原标题：锚定价值不从众传统低估龙头机会更大

深圳红筹投资公司总经理兼投资总监邹奕是一位有着20年经验的投资老将,他本硕就读于清华大学,先后学习生物学和会计学,1997年毕业后曾任职于央行、券商等机构,2005年加盟红筹投资。他投资颇具特色,既拥有宏观及政策研究经历,又多年专注于制造业、周期等多个行业投资,对各个行业不偏见不热恋,喜欢从安全边际出发,也愿意享受趋势带来的溢价。

凭借出色的长期业绩,在“2020中国私募基金50强英华奖”评选中,邹奕管理的红筹1号证券投资基金荣获“五年期股票策略最佳产品奖”。

红筹投资的相关资料显示,邹奕所管理的产品2020年及今年以来均取得了不错的正收益。邹奕表示,这两年基本没有配置白酒、消费、医疗等机构重仓股,因而春节后也没有遭遇这波重挫,反而在春节前切换到有色化工等板块中,在节后的行情中收益可观。在他看来,没有事物能长盛不衰,股票也是如此,在其上升期市场看到更多的优点,但预期经常说变就变。

虽然2020年收益不错,但邹奕也坦陈,去年赚钱比较辛苦,没有抓住机构重仓股酣畅淋漓的单边上涨,而是不断分析市场有机会的板块,在板块切换中“一节一节”地涨上去,很重要的“几节收益”是把握了军工、光伏风电、化工等板块的机会,要做到在充满变化的市场中实现多场景的适应性并不容易。谈及今年市场,他表示波动会更明显,但慢牛还在路上,很多股票还有3年赚1倍的机会。

红筹投资介绍邹奕的核心投资策略用两个词概括：价值锚定、顺势而为。邹奕2000年进入券商,在投资上更专长于那个时代的“风口”,也就是如今被市场认为是传统行业的周期、商品、制造、军工、科技等。尤其从小作为一个“军迷”,他一直特别关注军工行业,但在军工行业投资,他的态度是底部蓄势阶段进场,风起云涌情绪高亢时离场。

所谓“价值锚定”,即买入任意一个品种时,一定是从价值出发的,要有安全边际。在这一前提下,即使市场发生一些很不利的情况或公司经营出现问题,下跌的空间也是有限的。邹奕喜欢以便宜的价格买入物超所值的好公司,要好股、好价、好赔率,其中包括被低估的优秀传统行业龙头、具有确定成长空间的中小市值行业细分龙头、被黑天鹅错杀的优质企业等,要深度研究,人弃我取。

邹奕做价值投资,相比买入茅台等热门“核心资产”长期持有不动,他更喜欢制造、周期等板块,而制造业的变化相比消费快很多,所以要紧密跟踪变化,持仓切换频率也会高一些。他自称是中国的“工业党”,喜欢观察中国制造业各个领域的发展和变化,他认为中国制造2025及中国被限制打压的领域便是寻觅投资机会的沃土。

所谓“顺势而为”,是指在有安全边际的前提下建仓,股价起来后即使该股脱离了界定的价值区,也不是立即卖出,而是关注二级市场的变化、投资者对该股的情绪等,可以跟随市场情绪持有久一点,这就是顺势。邹奕表示,投资人能对公司的内在价值进行大致判断,但不能完全定价,只能接受市场的价格。

邹奕酷爱读书,推崇《孙子兵法》中的一句话：故善战人之势,如转圆石于千仞之山者,势也。他说,趋势来了,就如同泥石流、山崩一样,千万不要去逆势,等石头跌到底平稳之后,慢慢寻找机会。在底部价值锚定,体现就是蓄势。要顺大势、逆小势,左侧底部建仓,右侧加仓。

顺势而为的邹奕,在预判市场有大风险的情况下会择时降仓,如2018年初即降低仓位应对,2020年初对新冠疫情做了充足的风控,今年初面对过热的市场也通过期指对冲降低风险敞口,同时对持仓结构做了再平衡,取得不错效果。

邹奕长期看好军工,他认为军工板块最终的高点应该是中国全面超越美国之时,当然会有很多波折,在一这过程中也会进行波段性操作。

“军工股在2015年见顶,自己也在高位卖出,然后跌了好几年,去年军工核心主机厂都很便宜,跌无可跌,同时整个产业拐点出现,国际局势也让市场开始关注军工,很多积极的因素出现,就加大力度去参与。”邹奕表示,去年军工股的机会,他足足等了5年才出手,而在今年1月初,针对短期过热的状态,他减持了军工,等待下一次机会。

从投资角度,只要是有益于社会发展的公司,邹奕希望做到对行业、个股不要有偏见,也不能投入情感有特别偏好,从投资角度理性看待。站在当前时点,邹奕直言,传统产业的春天来了,有很多3年能翻1倍的股票。

邹奕表示,过去全球货币放水环境下,成长类资产受资金追捧很正常,利率越低、贴现率越低,成长股享受越高估值。随着疫情过去、经济复苏,全球恢复基建和制造业投资,上游原材料和产品涨价趋势出现,通胀上行、利率上行,成长股估值受到打压。

邹奕认为,从目前情况看,美债利率在上行,美国正准备刺激基建,让制造业重返美国；中国的基础设施建设和产业升级正在进行中,经济要保持一定的增长的话,基建、钢筋水泥少不了,中国在制造业领域的相对优势会越来越显着,未来必定是中国产品全球定价力的提升,进而形成对全球输出通胀。

邹奕表示,有色、电力、钢铁、煤炭、建筑、建材、化工、大金融、地产龙头、公用事业等产业,经历了大规模的扩产和行业整合,尤其是供给侧改革的洗礼,行业格局都大幅改善,行业龙头的盈利能力和财务状况都相当出色,放眼世界,都是非常稀有的足够便宜的好资产,这些板块有的正在趋势风口,有的在等风来。在全球大放水的大背景下,其很多定价都在深度净资产之下,而中国的净资产反映的还是历史成本,所以对其进行重新定价的机会和空间都很大。

邹奕说,有色金属今年拥有较好机会,“有色金属应该迎来自2005年、2006年以来最好的时候。疫情后库存的低迷、需求的恢复和供给的瓶颈,会深刻影响到行业的格局。”

3月初,邹奕专程去云南进行调研,深入一线了解电解铝的生产经营和库存情况。他说,今年春节前后的累库情况要慢于往年,淡季不淡,意外上行的价格需要一个逐步消化的过程,但从供需来看,价格有很强的支持。他认为如电解铝等高能耗品种供给逐步接近上限,供给有限而需求却高企且还要持续增长,供不应求的状态短期内得不到解决,相关行业高景气仍将持续。

虽说邹奕目前采取部分期指对冲进行风控,但他对市场仍比较乐观,认为还处于存在结构性机会的慢牛过程中,不会像过去两年那么单边上行,波动会加大,“涨了得减减仓,跌了可以加一点”。他表示,如果市场找不到符合标准的投资标的,可能市场整体就进入一个高估状态,届时需要小心,但现在还有很多传统低估龙头值得投资,机会还很多。