水皮：聚焦20%涨跌幅，A股应与国际接轨实行T+0交易

2020年是中国资本市场成立30周年，创业板注册制改革如期而至，改革后股票日涨跌幅限制由10%放宽至20%。刚刚过去的一个月，创业板的涨跌幅调整令深沪主板及中小板的交易量受到巨大影响，外界关注的创业板“虹吸效应”给市场带来冲击和思考。

9月27日， 由《华夏时报》主办的“局部20%涨跌幅对全市场的影响、改革建议及投资策略应对”投资沙龙召开，券商、基金、投资者代表，以及专家学者，从多角度、全方位进行交流，剖析市场影响，展望发展趋势，提出应对策略，为制度改革建言献策。

著名财经评论家水皮在会上提出了自己的观点。水皮认为，中国市场是一个散户市场，要正视这个特征。需要注意到，散户很多行为跟市场交易行为有巨大的反差。

数据显示，散户的持仓市值不及全市场25%，但它的交易量却占据全市场的75%左右。在A股市场上买卖的绝大多数都是散户，每个交易日中8000亿元到10000亿元的交易量，占据全市场70%到80%，都由散户提供，这就是散户群体的交易特征。

需要注意到，散户的特征不以大家的意志为转移，所以A股制度建设就要有针对性。今年是中国资本市场制度建设的重要年份，也是一个承上启下的年份，关键之年，是一个从增量改革到存量改革的年份。换句话来讲，也是开始全面对接国际资本市场通常交易规则的年份。

落实到三个字就是“注册制”。去年，科创板试点注册制是一个增量市场，是一个小范围的试验田，其门槛较高，散户参与度还是比较低的，只有大散户才有资格。

今年，注册制试点扩大到创业板，创业板作为存量市场，有800多个老股。水皮认为，在所有老股上放开涨跌停的限制，应该讲管理层已经考虑到风险了，这是一个逐步放开的过程。如果不考虑相关风险的话，也许在主板市场就同步放开了，可能就是考虑到相关的风险了，所以在创业板上做了有限的增量。

“橘生淮南则为橘， 生于淮北则为枳”。监管层本来想去泡沫化，但引发了出现泡沫，因为交易制度出现了溢价。一个涨停挣10%，一个大板涨停挣20%， 99%的散户都会要20%不要10%。20%的跌停不是散户考虑的问题，散户考虑的是20%涨停是否能够抓住。

目前而言，中国的散户至少在1.5亿人左右， 这是一个非常恐怖的数据。一人买一百股任何股票都可以有无数的场景，这就是散户的力量。

水皮认为，从市场参与者的角度来讲，应该尽快推动全市场实行注册制。同时，希望尽快推动解决目前出现的相关问题。既然注册制是个方向，在试点过程中，发生问题就解决问题。

另一方面，对于投资者的投资喜好和风格，肯定不能下行政命令，但是一定要管，如何管？机构投资者要在这里面发挥作用。但是很可惜由于各种原因，机构投资者起不了作用。之前寄希望于北上资金，但北上资金也分“真假”。原来是14点40分以后流入流出，现在变成14点50分以后，但这并不能真正显示北上资金的流入流出，它只能表示北上资金最后10分钟被动力量大增。

水皮表示，一方面希望机构投资者在这方面能警醒，但更关键的，还是要在制度上尽快完善。需要注意到，局部对整体影响太大了，如果要让市场纠正的话代价太大，那就意味着很多散户会在这里承受巨大的损失。因为散户的特征就是光看到涨看不到跌。现在暴风科技是跌停板的，但是很多人仍然觉得暴风科技是个例。如果真的这么发展下去，发生像天山生物这样的情况，很难相信监管层会网开一面，现在只会加强对它的监管。

一方面，应该呼吁监管层尽快出台相关制度；另一方面，要做好引导，特别是在价值投资方面做一些引导。水皮表示，注册制下20%涨跌停，仅仅是结果的一部分，最应该的是取消涨跌停限制，既然新股首周可以取消涨跌停限制，为什么第二周要设涨跌停？

水皮认为，下一步的制度安排建议就是取消涨跌停限制和T+0，只有这样才算是跟国际接轨。现在QFII、RQFII进一步放开限制，北上资金也进一步加大中国股票的配置，都需要交易制度跟国际接轨，这是一个趋势。

另一方面，如果还要循序渐进、渐进式改革做试点，是不是可以在蓝筹股上先行先试，有效激活这些严重低估的金融资产。比如说T+0，现在来看T+0更符合市场稳定的标准和预期，可以管控。水皮认为，T+0应该尽快出台，因为股指期货是T+0，如果T+0要做试点，建议在金融蓝筹股板块，至少在沪深300这种指数权重股上放开，可能对推动中国资本市场形成价值投资的氛围有一定的好处。