演讲 / 李大霄

2020年890新商学第一场年中经济论坛“半程2020，风往哪里吹”，于8月29日（昨天）落下帷幕。在这两天里，吴老师携手姚洋、金灿荣、李大霄等知名大咖，围绕经济政策、房市股市、全球局势、商业未来四大板块展开了深度探讨。

接下来为大家放送的，是节选自英大证券首席经济学家李大霄关于《2020年下半年中国资本市场展望》的精彩演讲。

今天我演讲的题目是“2020年下半年中国资本市场展望”。

首先声明一点，我绝对不会浪费大家的时间。鲁迅先生告诉我们，浪费别人的时间无异于谋财害命。李大霄决不模棱两可，李大霄讲真话。

在若干年前我训练我的研究员，每天早上问他们一句话：你看好还是看坏？这个训练很重要，你们自己本身也要训练一下，你到底是怎么看的。不要模糊，模糊就等于什么都不知道。

我有九个字：做好人、买好股、得好报。

01

疫情下的中国股市

中国的股市怎么走，跟疫情有关。

疫苗出来之前是前疫情时代，疫苗出来之后是后疫情时代。从现在开始，不要买口罩股了，不要买那些对付疫情炒起来的股票，有一些疫苗股是可以的，但是不要买了。

为什么？疫苗是为人类做贡献的，不是赚全人类的钱的。同志们，你们知道这个逻辑吗？疫苗是挽救全世界的，很多人指望疫苗能够暴利，他就错了。疫苗是一个社会公共产品，以最低廉的价格覆盖全世界。所以，它只有基本的利润，不能有暴利的。这是第一个观点。

第二个，从各国疫情日死亡数变化来看，各个国家高峰是在前面不是在后面，中国高峰已经过去了。中国是最先达到高峰，最先回落的，所以中国的恢复是最快的。

整个全球经济在疫情高发的时候有一个低谷，现在是逐渐回升的过程。

因此，不管是道琼斯指数还是纳斯达克指数还是标普，都是往上涨的，其中标普和纳斯达克已经创了新高，道指准备创新高。法国、德国等欧洲的一些股市，也在恢复当中。

而从经济增长来看，在全球负增长的时候中国还有正增长，这就是我们看好中国股市最重要的逻辑。

看看国内的经济形势。在国内疫情现在第一阶段控制住了。中国的GDP增长二季度是3.2%，一季度是-6.8%，后面还会继续回升，这是大的一个趋势。不管是工业增加值也好，国内的投资增速、房地产增速包括消费增速都是在回升之中，发电量转正了，而且很多地方创下了最高负荷纪录。

另外，货币政策也很重要。实体经济的融资成本在今年的上半年有一个非常大幅度的下行，包括社融、M2也有一个比较好的增速，这对企业也是利好。

02

哪些股票不能买？

第一，这个公司对客户是不是好的，坑害客户的公司千万不要买。

第二，这个公司对员工是不是好的，克扣员工的工资，这个股票怎么能买？

第三，这个公司对股东是不是好的。大量的公司把手伸进股东的口袋，掏股东的钱，千万不能买这种股票。

第四，这个公司对社会是不是有正面作用的。公司坑害社会的，弄假产品（假疫苗），它的股票千万不能买。

第五，这个公司是不是跟自然和谐相处的。

再告诉大家，优秀的公司、伟大的公司，一定要有最优秀的投资人。你一定自己要优秀，才能配得上伟大的公司。

买了之后，你要看一看谁在跟你为伍。隔壁的阿叔也买了，你赶紧把他卖掉，巴菲特也买了，高瓴资本也买了，马云对这个股票也感兴趣了，马化腾也买了，这个股票就笃定了。

你要跟伟人为伍，你要跟成功者为伍，这个股票就买对了。

此外，要清楚买的股票是多少钱一手的。

股票十几万才能买一手的，这就不是普通人能买的股票。一般人买不起的，这里可能会有好股票。便宜的股票，街头大妈都能买得到，就要小心一些。

还有，只有那些拼命回购的公司，才可以买。拼命卖的那些公司，绝对不能沾。这个世界上永远是卖的人他最清楚。很多人买股票傻乎乎的，大股东在那里疯狂地卖，这个股票怎么能买。

