原标题：奥来德聚焦OLED关键材料及核心配套设备 成为面板产业上游国产化里程碑
投资要点：
1。公司属于技术导向型企业,2019年度研发费用占营业收入的12.03%,截至2019年末研发人员占员工总人数的23.46%,核心技术水平和产品优势是公司的核心竞争力。
2。根据已公布的面板企业投资计划,2024年前,各大面板企业的6代AMOLED产线建设处在爆发期。市场需求的推动和发光材料技术的快速发展为相关企业提供了有利的发展机会。
3。公司在国内较早开始研发和生产有机电致发光材料,在发光材料行业深耕多年,又成功研发并生产6代AMOLED线性蒸发源设备,打破国外垄断。
4。报告期内,公司销售收入持续增长,盈利能力稳定增强。2018年公司实现扭亏为盈,利润水平呈增长趋势。
随着全球市场显示技术的演进,目前TFT-LCD与AMOLED成为主流技术,其中AMOLED显示技术由于采用自发光技术,具有对比度高、超薄、视角广、反应速度快、驱动电压低、使用温度范围广等优点,也是当前OLED显示发展的主要方向。OLED技术形态的优势明显,下游应用广泛,新一代显示OLED前景广阔,而中国目前是全球最大的OLED应用市场。
有机发光材料是OLED面板的核心组成部分,在OLED面板成本占比12%左右,是OLED产业链中技术壁垒最高的领域之一。目前OLED发光材料主要为德国默克、美国陶氏、日本出光等国际化工巨头所垄断,中国企业在OLED有机发光材料成品(终端材料)领域,通用辅助材料(电子功能、空穴功能等材料)国内市场占比12%左右,发光层材料占比不足5%,基本处在被国外垄断的状态。
奥来德自2005年成立以来,一直致力于有机发光材料的研发工作,至今已经具有近15年的行业相关经验,公司拥有的核心技术成果均为自主研发取得,技术水平达到国内先进水平。在公司成立之初,研发团队与吉林大学合作共同研发有机电致发光材料。全球首条AMOLED面板产线建成后,公司凭借前期积累的研发、生产经验,于2010年开始为韩国、日本等客户提供用于AMOLED面板生产的有机发光材料(中间体、前端材料为主)。2011年,公司凭借多年积累的研发实力,开始向维信诺等面板生产商提供PMOLED终端材料。
目前,公司可自主生产多种类有机发光材料终端材料,产品覆盖电子功能(电子注入/传输)材料、空穴功能(空穴注入/传输)材料、发光功能(荧光/磷光)材料,能够满足客户的不同需求,为客户提供定制化服务。2017-2019年,公司在该领域国内整体市场占有率7.56%、10.64%、6.04%,在中国企业中处于领先地位。
被称为“卡住OLED面板咽喉”的蒸镀机在整体生产过程中会直接影响到OLED面板质量,业界普遍认为Canon Tokki是最佳量产设备,三星、京东方、LG、维信诺等大型面板厂商均采用Tokki蒸镀机,目前蒸镀机国内尚无法生产。公司在研发、生产有机发光材料时,深刻理解OLED面板生产过程中蒸发源对于有机发光材料的蒸镀效果起到的关键作用,于是2012年开始从事蒸发源设备的研发工作,形成了比较完整的集研发、生产、销售于一体的自主创新机制,实现了蒸镀机核心部件——蒸发源的国产化,并均装配在Tokki蒸镀机上,匹配性良好。
公司的蒸发源设备于2016年下半年开始样机制作并于2017年中期提供给面板厂商进行试验,2017年10月正式投产。截至招股说明书签署日,国内面板厂商已进行招标采购的6代AMOLED线性蒸发源供应商中,奥来德是唯一的国内企业,成功实现该核心组件的自主研发、产业化和进口替代。
2017年、2018年、2019年,公司有机发光材料实现销售收入分别为4，079.17万元、10，320.71万元、12，736.20万元。2017年投产的蒸发源设备为公司新的业务增长点,2018年、2019年,公司蒸发源实现销售收入分别为15，623.58万元、17，279.98万元,已超越同期有机发光材料收入。
公司正积极努力研发实现蒸发源设备与有机发光材料的搭配使用,通过蒸发源设备的调节,以提高有机发光材料的使用效率；同时可以通过有机发光材料的性能优化,以改进蒸发源的蒸镀效果。根据规划,未来公司还将通过持续研发投入,不断提升产品品质、丰富产品种类,致力于成为OLED材料与设备领域中国际知名的研发、制造企业。
经过近15年的行业技术经验积累,公司作为OLED有机发光材料和蒸发源设备制造企业,以自主研发、自主创新为主,同时与科研院校、客户及行业内其他公司等开展合作研发以更利于及时掌握前沿技术成果与市场动向。在发光材料方面,与维信诺集团、和辉光电、TCL华星集团、京东方、天马集团、信利集团建立了合作关系；在蒸发源方面,与成都京东方、云谷(固安)、武汉华星、武汉天马及合肥维信诺建立了合作关系。
公司与国内大型知名面板厂商的持续合作,积累了丰富的客户资源和良好的市场口碑,一方面研发技术的产业化促进公司销售收入持续增长,并进一步推动公司研发实力的增强与产品性能的提高。另一方面,公司为客户提供更具有竞争力的产品和完整配套服务方案,也将不断积淀品牌声誉、提高品牌价值。在公司客户的OLED终端产品中,京东方集团生产的AMOLED屏已配套华为P系列、Mate系列旗舰手机及折迭手机；维信诺集团生产的AMOLED屏幕已配套小米、中兴、LG等多个品牌。
