距离A股2020年收官还有不到一个月的时间,一则传言引发市场关注：“部分公募基金公司内部的排名是考核到11月底,短期内考虑到年度业绩考核,基金经理不会卖出现有核心持仓,换买未来的核心资产。而过了11月底这个关键时间点,也许风格切换会来得很猛,公募会将持仓切换到低估值蓝筹。”
记者采访多位基金经理发现,将11月底作为业绩考核时点的公募基金公司数量较少,多数公募基金公司的考核时点是年底,而且部分大型公募基金公司考察3年滚动业绩。
“我们一般不会考虑这么短期的事情。”基金经理顾诚(化名)告诉记者。不过,他也透露,最近自己的投资组合中确实加大了对顺周期板块的配置力度。
站在当前时点,有的基金经理采取和顾诚一样的策略,也有的基金经理依然坚守科技、医药、消费等赛道,并借助上述赛道近期的调整对持仓进行了优化。对于未来市场风格是否会发生切换,机构间分歧也颇大,但就长期来看,多数基金经理依然坚定看好成长板块。
最近三个月,前期涨幅较多的医药、消费、科技黯然失色,而上半年表现落后的金融、有色、汽车等板块快速上涨,市场体现出较为均衡的态势。
从调仓情况来看,多位公募基金经理透露,近期结合个股估值情况对基金组合进行了调整,持仓向顺周期板块有所倾斜。光大金工数据显示,截至11月27日,偏股型基金的周期板块配置比例已经连续四周提升。
但更多的基金经理将此次调仓视为“战术配置”。广发基金基金经理费逸表示,从短期来看,周期行业确实会有估值修复行情,但从长期来看,制造业升级和消费升级是需要抓住的两条主线。“对于四季度的风格轮动,普通投资者要始终聚焦在发展上具有长逻辑的企业,不要迷失在行业轮动中。而公募基金作为专业投资机构,在配置上还是会做一些平衡。”
就私募而言,私募排排网最新调查结果显示,83%的私募认为,流动性充裕、均值回归的动力及经济复苏的传导效应均支持低估值蓝筹股的崛起,但也有17%的私募认为蓝筹股的崛起还有待进一步观察。
就操作而言,41%的私募表示,长期看好科技、消费和医药,因此持仓并未发生变化；33%的私募在看好经济复苏的情况下,选择了加大对顺周期板块的配置力度；26%的私募表示科技、医药、消费估值太高,降低了配置比例。
聆泽投资联合创始人周文明表示,近两年,科技、医药、消费板块涨幅较多,目前正在消化高估值和获利盘。此时,部分资金流入低估值蓝筹股在逻辑上是通顺的。而且从趋势上看,低估值蓝筹板块行情可能会有一定持续性。“但我们的基金产品并没有对持仓结构向低估值蓝筹这边调整,因为主要还是看重公司的长期成长性,不做中期博弈。目前正在借助科技、医药、消费调整的机会,对具体持仓个股进行优化。”
龙赢富泽资产总经理童第轶认为,在当前的市场行情中,低估值蓝筹股攻守兼备,可以长期跟踪,而且临近年末,对于资金来说顺周期板块具有一定的避险属性。
从机构调研情况来看,11月以来,科技、顺周期、医药板块的个股吸引了较多机构前往调研。具体来看,对卫宁健康的关注度最高,11月分别接待了两批机构调研,合计接待机构调研近500次,睿远基金、富国基金、高毅资产等多家明星机构均出现在调研名单上。
机构对半导体板块的新洁能的调研热情也颇高,广发基金、易方达基金、富国基金等大型公募基金公司,淡水泉、敦和资管、聚鸣投资、凯丰投资等百亿级私募均前往调研。
一些顺周期板块的上市公司也被多家知名机构调研。具体来看,贝莱德、博时基金、富国基金、高瓴资本、睿远基金等调研了建筑防水龙头东方雨虹；高毅资产董事总经理孙庆瑞、另一家新晋百亿级私募聚鸣投资创始人刘晓龙亲自前往调研装配式装修市场龙头金螳螂,睿远基金、淡水泉也出现在调研名单上。此外,和谐汇一、高盛集团、淡水泉、彤源投资等调研了伟星新材,中欧基金、景顺长城基金、广发基金等调研了海鸥住工。
