原标题：如何在国改线索下挑选组合？

从顶层设计到具体操作,本轮国企改革政策框架已基本就位。自2013年十八届三中全会通过《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》开始,本轮国企改革大幕正式拉开。从2013年到2018年,主要针对国有企业改革的框架进行探索和设计,包括改革试点方案和顶层设计方案,经过三轮试点后,形成了较为完善的改革框架体系。自2018年以来,国企改革政策的出台明显更具有实操性,其中2018年“对事”、2019年“对人”,重点围绕股权转让、资产重组、混改以及股权激励等方面的政策让渡,国企改革实质进入“深水区”。

三年行动启动之年,国企改革步入关键阶段。6月30日,中央深改委会议审议通过了《国企改革三年行动方案(2020-2022年)》,后续将对具体方案内容进行公布。此次深改委会议明确了今后3年是国企改革关键阶段,强调了改革的主要内容是抓重点、补短板、强弱项。这与以往政策不同处,突出了该方案的重要性。三年行动方案的审议通过,意味着国企改革进入关键阶段,预计国企混改、重组整合、股权激励、国资监管体制改革等方面将进入快速推进、实质进展的新阶段。

2019年以来,国改政策主要集中在“人力资本”方面,先后针对负责人和管理层进行改革。在过去的2019年里,国企激励体制发生了很大变化。从2019年1月发布的《中央企业工资总额管理办法》开始,国企激励机制改革步步推进。政策思路大致采用“负责人”(严格利润考核)+“管理层”(优化激励机制,从内激活力)的组合方式。今年5月底发布的《中央企业控股上市公司实施股权激励工作指引》(即《指引》),对上市公司股权激励实践规范逐一明确阐释。至此,国企股权激励体制基本完善,对管理层的激励机制有着显着提升。

股权激励升温下,建议关注地方国改标的。年初至今,有13家国企在《指引》出台前发布股权激励预案。《指引》出台后,预案数已增加至22家(截至9月10日),新增的9家中有7家为地方国企。重点关注地方国企的理由：1)整体地方国企数量众多,可激发的活力相对央企更多。2)地方国企进行股权激励的迫切性和必要性更高。3)市场对地方国企的关注度更低。基于以上逻辑,我们结合激励程度及行权条件等方面,对今年国企股权激励标的进行了组合筛选。

1、三年行动方案发布推迟；

2、国企改革推进不及预期。