例如,目前全球最大的液晶电视和显示器面板供应商——京东方集团是公司长期合作的客户,在京东方尚未量产OLED屏幕之前,公司早在2012年、2013年就与京东方进行合作研发有机发光材料,期间公司与京东方共取得8项国内共享专利和5项国际共享专利。
随着京东方OLED生产线的建成及生产工艺的成熟以及国产材料进口替代进程的推进,京东方已逐步在筛选国内材料供应商,公司于2019年12月成功通过京东方产线验证并成为京东方有机发光材料供应商。基于公司研发的持续投入,将凭借性能与价格优势逐渐形成国产替代,未来公司对京东方有机发光材料的销售也将持续增加。
公司与京东方的合作还在蒸发源设备上,京东方2018-2019年均为公司该产品的大客户。公司同时向国内多条6代AMOLED生产线配套提供蒸发源设备,其中成都京东方6代线是我国首条6代柔性AMOLED生产线,公司蒸发源设备在该产线上成功应用,综合运用多项核心技术。
公司2017-2019年累计实现蒸发源设备发货114套,截至2019年末,公司为成都京东方6代线供应的蒸发源设备已全部完成产线的安装与验收,为维信诺固安产线的蒸发源供货也已完成验收,实际运行情况良好,得到客户的高度认可,表明了公司强有力的研发能力。
至今,公司先后获得863计划等国家高技术研发项目的支持,承接国家发改委电子信息技术工程改造项目、国家工信部高质量发展(工业强基)项目等国家级、省市级项目共计40余项。公司还曾获得制造业单项冠军培育企业(2017年-2019年)、制造业单项冠军培育企业(2020-2022年)、中国新型显示产业链发展奖(2017年度)之特殊贡献奖、日内瓦国际发明专利金奖等行业内重要荣誉奖项。
公司在核心技术方面已取得了众多专利权：截至招股说明书签署日在有机发光材料方面总计106项专利权(包括与京东方共有国际专利权),均为发明专利,并正在申请百余项专利权；蒸发源方面取得了9项专利权,其中包括4项发明专利与5项实用新型专利,同时正在申请多项专利权。
当前,“5G+8K”已经被列为国家新基建重点发展方向。随着视频成为当今社会信息传播的主要载体,5G应用不断普及,从大型比赛、庆典活动传输播放到日常生活中的智慧驾驶、智能家居、移动穿戴、远程医疗等领域,未来五年OLED为主的高清显示将迎来黄金发展时期。特别是2019年2月,三星和华为在两天内先后发布折迭屏手机,预示着OLED显示产业进入“真柔性”时代。
随着我国多条AMOLED显示面板生产线的建成以及面板生产线规模的逐渐扩大,预计我国OLED产业规模在2020年迎来高速增长期。多条6代AMOLED将在2020年进入量产,届时我国AMOLED面板市场占有率将大幅提高,从而带动产业规模快速增长。预计2020年我国OLED产业规模将超过350亿元。因此原材料、零组件等配套产品需求上升将为国内配套企业提供市场空间,推动本土企业技术进步,逐步提高配套能力。
公司持续关注国内外面板厂商对有机发光材料和蒸发源设备的技术要求,根据下游客户的需求和技术发展方向确定公司产品的未来发展重点。随着公司客户OLED生产线陆续建设及投产,公司有机发光材料和蒸发源设备需求将继续得到带动。公司将在与现有客户良好合作的基础上,继续结合市场需求进行新产品和新技术的研发,巩固市场地位,争取技术突破,不断开拓新产品、新市场。
公司未来三年重点发展方向仍将聚焦于OLED关键材料及核心配套设备方面。在有机发光材料业务领域,公司一方面将对现有主营产品深入开发,实现技术突破,以完善OLED材料体系和提升材料性能为重点,提升公司在有机发光材料市场的核心竞争力；另一方面将针对下一代发光材料及关键高分子功能材料做技术布局和技术储备,以适应未来发展方向。在蒸发源设备业务领域,公司将针对产业发展方向及最新需求,以研发新一代产品及新技术为核心,重点进行高世代蒸发源、无机蒸发源开发,布局未来大尺寸面板制造生产线,以持续提升公司在蒸发源业务的核心竞争能力和市场地位。
公司目前正处于业务迅速发展阶段,研发、生产等方面均需较大投入,公司需要拓宽融资渠道,提高自身资金实力,满足未来发展的要求,进一步扩大市场份额并提升综合竞争力。
公司首次公开发行并在科创板上市申请已由上交所科创板上市委审核通过,2020年8月6日经中国证监会注册生效。公司本次发行募集资金扣除发行费用后投资于年产10，000公斤AMOLED用高性能发光材料及AMOLED发光材料研发项目、新型高效OLED光电材料研发项目、新型高世代蒸发源研发项目,将推动公司有机发光材料生产规模的扩大及有机发光材料、蒸发源设备的研发工作。
目前公司各项技术已广泛应用于产品批量生产中,紧随国内OLED产业规模扩张的趋势,终端材料和设备的产能、产量、销量均显着增长,带动公司业绩高速增长。2017年度、2018年度、2019年度营业收入分别为4，144.04万元、26，243.83万元和30，066.47万元,归属于母公司所有者的净利润分别为-1，124.75万元、8，906.64万元、10，866.85万元。
2018年、2019年,公司基本每股收益1.99元、2.11元、我们预测2020-2022年公司摊薄后基本每股收益分别为2.25元、2.73元、4.01元,根据A股半导体行业最新平均市盈率47.87倍,预计公司上市后市值为78.77亿元。