管清友：2021，如何打好财富保卫战？

我和大家讲牛顿的一个故事。牛顿其实是炒股特别失败的一个人。1696年对于牛顿来说是特别重要的一年。这一年牛顿从剑桥大学辞职，很重要的一个原因是他忍受不了同事之间的争吵，而且剑桥大学收入太低了。之后牛顿去皇家铸币局工作，这个工作收入很高，年薪是2000英镑。大概在1719年，牛顿买了一点南海公司的股票，买入后股价一直上涨，涨到他怀疑人生，于是他就抛掉了股票。结果股票还在涨，于是牛顿就在南海股票到达峰值的前面很短的时间重新入市，之后南海股票却开始下跌、下跌、下跌。最终，牛顿亏了2万英镑，大概相当于他当10年的收入。所以，投资、炒股确实没那么容易。

我们知道中国现在是一个全球的资产高地，因为负利率时代来了，中国还是正利率。中国的资产收益率，仍然维持相对比较高的水平。

2020年是典型的资产大年，中国的股市表现非常抢眼，中国几个大城市的房价出现了暴涨，引发了剧烈的宏观调控。

但我估计大部分人都没有抓住机会。而我想说的是，在零利率、负利率已经到来的时候，我们的财富保卫战已经开始，我们需要去拥抱核心资产。

其实核心资产没那么复杂，比如头部的股票、核心的房产、黄金。那么，我们如何去看待资产市场的底层逻辑？

在最近的一些关于行业、监管、政策的讨论里经常会出现一个很有意思的现象。就是大家的立场不一样的话，结论差异会特别大。比如最近我们在讨论通胀还是通缩的问题。作为普通的投资者，一定要认识清楚一点，经济学真的是有阶级性的。投资者和经济学家其实有很大的利益分歧。站在不同的角度去看待问题、分析问题，结论差异是特别大的。

在过去20年，中国受益于全球化、人口红利以及技术革命。未来这些因素还会发生作用吗？答案是不会。它只能通过我们自己的改革。

最近这些年，我们提出了供给侧结构性改革、要素的市场化改革、又提出了需求侧管理。无论从供给端还是需求端，都希望能够释放中国自身的潜力。这也是构建国内国际双循环，特别是启动国内大循环的要义所在。

但是，一方面改革需要很长时间，另一方面中国的出口表现非常抢眼，宏观经济恢复非常亮丽。中国是2020年所有大的经济体当中，唯一一个正增长的。2020年11月份，中国的出口创造了十几年以来的历史新高，在2021年表现也会不错。

这些抢眼的数据背后，是我们仍然处在一个旧的周期里。新的周期我们看到了，但是还没有到来。为什么？因为投资、出口还是拉动中国经济的主要动力，不是消费。

有人说，2021年的上半年，是典型的周期复辟。2021年的资产市场会特别像2016年，经济反弹，大宗商品、金融、地产这些周期类的板块，表现仍然会非常抢眼。而2020年表现非常好的消费、科技可能会暂时告一段落。

这和我们长期看到的趋势不一样。从债券市场来看，社融拐点已到，2021年经济复苏，流动性不松不紧，不会太过宽松，所以债市的机会相对不大。从楼市的机会来看，楼市在2020年分化越来越严重，核心城市的核心房产，仍然是重要的核心资产。汇率已从2020年的快速上涨转为温和升值。我认为，在2021年，人民币兑美元汇率仍然有升值的压力。具体到2021年的资产配置策略，我认为一定要认清大势，把握节奏。在未来，投资策略可能长期不变的两句话是：稳住基本盘，抓住确定性。