[皮海洲看股市]554家公司股价破发破发何以成为A股市场的常态？ 

截至1月28日，A股市场共有554家公司股价跌破发行价，占沪深两市A股公司总数的13.31%。其中，2020年上市的个股中已有33只股票跌破发行价。

在上述554只股票中，437家公司股价（前复权）相比发行价跌幅超10%、317家公司跌幅超20%、106家公司跌幅超50%、27家公司跌幅超70%。其中东贝集团、悦康药业、森林包装、同兴环保、友发集团、兆威机电6家公司均为2020年12月才上市的新股，可以算得上“上市即破发”。值得一提的是，在2020年上市且跌破发行价的33只股票中，有15家是来自科创板的企业，占比接近五成。

如此大规模的股票破发，这至少表明了一个事实，即破发已经成为A股市场的一种常态。虽然在A股市场，新股上市首日破发的现象较为少见，但新股上市之后的破发却普遍存在。这也从又一个侧面表明了市场炒新的一种风险。发行价都跌破了，那发行价之上所炒高的价格，更是一种赤裸裸的风险。这也提醒投资者需要注意炒新的风险。

股价破发成了A股市场的一种常态，这是A股市场投资风险增加的一种体现。那么，为什么破发会成为A股市场的一种常态呢？究其原因，至少有这样几点。

首先是发行价偏高，已经透支了股票的投资价值。高价发行，这是A股市场新股发行的一个普遍现象。虽然很长一段时间，新股发行市盈率被管理层控制在23倍以下，但为了实现高价发行，一些IPO公司通常都会对自己的业绩进行包装，通过虚增业绩来达到提高发行价格的目的。部分公司上市之后业绩下滑甚至业绩变脸，就是与上市时的业绩包装存在很大的关系。

而注册制改革之后，23倍发行市盈率的规定被取消。如此一来，新股发行没有了发行市盈率的束缚，发行价更是突飞猛进。如去年8月上市的凯赛生物发行价为133.45元/股，发行市盈率达到了120.70倍，今天（1月29日）的收盘价为79元，跌幅达到了40.80%。又比如，目前同样处于破发状态的创业板注册制第一股锋尚文化，其发行价同样高达138.02元，当时创下了创业板新股发行价格的新高。1月29日的收盘价为119.05元，较发行价下跌了13.74%。很显然如果不是发行价过高，后者目前还不至于跌破发行价。因此，很多股票跌破发行价，就是由于发行价太高的缘故。

其次是由于上市公司业绩不佳的原因。有些企业上市本来就存在业绩包装问题，企业上市了，也就露出了庐山真面目。而更多的公司在上市后，企业发展遇到各种各样的问题，导致业绩不佳。注册制改革更是为亏损企业的上市打开的方便之门。如前沿生物于去年10月28日带着亏损上市，2019年公司实现营业收入2086万元，归属于上市公司股东的净利润亏损19244.98万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为亏损20233.86万元。而2020年度，公司预计归属于上市公司股东的净利润约亏损2.2亿元至2.4亿元，归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润约亏损2.29亿元至2.49亿元，公司亏损进一步扩大。公司股价也理所当然步入破发的行列。公司发行价20.50元，1月29日收盘价16.16元，较发行价下跌了21.17%。

此外，上市公司股票破发还有一个很重要的原因就是随着新股扩容的加快，一些非热点公司，特别是其中一些业绩不佳的公司，逐步被市场边缘化了。近年来，IPO走在市场化发行、常态化发行的路上，新股发行节奏加快。如2020年新股发行上市公司数量达到396家，目前A股市场上市公司的数量达到了4170家的规模。而为了应对市场的这种加速扩容，近年来，A股市场的机构投资者采取了抱团取暖的操作模式。从而导致市场两极分化明显。抱团股价格涨出历史新高，而遭到市场抛弃的非热点公司股票，股价则持续走低，很多公司股票破发，都是基于这方面的原因。