合约连续的原因。

在单合约连续图的运用中，我们能够发现单一价格月份品种的共同特性，这对指导交易有着很好的作用。譬如:大豆9月品种是在已完成的7个合约中(1996~2002 年)大部分的合约均是以涨势进入交割的，除一个合约S0109之外，这与9月合约面临着新豆将要上市的不确定性，从而使得短期需求大于供给不无关系。

(2)长期断代图(C 图)。

长期断代图是以到某一固定时间点划分的时间段加以连接，构造长期图表的作图方法。在路透财经上提供这种长期图表，因为它用代码C来表示，所以可以简称为C图。

断代图有两种构成方法，这两种方法均是以时间来划分的。一种是以交割日的最后一天当作分割图表的时间点;另一种是以某一重要的时间当作分割图表的时间点。比如:大连大豆可以用交割日当作时间点进行分割，这则是第一种方法; 也能够用进入交割月的最后一天进行分割，这则是第二种方法。两种方法对分割日期的要求是不一样的，然而整体效果相差不太大。

通常来讲，期货品种比较活跃的期间出现在距交割期两至三个月之内。所以，观察C2图或者C3图就能够一直注意活跃月 份的交易情况，能够保持对长期走势的客观印象。

(3)指数图。

不可否认，连续图表以及断代图表均是一种简便、快捷的分析长期走势的好方法，然而它们还存在着一些缺陷，这样会在分析的应用中产生一些偏差。偏差来自两个方面:一是因升贴水的存在，让在构造连续图表时形成了跳空的现象;二是因交割日的临近，让期货价与现货价的回归中出现偏差。

而这些偏差能够在连续图表的构造上有所反应，它们主要表现为大幅的跳空情况的产生，从而影响长期图表的判断效果。所以，相对平滑的指数图表便成了一种很好的替代方案。

指数图通常是将现有合约的价格按加权平均的方式计算品种指数进行构造的，是因为指数图构成方法让它能够减少偏差的影响，从而显示出更加平滑和连续。指数图的构造可以分成两种:一是简单平均。所谓简单平均是将现有合约的价格用算术平均的方法加以计算;二是加权平均。所谓加权平均是指在指数的构造中引人一个权重进行计算的方法。权重可以考虑合约本身的持仓量、成交量或者其他一些因素，可以更好地反映合约本身的某方面特性。加权平均的计算方式非常复杂，有先进的计算工具辅助运行效果会更好。

(4)其他方式。

在外国，有一些交易所或者公司对长期图表的制作具有自己独特的经验，下面为大家介绍两种形式。

①LM3个月期货合约。

LME3个月期货合约本身是连续的合约，它是由伦敦金属交易所(London Metal Exchange)所设计的一种连续交易的期货合约形式。正由于这种特殊的合约形式让3个月期货合约每天都可以交割，也正由于这种特殊的合约形式让伦敦金属走势的自身形成了长期平滑连续的价格图表。

②无限期合约。

无限期合约就是美国商品信息系统公司自行推出的一种特殊图表，其制作是以连续推移的未来时间段为基础建立一个时间序列。 譬如说，我们可以由这个时间序列来获得3个月或者6个月后的某个数值。时间段可长可短，可以由用户任意选用。接着，将相应的时间段内前后相邻的两个合约的价格加权平均，就能够得到无限期合约的价格。举一个例子来说，如果我们计算的是3个月无限期合约，目前为1月，那么3个月之后即为4月。接着，我们选取4月份前后的两个交易活跃的月份的合约价格，假设是3月和5月，来加权平均。若今天为1月20日，那么就找来一张价格图表，在3个月之后的位置上标出一条竖直线段。下一步，在图标上将这两张合约的目前价格分别点在它们的到期日上。接下来，将这两点连接起来，获得的直线与4月20日那根竖直线相交，其交点的价格读数则是3个月无限期合约的价格。

(四)长期图表的分析

因为技术分析的三个基本原理同样适用于长期图表，所以可以用技术分析的方法分析长期图表。然而因长期图表应用中的特殊性，所以在进行技术分析时还要进行区别对待，不要一味地与单一图表的分析相混同。

七地图去士更且回文热执的形战和尖屈  且艳别十方向的方法。因此，对于趋势分析中适用的K线组合、周期理论以及支撑、阻力等分析方法均是可行的，同时形态方法在长期图表的分析中也起到很关键性作用。正由于长期图表是一种观察大勢的方法，在一些具体点位的计算，百分比回调或者浪型的分析中不应该进行细分。特别是应用波浪理论的时候，更应该熟练掌握波浪的各种变形和趋势的不同结构变化，这样才能达到更好的分析长期图表的目的。比如，在分析大连大豆的DSYC1~DSYC6这六张图表的时候，运用波浪理论就可以看到同一时间的不同波浪形态的变化。总的来说，在分析的时候必须把握“长期看势、短期看价”的要点。