再有，你要买一开门就赚2个亿的，一开门就赚3个亿，一开门就赚5个亿的那些公司，不要去买一开门就亏多少钱的公司。买股票要买公司赚钱的，不要买亏损的。

03

哪些股票可以买？

第一，可以参考强者买了什么股票。

不一定是现在买的，他可能很早之前就买了，现在是持有。但通过这个，我们能知道哪些股票是好东西。

陆股通（老外）买的、社保基金买的、证金公司买的，会好一点。

第二，可以看看股票的利润在哪里。

第一大金矿是银行；第二大金矿是非银金融（保险、证券、信托等）；第三大金矿是地产之类的，所以我们在金矿里找好东西。

金矿里怎么找呢，我告诉大家，优秀是有基因的，我提供几个案例参考。

比如，有一家公司请我去讲课，它的员工平均年龄是27岁，整个公司洋溢着青春与活力，公司有攀岩、打球、跑步、书吧，上班就可以做这个。这是一个完全不一样的公司。

再比如，深圳有一家公司，这个公司老板只有1.4%的股权，其他99%都给了员工持有。这个公司不错，人家可以给它卖命。全球资本市场都没有这样的公司，因为全球的公司老板都是自己做大股东，员工为老板卖命。但这个公司是员工为自己卖命，那是不一样的感觉。

想一想这个问题，把你的股份，或者把公司的股份分一点给忠心耿耿的干部和员工。整个公司面貌会发生翻天覆地的变化，这是完全不一样的境界和胸怀，财一散人就聚起来。而且这样的股权结构将会使得公司竞争力大幅提升。

第三，要注意估值，估值又低又能成长，未来当然涨上天了。

从图上看，右边的行业可能是比较贵的，因此要小心一点。

另外，我还要给大家一些建议：首先，买股票，你打算多少年收回成本，先心里有一个数，这个是买股票一个基本的前提。还有，股票的净资产收益率先要算一算，首选30%，次选20%的。如果有这两个，买股票就稍微比别人好一些了。

04

如何判断股市的顶部和底部？

告诉大家判断顶部和底部的一个方法——看投资报告会。

底部的时候开投资报告会没有人来听的，当这类会场上只坐二十个人的时候，你大胆买股票。

但是顶部的时候是什么特征呢？这个投资报告会会场的边上都坐满了人。这时候，你得要卖一点股票了。

还有很好的一个办法，是看同学聚会。

你和你小学到大学同学（很残酷，但很有效）每年聚会一次。聚会的时候，你问大家，你们仓位怎么样啊？他们说“今天不准谈股票，今天谈股票罚酒三杯”时你悄悄买一点。等下一次聚会的时候，他们说“我买了多少股票，赚了多少涨停板，把房子都抵押了，把房子都卖了，买股票”的时候，你悄悄卖一点。

这一类招主要是什么意思呢？就是逆大众而行，当很多人都很狂热的时候，这时候往往都是高点。

还有几个判断底部和顶部的方法。

比如整体破净。整体破净就是它整体的股价跌破净资产的价格，这个地方现在我觉得有好东西，就是在香港。

另一个判断顶部的角度是从大股东增减持看，大股东在卖股票，就是二级市场的股东在悄悄卖股票时，要小心。

当蓝色这条线往下走的时候，他是在减持；当蓝色这条线往上正数时，他是在增持的。

从借钱买股票角度看，现在借钱借了多少呢，现在是1.5万亿。高峰是多少呢，是2万亿。因此，当它越涨越高的时候，要小心一些。

回到现在，A股市场的估值不便宜了，到中间了。这个地方有风险，有些股票出现了风险，已经不便宜了。

但有没有机会呢？

现在还有部分的地方可能有一点机会。科创50和创业板，里面有一些是可以的，有一些是相对比较贵的，要小心一些。

05

股票与其他资产比较

为什么我推荐股票，不推荐买房子？

现在买香港恒生国企指数，每年股息能达到多少呢？每年有4%的股息。现在我买房子，在北京买每年有1.7%的房租收益率。在天津、深圳，是1.3%的房租回报率，所以现在买股票比买房子要好一点。

