距离2020年行情结束还有一个半月时间,回顾今年来全球市场走势,用跌宕起伏来形容,最合适不过。今年上半年,受新冠疫情影响,全球市场普遍大跌,A股曾一度跌至2646.8点,创年内新低。随后,全球主要央行纷纷放水,美联储资产负债表迅速扩张,全球市场情绪逐渐修复,A股也不断震荡反弹,创业板指、深证成指、上证指数均刷新反弹以来新高纪录。
在即将到来的2021年,随着新冠疫苗问世,机构预计,2021年全球经济将迎来复苏,上半年迎来阶段性盈利高点,整体市场表现或比较强势。
不过,对于核心资产估值问题,机构存在一定分歧。部分机构认为,优质龙头核心资产已经胜出,且越来越多好企业登陆资本市场,随着A股走向成熟,A股“长牛”行稳致远。也有部分机构指出,长期景气资产已处于高估值状态,一旦经济过热带来紧缩预期,“业绩消化估值”或将成为关键词。
兴业证券认为,2021年作为“十四五”开局之年和A股“三十而立”后的第一年,无论在制度环境、投资者结构、还是上市公司质量上都呈现出一片新气象,2021年市场整体将波动向上。全球经济基本面从疫情中恢复向上,流动性预期变化是引导行情的主要矛盾。
岁末年初是重要的投资时点：基本面持续向上,内外经济改善,景气向上补库存品种有望成为受益方向。待经济增速拐头向下,流动性将阶段性成为市场焦点,其预期改善有望为投资者提供较好买点,此时流动性受益的方向值得投资者重点关注。
兴业证券认为,四点因素将成为“长牛”的助推器：
(1)制度因素,资本市场基础制度体系不断完善,全面注册制即将实施,退市制度有望出台,为A股美股化趋势的确定提供了优良的政策土壤；
(2)监管因素,资本市场进入“严监管”时代,市场运行健康平稳、融资功能显着发挥、上市公司质量提升、市场秩序明显好转；
(3)公司因素,经历30年的“赛马”,优质龙头核心资产已经胜出,且越来越多好企业登陆资本市场,能让投资者更能分享到国家发展的红利；
(4)投资者机构化,机构投资者持股占A股流通市值比例达到30%,投资者结构逐渐优化、去散户化,更加有利于A股“长牛”。
在具体投资建议方面,兴业证券建议,关注三条主线：
(1)从疫情中梯队式恢复的服务业：航空、影视、餐饮旅游、金融、医疗服务等。(2)构建双循环体系+国内经济率先复苏下的制造业：高端制造链条、优势出口链条、工业金属。(3)科技成长是长期主线。顶层设计+高质量发展需求驱动+降低融资难度,多因素推动科技成长进入长期向上通道。
申万宏源认为,2021年是A股市场的小年,2021Q2-Q3大部分时间里市场可能处于弱势。2021年总量机会需要精确择时。
经济复苏之后还有过热,2021Q2“过热期投资”可能开启,“业绩消化估值”是关键词。业绩消化估值是美股在经济过热期的典型特征,但这种情况在A股历史上并不多见。这一次,长期景气资产已处于高估值状态,而低估值资产基本面改善的稳定性仍存疑。一旦经济过热带来紧缩预期,可能出现“基本面预期稳定的核心资产业绩消化估值,基本面扰动或风险偏好驱动资产回调消化估值,极少数新增景气资产提估值”的格局。
申万宏源指出,2021年把握趋势向依然至关重要。A股小盘股2020Q2三项现金流全面改善,2020Q3归母净利润同比开始体现出高弹性,但盈利能力继续回落,财务费用率仍在上行。小企业改善处于不稳定的早周期,行业集中、龙头溢价依然是A股最强趋势项。
具体可关注四条主线：
(1)上游周期和中游制造要寻找龙头资本开支,而行业产能收缩的方向,经济复苏到过热,龙头可能量价齐升。但从美国经验来看,周期行业龙头集中不稳定,长期也是周期往复的。
(2)必需消费龙头地位正在遭遇挑战,可选消费龙头地位相对稳固,关注后周期景气的机会。
(3)医疗保健和消费服务龙头集中趋势最强,且有龙头再集中,底仓配置顺势而为。
(4)科技硬件行业集中度全面提升,且行业龙头公司齐头并进,选股难度相对较低。科技软件行业则需优中选优,聚焦绝对龙头。
华西证券表示,随着创业板注册制改革推进,资本市场的基础制度改革继续发力。资本市场改革红利释放,有于风险偏好的回升。金融结构性供给侧改革、“国内国际双循环”成为2021年改革的顶层设计。对于“双循环”,其核心在于：扩内需,促消费、自主可控、国家安全、保民生。
在市场风格方面,华西证券认为,在估值尺子的选择上,一方面客观的宏观环境&产业发展决定了绩优个存在“估值溢价”的特性,但另一方面,“估值不可承受之重”。华西证券预计2021年消费、科技板块的股指波动会加大,其细分子行业股价表现会进一步分化。低估值行业2021年或有阶段性的、脉冲式估值修复的机会(季节性因素,或机构因为筹码拥挤后的调仓)。
华西证券建议投资者逢低布局“新五朵金花”,即：新金融、新科技、新消费、新健康、新能源等。
国海证券认为,2021,放水已去,通胀归来。届时,中美攻守将异势,政策导向将变迁,资产牛熊将转换。
国内市场方面,国海证券认为,“外围经济复苏、国内经济仍强”,将成为2021年开年第一条投资的主逻辑,在此背景下,股票市场将率先迎来上行周期。但渐渐地“国内经济增速筑顶、美联储紧缩预期抬升”的逻辑将会占据主导因素,这时,股票最好的时间窗口期已经过去,而债券则会在“央妈不松、经济不差”的格局下,变得比较纠结。
国海证券建议,2021年上半年,在国内外经济向好仍在的基调下,可重点关注以下两条主线：①“十四五”规划下,国家重点支持的主要科技产业。②海外需求复苏下,受益“量价齐升”的出口导向产业。而进入下半年,如果美联储加息预期如期出现,届时在风险偏好收缩的环境下,两大板块可能会受到投资青睐：①消费、医疗板块；②盈利稳健的“核心资产”。
太平洋证券指出,2021年A股从估值驱动转向业绩驱动。2021年上半年迎来阶段性盈利高点,国内外货币正常化,难以支撑市场估值大幅提升,需要业绩增长消化估值,业绩能否兑现将决定走势,市场波动放大。基于当前消费和成长高估值的背景下,后续消费和成长更多赚盈利的钱,金融地产等权重行业随着经济复苏趋势的确立仍有估值提升的空间。2021Q1将有经济复苏(经济高点)、流动性充裕(年初银行放贷相对活跃、货币政策阶段性对冲)、政策催化(两会、十四五)、外部缓和(疫苗问世、中美关系阶段缓和)等多重催化,预计成为全年投资较好的窗口。一季度科技消费领涨,二季度风格再平衡,全年指数呈“M”型。
投资机会上,太平洋证券建议,均衡配置。科技方面,关注5G和云计算产业的率先落地应用领域(物联网、4K视频、IDC),“双循环”下的进口替代(医疗器械、半导体),“十四五”的产业升级(新能源汽车产业链、光伏产业链、军工)；消费方面,关注全球复苏、拜登上台后降低关税促进出口的领域(苹果产业链、家电)、“疫后”可选消费的复苏(白酒、休闲旅游、航运航空)；顺周期方面,关注受益全球经济复苏、补库存带来的涨价品种(玻纤、聚氨酯、钛白粉)；金融方面,关注低估值、边际改善行业(银行、保险)。