原标题：深入探索消费新趋势 捕捉优质公司成长机会

随着我国人均GDP逐步提升,国内消费市场正在经历新的一轮消费升级浪潮,这与消费行业的特性相关。因为每个人都会期待不断提升自己的生活品质,当经济实力改善时,就会想要购买和使用更好的消费产品。消费行业与所有居民的日常生活息息相关,具备长赛道厚雪坡的特征。

消费行业又是涵盖范围广泛的行业,细分行业较多,不同行业的产品属性、经营模式有差异。同时,伴随着社会产业的变迁、经济结构的变化,消费行业也涌现新的发展趋势。因此,消费行业具有较好的长期发展空间。而且这个行业在不断变革,各种新的产品品类、新的渠道、新的销售模式不断涌现,新的投资机会也在不断出现。因此,这个行业具备值得深度挖掘的价值。

查理·芒格说过,要在有鱼的池塘里钓鱼。笔者自2007年起开始管理公募基金,10多年来一直深耕消费行业,为何如此关注这个板块？其实是在寻找能获得长期稳定合理收益率的投资目标。因为不同行业特性不一样,投资结果会呈现出不同的波动率和周期性。比如行业周期性强,这个行业的短期收益可能弹性比较大,但是它的波动率也会比较大；有些行业增长稳定,收益持续性强,但短期收益弹性小,但拉长时间周期来看,这些行业的长期复利收益比较可观,而且比较稳定。因此,笔者偏好从这些长赛道的行业中去挖掘长期稳定收益率的机会。

那么,如何找到具体投资标的？主要是从行业特征维度来挑选：第一,寻找到长而厚的雪坡,找到优质赛道,具备像星辰大海一样广阔的市场空间容量；第二,寻找到容易形成深度“护城河”的商业模式；第三,寻找到优秀商业模式中,现金流良好的行业；第四,行业需求增长稳定,而不是周期波动较大的行业。依据这些特征,可以在消费行业中找到较多合适标的。

针对消费细分行业的产品属性、经营模式差异,笔者重点关注消费细分行业的产品属性,深刻理解产品对人的需求满足在哪个层次、解决哪些痛点、粘性是否刚性等因素,其中产品端属性是非常重要的观测点。对于公司的经营,笔者会深度研究企业的经营模式和能力,是否具备对产品标准和价格定义的能力,以及持续输出能力。从更长期维度,思考公司的社会属性和竞争力,而不是将注意力放在短期业绩拐点或者业绩增速,即把投资周期拉长,深刻理解所投资的产品本质、企业本身。

受新冠疫情影响,居民消费往线上“搬家”的速度较快,“直播购物”、“网红经济”是资本市场高频出现的词汇,线上带货、社区团购等新渠道的迅速崛起,进一步“蚕食”线下零售份额,传统商业模式受到冲击。探究其背后的原因,笔者认为,这与人口、技术、产业、资本等因素息息相关,未来直播带货、直播电商可能会成为零售企业、甚至消费行业的标配。而且,新商业模式是针对旧商业模式的痛点进行精准打击,比如减少渠道加价率,提高仓配效率,提高库存和资金周转率等。

面对消费行业出现的新变化、新趋势,投资也要顺应潮流。为此,笔者对自己的投资策略也进行优化和迭代。例如,过往在研究超市行业时,会关注其经营效率和经营能力,主要包括观察超市的扩店计划、规模效应；观察坪效；看品类选择、布局；成本控制、公司管理流程；同店增速等五个方面。但在新形势下,除了上述内容,笔者还会关注新商业模式对传统商业模式的打击,观察角度随着新商业模式的崛起发生变化,从更多维的角度思考企业的经营。

对于新消费未来的投资机会,可以关注两个方面：一方面,关注新消费和新零售。比如新消费和“互联网++”紧密相连,随着消费者需求的变化,其个性化需求更多,而新消费有望满足投资者的多样化需求。另一方面,新的消费渠道涌现,很多新锐品牌可以获得渠道红利。而且龙头消费企业如果能够适应好新形势,它们也有可能进一步深化自己的竞争优势,获取更大的市场份额。