买上证50指数，它有3.28%；买沪深300指数，它有2.43%，也比买房子要好一点。

另外，现在吹黄金的人很多，黄金可以买吗？

我讲个故事：以前有个人家里祖上是财主，他写遗嘱的时候，说向东多少米，再向西多少米，再向北多少米，埋在那里有东西。他的后辈比较愚钝，这里挖一挖，那里挖一挖，最后挖不到。之后呢，修马路的时候把财宝挖出来了。修马路的时候挖出来，最后的处理怎么样？还用说吗——充公！

这个故事说明了什么呢？当大变化到了的时候，什么都没用的。

另外，黄金太重没有用，还是轻一点的那些东西有用。所以买黄金，大家不要买太多，买太多到时候搬不动。

买黄金只是买小的，特殊情况怎么用啊？把戒指拔下来，把牙齿拔下来，有用。就是小的、随身携带的、特殊情况下保命的，同志们，这种买法，就不要买那么多，配置就好。

更重要的是，黄金没有市盈率。房子每年有租金收入，你买了多少黄金放在那里永远还是多少，它不会长出黄金来。我们还是要买有每年派股息的东西。

我们再看看黄金和股市的区别，200年的数据来看，黄金每年涨多少呢，涨0.5%，股票每年涨多少呢，涨6.5%、6.7%左右。

光拿现金每年是多少呢，是负1.4%。黄金最大的敌人是时间。黄金是能保值的，但它跑不过股票。手上没股票的人也很惨，因为手上没股票的人只能拿现金，又跑不赢通胀。

06

未来市场展望

整个时代飞速发展，技术日新月异。无人驾驶的时代就要到来了，5G的时代就要到来了，数字化的时代就要到来了，机器取代人的时代就要到来了。

高科技出现以后是什么样的状态？一个比较明显的变化，美国五大科技龙头加上特斯拉，代表高科技板块占据着全球市场的高点。

港股是以阿里、腾讯为代表的一大批中概股，代表着我们高科技龙头开始出现了。

再过几天，蚂蚁金服代表着中国A股市场一些龙头公司出现了。

下个阶段，股市将是市场化、国际化、法治化、规范化，双向交易和退市。

牢记我今天讲的一句话，“拥抱好股票、远离高估五类股票，方能实现幸福美好人生”。“黑五类”是什么呢，小、新、差、题材、伪成长。

不要跟这五类对上钩，这五类是要远离的。这五类股票往往是比较贵的，买股票是买物超所值。

未来从大类资产的比较来看，好股票、蓝筹股将会引领这个时代，而“黑五类”的风险大于机会。

传统行业有机会，新兴行业也有机会，比如银行、非银行金融、基建、地产、消费里低估的蓝筹龙头股和高科技股的龙头。新兴行业的机会，注意防止它高估的风险。

注意，这仅供参考，风险自担。

未来将会怎么样，中国就像一列飞驰的火车，不可阻挡。在这次疫情期间，中国发挥了越来越大的国际领导力。未来中国将滚滚向前，中国的股票市场也将有一个非常好的发展。优秀伟大的企业、发展最好的企业，每天一开门就赚5个亿的，好好抱牢它们。

牛市到了，骑上一头，不要让它们跑了。

以上是李大霄在2020年中经济论坛上分享的部分观点。

来源：吴晓波频道