[巴菲特股市分析]贷款规模上不去、净息差压缩或成常态

巴菲特提出“能力圈”的理念，并终其一生一边扩大能力圈，一边严格地在自己的能力圈内运作。银行股绝对是巴菲特“最懂”的行业之一，但今年以来他不断减持美国的银行股，自然是让所有美国银行股的投资者精神紧绷，毕竟就在一年前，他所有二级市场投资中，有45%投的都是银行股。从笔者分析来看，新冠肺炎疫情影响下，贷款规模增幅或将大幅放缓，低利率下净息差被压缩或成常态，是巴菲特大幅减持银行股的主要因素所在。

市场对巴菲特减持银行股的“误解”

在银行领域，巴菲特几乎百发百中。之所以说是“几乎”，是因其于金融危机后投资了两家爱尔兰银行双双破产，但除了这两家公司之外，确实了无败绩。因此，今年以来他不断减持美国的银行股，自然是让所有美国银行股的投资者精神紧绷，毕竟就在一年前，他所有二级市场投资中，有45%投的都是银行股。

除了美国银行和美国合众银行以外，过去一年，所有其他银行股都惨遭减持，而且减持幅度都不小。投资者对此做出了各种揣测，认同度最高的两个推测是：由于新冠肺炎疫情导致银行贷款损失激增，银行的业绩会很难看；在科技为王的时代，老旧不堪的银行体系将被科技彻底颠覆。

笔者看来，这两个解释均不成立。针对第一点，我们可以用反证法来思考。按照减持百分比看，减持比例最大的就是摩根大通，截至9月30日基本被清零。然而摩根大通的三季度银行贷款损失预备出奇地少。三季度华尔街分析师预计摩根大通的减值准备计提在18亿美元~60亿美元之间，但实际减值准备只有6.11亿美元。这意味着摩根大通的贷款情况随着经济的好转已经在发生本质性的改善。除此之外，今年摩根大通在前两季度已经计提了190亿美元左右的损失准备金，是去年同期的4倍有余，计提非常充分。巴菲特不会没有看到这个明显改善的趋势。因此他系统性抛售银行，贷款损失准备的增加不应是主要考量。对于第二点，事实上，这些银行在电子化、自动化和货币虚拟化上的科技投入和相应成果，远非任何新兴金融公司所能睥睨。摩根大通仅去年一年在金融科技上的投入就超过100亿美元，而美国银行和摩根大通们更拥有极强的数字化能力来进一步增强其广大客户基础形成的网络效应。最后，银行业是受监管行业，不是金融科技公司可以轻易染指的，这一点在哪国都成立。最近蚂蚁集团的遭遇，再次强调了银行业对国家整体经济发展与稳定的关键性作用。