原标题：金融股爆发A股再创新高,年底行情能走多远
随着低估值周期性板块爆发,银行等金融股近期迎来大涨,A股年底行情俨然席卷而来。
12月2日,上证综指收盘跌0.07%,报3449.38点,盘中在大金融板块回升推动下,一度突破3465点,创近34个月新高。前一日,大金融更是全线发力,多只银行个股涨停,当日北向资金净流入超162亿元。11月北向资金总计净流入则近600亿元。
事实上,不只是A股,全球银行股也同步起舞,11月美股银行股单月涨幅18.8%,跑嬴标普500指数。
“全球三季度宏观数据实质性反弹,即使美国新一轮财政刺激规模小于预期,但在疫苗的积极消息下,明年将会迎来复苏,市场仍有大量资金在观望等待配置到风险资产中,弱美元也有助于资金流入新兴市场。”富敦资金管理有限公司全球投资策略师克莱尔(Robert St Clair)对第一财经表示。
鉴于中国经济在全球最早复苏,企业盈利增长将在明年上半年进一步改善,中美估值差仍大,MSCI中国在岸指数目前市净率仍低于历史平均水平,国际机构整体看好A股2021年的表现,这也将在宏观流动性见顶的背景下为市场注入新的流动性。
全球低估值周期股是此前受疫情冲击最大的板块,银行股就是典型,包括银行在内的金融股的攀升对于拉动股指的效应不言而喻。
12月1日,A股三大指数均收涨超1%,银行、证券、保险板块涨幅居前,其中银行指数大涨4.03%,有4只银行股涨停,工行在最近4个交易日涨幅达8.53%。
中航信托宏观策略总监吴照银表示,近几个交易日,大金融板块强劲上涨,主要逻辑是经济快速回升,带动利率上行,银行的存贷利差回升,利润预期上升,同时由于经济回升使得银行的坏账下降,这都促成银行股的基本面好转。
招商证券称,全球疫苗加速出炉,全球经济仍在持续修复,北向资金在经济预期改善和外部不确定性落地后加速流入,顺周期板块在业绩大幅改善后的估值有望继续提升。同时临近年底,市场有望持续向低估值顺周期方向调仓,预计市场将继续保持上行趋势,上证50指数有望续创新高。
美股银行股也在沉寂了近一年后,在11月迎来亮眼表现。截至11月30日,KBW银行指数当月上涨18.8%,同期标普500指数涨幅为10.75%。花旗集团成为当月表现最优的银行股,涨幅达32.96%。此前,因低利率环境和经济增长不确定性,海外银行股走势显着落后于大盘。前三季度,摩根大通、美国银行、花旗集团和富国银行为了应对潜在的贷款损失增加,共计提815亿美元坏账拨备,接近2008年金融危机时的水平。
摩根士丹利预计,未来长端收益率曲线将走陡,持续利好银行股等周期股。但克莱尔并不认为这会阻碍美国经济复苏,因为“美联储很好地锚定了1~3年的短端收益率曲线,短端部分对于企业融资成本而言更为关键。”
美联储前主席耶伦被提名为新任美国财长,“也大大提振了全球市场信心,”克莱尔表示,“耶伦在财政政策方面的态度非常平衡。今年她在关键时刻向美国国会提议需要更多财政刺激,这对经济复苏至关重要。同时,她也是一名保守派经济学家,作为联邦预算委员会的一员,她支持负责任和可持续的财政政策设置。此外,她的被提名有利于在两党之间达成共识。”
接受第一财经采访的机构认为,海外金融股的投资逻辑仍存,但就中国而言,投资风格也可能出现反复。
多家机构的投资负责人对记者称,原因在于,就结构来看,12月2日,工行、建行等大行表现偏弱,紫金银行、青岛银行等表现强势,后者有两个特点,都是规模较小的银行(青岛银行市值仅270亿元,流通盘36亿元；紫金银行的市值只有170多亿元),同时股价又都在底部位置,因此是资金喜欢炒作的品种。
国内基金的年底调仓也导致资金向低估值的银行股等周期股的轮动。野村东方国际中国股票研究主管高挺对记者表示,经济复苏主线正在深化,机构对成长股和前期涨幅较大的消费、科技股的配置比例也较高,在此情形下,机构投资者要获取短期相对收益的难度上升。全球股市对明年经济复苏的预期仍在升温,且大宗商品价格持续出现上涨,不过由于疫苗仍未大范围接种,在成长股和价值股之间仍可能出现投资风格的反复。
那么,除了金融股等周期股之外,2021年潜在的投资新主线还有哪些？机构认为应该具备多个条件——价格处于低位、行业出现反转。其中,行业的反转需要有持续的数据改善,否则板块的逻辑就会被证伪,例如2020年初养猪板块受益于猪价上涨,但随着疫情过去、养猪供给回升,猪肉涨价的逻辑被证伪,就导致后来猪肉板块的疲软。因此,当前不乏机构看多受益于疫情有望缓解的影视传媒和航空机场板块。
同时,一些受益于“十四五”的长线主题也受到关注。荷宝(Robeco)中国首席投资官鲁捷表示,技术本地化、产业升级、绿色经济、城市化、国内循环、开放等都是未来备受关注的投资主线。例如,中国承诺到2060年实现碳中和,这将带动包括电动车等产业的需求释放,当前机构的配置已经从整车更多向中游甚至是上游的原材料调整；此外,中国城镇化率到2035年将达70%,仍有很大空间,金融开放也将使中国继续吸引境外资金流入。
当前,市场还担忧,根据央行第三季度货币政策执行报告,货币政策回归常态的趋势不断得到确认,宏观流动性的见顶或影响行情。
不过,国际机构普遍认为,新的资金增量仍将维持,这也将弥补宏观流动性的正常化。“余额宝与理财产品收益率下降,家庭布局股市的资产将攀升,同时2021年新发基金预计保持高水平,国际资金将持续流入A股。”鲁捷表示。
他表示,从今年第三季度开始,企业盈利修正和净资产收益率(ROE)持续复苏,且将在2021年上半年持续强劲复苏。MSCI中国在岸指数的远期市盈率(PE)目前为13.5倍,高于历史平均水平,但MSCI中国在岸指数市净率(PB)为2.4倍,仍低于历史平均水平。同时,A股相对于美国股市的估值已接近历史低位,因此A股具备吸引力。
值得一提的是,近期,摩根士丹利在2021年展望报告中提及,中国积极推进资本市场改革以解决此前MSCI提出的一系列问题,明年MSCI仍有望宣布对进一步扩大纳入A股展开咨询,这或为A股带来新的增量资金。
景顺(Invesco)中国A股投资总监、业务策略与发展主管谢征傧对第一财经表示,除了跟踪MSCI指数的被动投资者,未来2~3年,更多主动投资者将成为进入中国的主要资金来源。
此外,科创板也可能是明年吸引增量资金的标的。日前港交所表示,预计于2021年初将符合条件的科创板股票纳入沪深港通股票范围。MSCI近期也回应第一财经,明年科创板有望进入MSCI旗舰指数。
尽管流动性、高估值等仍是部分外资对科创板持观望态度的主因,但多位QFII投资经理也对记者称,相较起初仅是打新并在上市后卖出,更多机构现在愿意继续持有部分优质的科创板公司。随着注册制改革推进,监管层强化对信息披露的要求等,在合适估值下,科创板将进一步吸引外资流入。