11月16日周五,三大指数出现震荡调整的走势。从盘面来看,纺织制造业出现上升,天然气板块走高,多数个股出现下跌,金融板块有所表现,市场整体的表现较为低迷,总体赚钱效应一般,特斯拉第三代半导体消费电子概念跌幅居前。

本周A股市场整体上走出震荡调整的走势,周初出现较好的回升,随后震荡调整,市场的赚钱效应一般。节后A股先是出现快速上冲,出现了较好表现,特别是新能源、消费等板块出现了较好回升,随后则出现获利回吐,但市场已经开启了震荡回升的行情,调整并没有改变大趋势。从本周公布的数据来看,金融数据超预期,央行公布了9月金融数据,9月新增贷款1.9万亿。前值是1.28万亿,超出市场预期,新增人民币贷款增加往往会对股市后市的走势有正面提振,社融增量3.48万亿,社融存量同比增长13.5%。M2同比增长10.9%,即9月新增人民币贷款与社会融资规模均超市场预期。央行相关领导表示,应当允许宏观杠杆率阶段性上升,扩大对实体经济的信用知识。从9月份经济数据来看,央行的货币政策依然保持较为宽松的状态,并没有过度收紧,支持经济回复仍然是重要政策目标。9月份M2增长10.9%,增速分别比上月末和上年同期高0.5%和2.5%,M1同比增长8.1%。增速也分别比上月末和上年同期高0.1%和4.7%。前三季度人民币贷款增加16.26万亿,同比多增2.63万元,分部门来看,住户部门贷款增加6.12万亿元,其中短期贷款增加1.53万亿,中长期贷款增长4.6万亿。企事业单位贷款增加10.56万亿。今年在贷款方面对于实体的经济的支持力度较大。在外汇储备方面,9月末国家外汇储备余额为3.14万亿美元,汇率近期出现了快速回升,人民币汇率兑美元近期已经达到突破了6.8,显示出资金对于中国经济未来增速的信心在提升,人民币资产投资吸引力上升,也吸引了更多的外资流入。

今年疫情高峰期已过,只有个别地方出现零星的病例,我国经济正处于从高速增长向高质量增长的转变期。货币政策依然要保持稳健灵活适度。因此在年底之前货币政策应该不会过度收紧,央行现在允许宏观杠杆率阶段性上升,扩大对实体经济的信用支持,该政策现在已经取得了显着成效,突出体现是国民经济稳步增长,二季度GDP增长已经实现了正增长,我国三季度GDP增速会进一步提升,四季度经济继续复苏。从全球来看,我国经济体是全球唯一实现正增长的主要经济体,经历面的回升是股市长期上涨的基础,根据统计,今年以来中国股市总市值持续攀升,截止10月13日收盘,沪深交易所股票总市值达到76.34万亿,约合11.28万亿美元。虽然与美国股市有一段差距,美国最近总市值为50.68万亿美元。但中国股市的总市值仍然取得了较快的增加,主要原因是A股IPO的数量增加,沪深交易所分别夺得全球新股发行排名的首位和第五位；二是以白龙马股为代表的这些优质股票市值不断上升,带动股市市值增加；三是海外资本不断流入A股,人民币持续升值,北上资金大量流入,带来了股市上涨的机会。

从中国证券化率来看,中国证券化率只有70%,在全球股市中算是较低的水平,不到美国证券化率的一半,证券化率又称巴菲特指标,它是国家发行的证券的总市值除以国家的GDP来算比重,一般认为低于1是较低的水平,高于1则可能会高估。当然有一部分中国的股票是在美股以及香港上市,我们把中概股和在香港上市的股票加进来,中国的证券化率也不高,不超过90%。这说明中国股票的总市值仍有上升的空间,上升的原因,一方面是通过IPO定向增发等方式发行新的股份；另一方面是优质股票的上涨带来整体市值的提升。我从2019年就提出,未来十年是中国资本市场发展的黄金十年,优质公司将会迎来更多的投资机会。坚持价值投资,作好公司的股东是抓住A股市场黄金十年最重要的投资理念,过去几年价值投资已经大发神威,业绩优良的白龙马股股价不断创出新高,绩差股和题材股则不断被边缘化,未来趋势会进一步强化。其实从2014年沪港开通,我就提出,未来A股市场将迎来美股化港股化的特征。这几年表现已经较明显,像美股一样,市场的资金越来越集中于业绩优良的龙头股,多数股票则表现一般,甚至不断被边缘化,港股也是同样的特征,大盘股和行业龙头股受到资金的追捧,现在A股市场已经呈现出美股化港股的特征。

巴菲特作为价值投资最成功的投资人,用实践证明价值投资的正确性,并且价值投资是普世的投资理念,不仅适合于美股,也适合于A股,不仅适合于股票市场,也适合于其他投资市场。价值投资的核心就是要配置优质股票,然后通过持有来分享企业的成长,即要把买股票当做投资公司的股东证,即使你买了一股也是公司的股东,用一级市场的思路来投资于二级市场,较容易做到价值投资。一级市场的投资者一定是对基本面研究非常深的,甚至对公司的未来都要有较深的理解,否则很可能投资打水漂。现在A股市场价值投资已经逐步深入人心,希望未来A股市场将会有更多的人接受价值投资,践行价值投资,无论是投股票还是投基金,都要坚持价值投资,在选基金时要选择业绩稳定,长期业绩较好的基金经理的基金,不仅要看基金过去一年的业绩,更要看过去3~5年的业绩,从而选出具有投资较强投资能力的基金经理管理的基金,今年基金销售异常火爆,前三季度销售金额已经达到了2.3万亿,创出历史新高,超过2015年大牛市的销售量,该趋势未来仍会继续延续,因为在房住不炒的调控之下,大量的居民手续将进入到资本市场,做价值投资,长期投资,通过买基金入市成为很多投资者的不二之选。

(杨德龙 前海开源基金首席经济学家)