[皮海洲股市分析]收购如婚姻，巴菲特对待并购的态度值得A股公司学习

2月22日，一年一度的《巴菲特致股东的公开信》伴随着伯克希尔•哈撒韦财报一同发布。由于巴菲特在投资界所拥有的世界股神地位，每年巴菲特致股东的公开信都成了伯克希尔•哈撒韦公司财报的重要组成部分，它甚至比财报本身更重要，成了不少投资者心目中的“圣经”。

实际上，巴菲特致股东的公开信确实是值得每一个关心投资关心市场的人来研读的。相信研读巴菲特的公开信，总会有让你受启发的地方。比如，今年读巴菲特的公开信，巴菲特对待并购的态度就深深地打动了我，如果A股上市公司都能像巴菲特一样，那无疑是A股市场广大投资者的福音。

多年来，伯克希尔公司已经收购了几十家公司。巴菲特认为，收购与婚姻类似。当然，它们以一个快乐的婚礼开始 —— 但随后，现实往往与婚前的预期不同。有时，这个新联盟所带来的幸福是任何一方都无法想象的。但是，在其他情况下，幻灭也是迅速的。把这些形象应用到企业收购上，不得不说，通常是买家遭遇了令人不快的意外。在公司的“求爱”过程中，很容易眼神恍惚。

也正因如此，巴菲特对待收购很慎重。毕竟婚姻是很严肃的一件事情，不是随随便便找个“新娘”就可以凑合过日子的。这就需要在婚前“睁开眼吧，小心看吧”，看看新娘是不是自己喜欢的，是不是经过了“整容”的。为此，巴菲特的收购有三个标准：首先，它们的净有形资本必须取得良好回报；其次，它们必须由能干而诚实的管理者管理；最后，它们必须以合理的价格买到。

截止2019年末，巴菲特持有的现金高达1279亿美元，相当于近9千亿人民币。这在A股上市公司中是无人能望其项背的。几十亿元、上百亿元人民币的收购那都只是毛毛雨。但实际上，巴菲特并非如此，而是慎重地对待收购，不仅将收购视为婚姻对待，而且还有严格的收购标准。巴菲特的这种做法不仅是对股东负责，同时也是对公司负责的表现。

巴菲特对待并购的态度显然是值得A股上市公司学习的。毕竟在A股市场，并购是很多上市公司非常热衷的一件事情，而且随着管理层对并购的松绑、对待再融资的松绑，A股上市公司的并购潮还会风起云涌。不仅如此，与巴菲特的做法相比，A股上市公司在并购上确实存在很多不足与问题。按照巴菲特的标准，很多A股上市公司的收购都是难以通过的。

比如，巴菲特的收购标准提到“必须以合理的价格买到”。什么是合理的价格，在巴菲特看来，以黄金价格买进黄金是不值得的，而必须是以低于黄金价值的价格买进黄金才是具有投资价值的。也就是说，这种“合理的价格”通常指的是其价值低估时的价格。但A股上市公司的收购，基本上都是崽卖爷田不心痛，大把大把地砸钱，高溢价收购，溢价几倍还是少的，溢价十几倍、几十倍也不少见，像华谊兄弟溢价10万倍收购冯小刚的资产，吓都可以把巴菲特吓死。仅凭这一点，很多A股上市公司的收购都是难以通过巴菲特这一标准的。

A股很多上市公司的收购还是高溢价收购垃圾资产、问题资产，收购完成后，这些资产甚至成了上市公司的包袱。而在这些收购的背后，往往都是利益输送，有的甚至构成了违法犯罪。比如粤传媒收购香榭丽一案，最终结果导致多人被判刑。时任香榭丽总经理的叶玫，因合同诈骗罪、单位行贿罪，判刑15年半；时任粤传媒总经理的赵文华，因受贿罪、国有公司人员失职罪，判刑11年。而这种对垃圾资产的收购以及高管不诚实的行为，显然都是巴菲特的收购标准所不允许的。

也正因如此，巴菲特对待收购的做法显然是值得上市公司学习的。从上市公司来说，不妨拿着巴菲特的标准来对照一下自己的收购行为，是否符合巴菲特的要求；而作为投资者来说，也不妨拿着巴菲特的标准来对照上市公司的收购行为，巴菲特的标准或许就是照妖镜，对照巴菲特的标准，一些妖魔鬼怪就会露出原形。