[叶檀股市分析]千万小心！A股发动机引爆市场之后 大空头悄然来袭！

最近反常的事一出接一出。

大家都知道，A股缺乏做空机制，也缺乏做空机构，由来已久。

然而有一家券商，最近发布一份“唱反调”的研究报告，引起极大关注。

难得的唱空 是一种进步

9月15日，华菁证券研究所发布一份“仅自助，尚不足”的个股研报，一时间上各大新闻热门。

“卖出”评级的对象，正是国内芯片代工龙头中芯国际，并下调中芯目标价至人民币47.50元。

两个月前上市的中芯国际，审批一路绿灯，光速登陆科创板，被国人给予半导体替代厚望的中芯国际，当时可是有很多人纷纷拿钱出来以示爱国。

作为首个科创板被券商唱空，还是“全村最大的希望”，给出卖出评级的华菁证券什么来头？

华菁证券的研报就短短3页，除了后面两页财报和免责声明外，前面主要讲了几点：

第一，中芯国际被美国五角大楼盯上了，可能存在断供，不仅影响购买新一代先进设备，正常运营也会受到影响。

第二，9月15日停止向华为出货，这部分原有的产能不能转为销量，14nm芯片销量不及预期，同时还有折旧高峰，对业绩造成打击。

第三，本地化崛起和先进工艺还有很长一段路要走，虽然看好先进工艺商业化，但不确定因素太多，预测中芯国际目标价为人民币47.50元。

这份研报的作者，是华菁证券研究院赵冰，是首席医药行业研究，给中芯国际评级，算是“跨行”。

除了中芯国际，此前还出现过中兴通讯、世界先进和华住酒店的下调评级报告，均是出资赵冰之手。

而华菁证券，是一家民营券商，成立于2016年，大股东是华兴资本。

华兴资本，是从创投圈跨界而来的，一说到华兴，很多人就联想到包凡，作为个人系券商，而非国资背景或者系统券商，包凡个人能力非常强。

分管证券研究所的副总裁穆启国，来自川财证券，还与长江证券的新生代总裁刘元瑞同为师兄弟。

穆启国本人科创板估值并非看多，掌门人包凡个人色彩也非常强烈，一篇特立独行的研报，有助于“出圈”。

当然也有人说，这是哗众取宠，但中芯国际值不值这个价，最终还是市场说了算。

中芯国际，2020上半年净利润13.86亿，总市值高达4400多亿，静态市盈率250倍，动态市盈率高达160倍，即便是科技股这个估值也有点高了。即便预期高，但一旦被卡脖子，都是纸上谈兵。

不过“唱空”研报一出，中芯国际并没有被吓趴，股价逆势上涨。

但比起刚上市那会，有券商看到万亿市值，现在的股价，都快腰斩了，让价值回归本身该有的水平，这就是资本市场的定价功能。

其实，对于做空这件事，大家的态度真的该转变了。

A股有出来唱空报告，已经是一种进步了。

市场本身就不可能一直涨，一定会有下跌，一味唱多，只会让泡沫越来越大，最终造成的伤害也越大。

券商本身就是天然的多头，只有股市好，券商的生意才会好，所以大部分券商永远都在说牛市，要么慢牛、快牛、分化牛，各种牛，要么是牛正在路上。

写一篇做空公司的研报只会收到投资者和上市公司的骂声，完全是吃力不讨好，与其这样还不如用脚投票，不推荐就可以了

未来，券商可不能这样玩了，因为“狼”来了。

他们来了 狼还是鲶鱼？

外资投行们已闻风而动。

根据中国证监会给出的时间表，2019年12月1日，外资证券公司在合资公司中的持股将从51%进一步提升到100%，相当于是取消了证券公司外商的股比限制。

届时，外资投行不仅可以实现控股，还能在中国设立独资子公司。

高盛、瑞银、摩根大通、野村证券等，均已明确释放出将在办公室扩张、人员扩招、新增业务等方面的信息。

外资能抢占中国的哪些蛋糕？

作为资本市场的重要参与者，欧美投行的核心竞争力体现在它的定价能力上，在企业和投资者之间，去敲定一个双方都可接受的价格。

在过去多年里，通道业务是内资券商最主要的收入来源，国内券商已经红海多年，而且关系网络极深，这块蛋糕想吃并不容易。

但这并非是唯一蛋糕，除了通道业务，还包括投融资并购、资产管理、财富管理等。

外资对财富管理的兴趣更大。摩根士丹利在经历了2008年的金融危机后，就逐渐向财富管理转型，它在2018年的财富管理收入占比已高达42%。

这就是直接在资本市场上拼刺刀，看谁的投研能力强，交易能力强，能给客户创造更高的投资回报率。

外资除了有更强的金融技术，直接跟客户共担风险早就的投资能力让国内券商害怕。国内券商的必然要面临硬实力的正面碰撞！

外资入华后，必然带来人才的流动，在薪资、声誉等方面极具吸引力，最终的竞争，落到的是人才

谁会是中国版高盛

很多年前，就有人问中国的高盛是谁？至今，没有答案。

中信证券的办公楼在北京的麦子店，内部经常“自诩麦高”，不是老卖年糕，而是憧憬“麦子店高盛”。

2013年，中信证券一门心思想要走向全球，收购了里昂证券，国际化发展战略取得关键性成果。

2015年之后，中信证券就算有高盛的梦想，再也没有那种俾睨全球的霸气了。

之前传言的中信证券跟中信建投合并，双方都义正言辞的“没听说过”“不知道”，每次辟谣，都还是让股价涨了一波。

关键的问题是，合并后，成为航母级的券商，然后呢？能成为中国的高盛？

再怎么合并，也不过是靠着积累的资源、资金，形成更大规模的券商，本质上，没有什么不同，自然也没有什么值得庆贺。

曾经中信证券持有中信建投60%的股权，高管都是中信证券派过去的，无非就是规模大了些，这能成就中信证券的“高盛梦”？

没有高盛的合伙人机制，中国券商的并购也只能是两帮人，或者更多的人搬在一起办公罢了。

再打造一家像高盛那样的公司有多难？

事实上，瑞信创立于1856年，JP摩根成立于1860年，高盛成立于1869年，摩根斯坦利成立于1935年，华尔街的尖鼻子们花费了一百多年时间才从19世纪的纽约商业票据业务发展到今天的水平，想要快速跟上谈何容易。

另一方面，国内的投行不思进取。

国内的牌照红利，让投行业务过多停留在“通道型”业务上，没有足够多的机会和动力在金融技术和产品上历练。

人们印象中“高大上”的投行精英更多地把时间花在了北京西直门的那家“荣大快印”里。

一个牌照就能让一个券商成为收费站，企业是车，过一个车收一份钱。这个活儿太容易了。

而看看高盛，经纪类收入，包括资产管理、投行、证券交易的经纪收入，但这些收入加起来不到总收入的30%。

高盛的大部分收入是通过承担风险跟客户做交易，标准化的产品做场内交易，非标准化产品场外做交易。这是差别最大的地方。

尽管中资投行正全力发展，但与国际化大投行的距离仍然摆在那里。

不思进取的后果，恐怕就是在残酷竞争中成为历史过往。

这两天，国金和国联的联姻成为关注焦点，并直接引爆当天金融股大涨。

9月19日下午，一份疑似国联证券拟合并国金证券，并即将停牌的公告部分截图在市场中流传。

9月20日，国联证券宣布将于9月21日起停牌。合并这事儿是坐实了。

人们纷纷猜测，接下来，会迎来一波券商合并潮，对此事，我们会马上跟进，写出更多分析。