【皮海洲看市】险资权益投资上限或提至40%，带给A股的利好有多大？

近期有消息称，“银保监会正积极研究修订保险资金投资权益类资产比例上限，拟在当前30%基础上予以进一步提升”。而根据多位险企人士表示，险资权益投资上限或将提高到40%。

险资权益投资上限提高到40%，这个分析应该说是有根据的。根据2015年7月8日当时中国保监会发出的《关于提高保险资金投资蓝筹股票监管比例有关事项的通知》（保监发〔2015〕64号）精神，符合相关条件的保险公司，经报保监会备案，投资单一蓝筹股票的余额占上季度末总资产的监管比例上限由5％调整为10％；投资权益类资产的余额占上季度末总资产比例达到30％的，可进一步增持蓝筹股票，增持后权益类资产余额不高于上季度末总资产的40％。正是基于原保监会曾作出过这样的规定，因此，在银保监会拟提高保险资金投资权益类资产比例上限的情况下，险资权益投资上限提高到40%是很有可能的。

那么，如果该消息成真，将会给A股市场带来多大的利好呢？有市场人士就此作出分析，截至一季度末，保险业的资金运用余额17.0554万亿元。基于此，如果权益投资比例提升至40%，按照此前实际的二级市场权益投资比例，可能给A股市场带来近万亿元的增量资金。是否果真如此呢？个人以为还需冷静对待这一消息。虽然该消息对A股市场会构成一定利好作用，但对A股市场的利好作用其实较为有限。

虽然不排除个别险企在投资上较为激进，其投资权益类资产比例已经逼近30%的上限，但就整个险企来说，在投资权益类资产的问题上还是非常稳健的，甚至是保守的。虽然根据规定，险资投资权益类资产的比例可达总资产的30%，但实际投资比例基本上就在10%左右。如根据银保监会公布的《2019年1-3月保险业经营情况表》，截止3月末，险资投资股票和证券投资基金的总额为2.11万亿元，仅占险企总资产19.11万亿元的11.04%，距离30%的上限相距甚远。这就更别说是40%的上限设置了。因此，对于整个险资来说，将险资投资权益类资产比例的上限由当前的30%提升到40%的意义不大。

不仅如此，部分险资对扩大权益类资产的投资有需求，并不是要加大A股二级市场的投入，而是要加大对一级市场的投入。比如，最近几年，一些银行大量发行优先股，由于优先股具有稳定的股息收入，而且有的优先股还可以转为普通股，这又可以给投资者带来一笔财富，因此优先股的发行受到机构投资者的欢迎，许多险资也积极参与其中。而优先股一旦转为普通股，这对A股二级市场来说实际上构成一种利空作用。

不仅如此，有的险企对扩大权益类资产的投资有需求，那也是为了加大对港股投资的缘故。险资投资以蓝筹股为主要投资对象，但一个显而易见的事实是，港股远比A股便宜，这一点最明显表现在AH股之间的价差上。如截止5月21日，恒生AH股溢价指数为124.75点，也即同时在A股、H股上市的内地公司，A股的整体平均价格比H股高出24.75%。这就意味着H股比A股更具投资价值。如此一来，一些蓝筹股的H股股票就成了保险公司买入的对象。比如，中国平安去年以来10次买进工行H股，持有工行H股的比例已达到11%以上。

除此之外，随着科创板的开设，险资作为主要的机构投资者也将参与科创板的投资，因此这也会扩大险资对权益类资产的投资需求。但这对当下的A股市场来说却不构成利好作用。