就医药板块而言,近期跌幅较大的迈瑞医疗、美年健康、君实生物等机构接待量均超过200次。值得一提的是,景林投资、和谐汇一、高毅资产、睿远基金等也调研了迈瑞医疗及美年健康。
从调研记录来看,公司未来的增长情况是机构最关心的问题。以新洁能为例,有机构问道：“公司近两年产能如何保障？”新洁能表示,公司的产能主要包括封测产能和芯片产能。封测产能方面,国内的封装资源比较丰富,公司已与国内较多的封装厂建立了良好的合作关系,能够有效保证封测产能。芯片产能方面,公司的芯片代工供应商已经涵盖华虹宏力、华润上华、中芯集成等国内主要的纯芯片代工企业。尤其是华虹宏力公司,公司与其建立了长期战略合作关系,在华虹宏力一厂、二厂、三厂、七厂均已实现投产。
对于市场风格是否会发生切换,机构间分歧颇大。丰岭资本认为,从表面上看,投资者的偏好的确发生了变化,但背后的逻辑,其实是随着股价的波动,不同类型股票的性价比发生了显着变化。回到当前的市场,相信市场风格转换还在路上。“未来一段时间,投资策略将继续聚焦最近一直坚持的几个方向：第一,存量资产的价值和长期的增长空间都被市场显着低估的公司,随着经济复苏的趋势越来越明朗,这类资产价值兑现的时间越来越近,而且重估的空间巨大。第二,行业格局或者公司本身的基本面发生了巨大的变化,公司的业务变化很可能在未来1到2年内被逐步印证,而这种变化并没有在市场中得到充分的反映和定价,具有较强的阿尔法收益。”
沪上一位资深基金经理表示,市场并不存在风格切换一说。“大家做切换的目的是希望提高资金效率,但是客观来讲,提高资金效率这件事情,做一百次,前九十九次都做对了,最后一次做错可能一把就清零了。客观来说,很多东西有些人比较擅长,我们不擅长就不去做,要把自己的能力圈做好。我们对现有消费、医药、服务、港股互联网、优秀制造业坚定看好,在这个过程中也要不断去找新的有成长性的估值没那么贵的公司,不断丰富自己的组合。”
在金鹰基金首席经济学家兼研究部总经理杨刚看来,跨年布局和获利了结两种相反力量的博弈,仍将持续左右市场中短期走向。但总体上看,随着外围不确定性的显着降低,以及国内经济稳步复苏,全球经济的共振复苏和企业基本面的持续改善,仍将成为影响A股市场的主旋律。“从跨年布局角度考虑,我们认为,年度的估值切换及低估值、顺周期板块主导的市场行情,仍将有较大概率持续下去。”
就长期而言,多数机构仍然较为看好成长股。泰旸资产表示,随着估值差距缩窄,部分成长类的板块和个股已经接近安全区域,长期价值逐渐显现,历史证明周期股的短期扰动往往给成长股带来更好的布局机会。
聚鸣投资认为,过去两年,市场的主线比较明确,基本上就是消费、科技和医药。最近这种状态开始变化,这可能意味着,明年的行业差别可能不会那么大。第一,预计明年上半年有两个行业景气度确定上行,分别是电动车和军工行业。其中,电动车行业估值比较高,但高景气度带来的高增长一方面可以消化一部分估值压力,另一方面能够让板块维持较高的估值。
第二,目前也较为看好估值处于中低位置、明年景气度上行的品种,如航空、金融、装饰建材等行业。这些行业风险较小并且绝对收益可期,但是收益率预期不能太高。
第三,估值处于行业自身较高位置,但是和海外市场相比,估值仍处于低位且景气度确定上行的板块,如汽车、家电行业。这些行业今年估值已经有所提升,明年可能还能赚到业绩增长的钱。