[管清友看股市]将在6到7之间波动

今年以来，人民币可以说是气势如虹。从3月的底部算起，人民币对美元汇率累计升值已超过5000个基点，这样的上涨速度，创下了12年来最好的表现。

然而，人民币升值也是一把“双刃剑”，一方面有利于人民币国际化进程，另一方面给出口企业也带来一定的压力。那么，未来人民币升值走势如何？企业如何规避汇率风险？

个人要不要增持外币？汇率、股市、债市三者之间又会呈现什么样的关系？

10月26日，经济学家、如是金融研究员院长管清友和中国首席经济学家论坛理事长连平，在由腾讯新闻、腾讯财经与如是金融研究院独家合作的直播节目《老友记》中，对上述问题进行了深入探讨。

连平认为，人民币汇率短期是持续波动的，但升值趋势较明朗；短中期来看，到明年甚至再往后的一个时期，人民币汇率的波动区间在6到7之间。

如何应对人民币升值？连平建议，企业可以尝试应用汇率衍生产品控制汇率风险；个人理财则应谨慎增持。

未来汇率波动弹性增大

今年以来，人民币汇率持续走强，已连续三个月上涨。在岸人民币对美元汇率自7.13一度升值至6.65水平，反弹幅度几近5000点。10月21日，在岸人民币最高升至6.64元，离岸人民币最高升至6.62元，均刷新本轮升值以来高位纪录。

对此，连平认为，谈人民币汇率首先要看中国经济，当前中国经济有三趋势较明显：一是经济增长状况比较良好；二是国际收支是双顺差；三是货币政策保持了稳健基调。而另一方面，美国经济不确定性、不稳定性在未来一个时期还会继续存在，尤其是美国的量化宽松政策、零利率政策、量化宽松的规模都创历史新高。“从总体上看，未来一个时期，人民币汇率保持基本稳定大趋势下，可能会有一定幅度的升值。”连平判断。

但从另外一个角度来看，也有一些制约人民币汇率的因素，其中最大因素是中美之间的博弈在未来还会继续存在。其次是国际收支，随着中国从美国进口的规模进一步扩大，顺差可能减少。再从资本流动状况来看，总体上是基本平衡。“未来一个时间段内，影响人民币汇率走势的局部性、阶段性的负面因素还会存在，这样会使得汇率波动弹性放大，这也可能是未来一个重要特征。”连平说。

而在人民币此轮升值过程中，中国央行也进行了一定的干预，比如将远期售汇业务的外汇风险准备金率下调为0。此外，外汇市场自律机制秘书处也于近日对外称，人民币对美元中间价报价行调整报价模型，逆周期因子正淡出使用。

对此，连平猜想，货币当局对于人民币汇率波动的基本态度主要是两点。第一，货币当局愿意看到人民币汇率出现一定程度的波动，特别是双向的波动，人民币汇率出现一定幅度的升值是可以接受的；第二，不能接受的是在一定阶段出现持续、大幅度的升值或贬值，因为这会带来“羊群效应”和市场风险的加大。当出现这种短期剧烈变动时，货币当局就可能出手进行一定程度的干预。但是，这些干预也并不是国际金融领域中常说的“干预外汇市场”，货币当局的这些干预操作可能是“外汇市场干预”领域和范围之外的另外一类调节措施，如外汇市场供求关系的调节。

因此，连平判断，下一步人民币汇率短期内会双向波动，短中期可能在一个区间范围内运行。“我判断人民币汇率的波动区间可能就是在6到7之间”

利于人民币国际化

当前，我国在构建以国内大循环为主体，国际国内双循环相互促进的新发展格局，在此背景下，如何看待人民币升值？

连平认为，大的趋势主要还是中国经济自身运行情况，国家的“双循环”和“高质量发展”等战略的顺利推进，其实都是希望能够通过一系列新的理念和政策、举措使得中国经济能够保持一个良性的、持续的增长，更好地提升中国经济运行的质量、效率。在这种情况下，保持人民币汇率基本稳定其实是一种最好的政策考量。

事实上，人民币汇率的双向波动有利于人民币国际化进程。

2009年推动人民币国际化之后，初期的人民币国际化阶段，也是人民币升值比较明显阶段，当时的人民币比较坚挺，整体处在一个升值过程进程中，最高曾达到1：6，人民币更多为国际投资者所愿意持有。现在又进入了一个新的阶段，人民币显现出了一些升值压力，未来可能会保持小幅度升值趋势，这种情况下投资者应该愿意看到并愿意更多持有人民币，比如说持有人民币对中国的债券市场、股票市场进行投资。

“目前从一系列的境内、境外的宏观经济因素来看，中国经济增长、国际收支等各方面数据都支持人民币汇率平稳向上，这对于人民币国际化也会产生持续的支撑和推动。未来人民币国际化在结算中占比有可能会提升，增速会有所加快。在‘一带一路‘沿线上的投资、贸易、交易等各个环节，使用人民币的比例也可能会上升。但也要看到，未来人民币国际化过程中还会遇到许多障碍和阻力，仍然有一系列的制约因素存在，需要我们在很多方面采取许多相关的、针对性的政策来加以推动。”连平说。

那么，人民币会带动今年的“股债双牛”吗？

对此，连平表示，从人民币汇率基本走势判断来看，汇率稳定中有小幅度升值的态势，对于未来中国资本市场总体发展是有利的。人民币国际化在进一步推进，中国金融市场进一步扩大开放，境外资本参与到中国的金融市场的便利程度明显提高。人民币汇率升值以及中美利差继续存在的情况下，会吸引更多境外资本流入境内进行投资。“但市场上终究还是由各种不同的理念和风险偏好的投资者所构成，外资大规模流入的状态也不太可能发生。在中国市场上，疫情可能是一个新的极其重要的拐点，疫情后中国经济快速恢复，这给投资者对投资中国市场以强力的信心，会带来新一波的对中国市场的投资。在世界经济不稳定性和不确定性并存的未来，国内投资还需加以高度关注。”他说。

如何对冲汇率波动的风险？

应该说，人民币升值是一把“双刃剑”，对于中国出口来说，升值带来的压力在增大。

其实针对汇率波动，西方发达国家和一些发展中国家早已有较成熟的经验，那就是多运用到衍生金融工具进行对冲，像远期外汇业务、期权、期货等一系列的在基础金融产品基础上衍生出来的其他对冲工具。

“主要的一点是，通过投入一定资金、付出一定的代价，锁定未来汇率的价格，中国银行业已为不少企业提供了这样的业务服务，但是运用这项服务的企业比例比较低，可能没有超过5%。将来，一方面还需中资劳动密集型产业的企业不断升级、换代，能扩大盈利水平；另一方面，对于有能力的企业，可尝试应用汇率衍生产品控制汇率风险。”连平建议。

而对于大多数老百姓而言，主要矛盾就是钱在手里贬值、投出去就亏钱。从这个角度来讲，如何规避内贬外升的局面？

对此，连平认为，所谓内贬，目前还没有非常清晰的判断，短期内像CPI曾出现一波较快的上升，对于货币购买力来说确实有影响。而升值利于对外投资，因为作为人民币资产相对于境外非人民币标价的资产而言，人民币升值可以兑换更多境外资产，对人民币资产持有者有好处。但在境外进行投资还要冒许多风险，而中国资本市场目前是一个价值洼地。

“如果一个家庭已经有一定规模的外币资产，可以做一些结构性的调整；但对于没有外币资产的家庭，在目前乃至未来一段时间持有更多的外币或新增持有，需要非常谨慎。”连平建议。