天阳宏业科技股份有限公司(以下简称“天阳科技”)是一家为金融行业用户提供IT解决方案与服务的公司,公司客户以银行为主,简单讲就是金融企业的IT外包服务商。本次拟登陆创业板,天阳科技拟发行不超过5620万股,募集资金约6.21亿元,将分别用于新一代银行业IT解决方案建设项目、产业链金融综合服务平台升级项目、研发中心升级项目和补充流动资金及偿还银行贷款项目,其中,补充流动资金及偿还银行贷款项目金额过半,达3.30亿元。

股市动态分析记者发现,之所以需要使用过半的募资金额去还债及补充流动性,是因为天阳宏业自身造血能力的不足和负债高企,体现在财务上便是经营性现金流持续为负、应收账款居高不下以及负债率攀升。

据招股书披露,2017年至2019年,天阳科技实现营业收入分别为6.06亿元、7.82亿元、10.62亿元；净利润分别为0.56亿元、0.92亿元、1.10亿元,营收与净利润双双稳步增长。

虽然天阳科技的业绩持续增长,但公司的应收账款同样水涨船高,并且长期处于高位运行的状态。2017年至2019年末,天阳科技应收账款账面净额分别为46730.53万元、60421.21万元和73655.44万元,占营业收入比例分别为77.10%、77.28%和69.35%。

七成收入被应收账款长期占据,因此,天阳科技看上去不错的业绩终究只是“纸上富贵”。受客户付款流程长的影响,导致了天阳科技部分应收账款的账龄也较长。2017年至2019年,一年以上应收账款余额占比分别为23.69%、21.76%和20%；应收账款周转率分别为1.68次、1.46次和1.58次,与同行业可比公司相比有近一半的差距。

对于应收账款余额较高的原因,招股书中解释为客户付款周期长所致：由于客户主要为以大中型银行为主的金融机构,该类客户内部控制较严格,付款审批周期较长,导致公司应收账款余额较高。

应收账款如此之高的负面效应便是公司造血不足导致“贫血”。报告期内,天阳科技经营活动产生的现金流量净额持续为负数,分别是-1.52亿元、-4486.87万元、-2083.83万元。连续3年“失血”,当然就要“输血”补充流动资金及偿还银行贷款了。

大额账款一时半会收不回来,为了补充营运资金,天阳科技进行了大量短期借款。2017年至2019年,天阳科技的短期借款金额分别为8000万元、7000万元和2.10亿元。其中,2019年的短期借款同比增长两倍,保证+抵押+质押借款从2017年、2018年为零猛增至2019年的1.50亿元。

债务大增,负债率自然走高,招股书显示,公司资产负债率(母公司)2017年至2019年分别是28.06%、31.71%、44.89%,持续增加且2019年暴增。

从银行借钱虽然能让天阳科技存活下去,但那是要付利息的,沉重的债务负担让天阳科技的财务费用直线上升,2017年至2019年产生的财务费用分别为300.50万元、369.85万元和1401.61万元。报告期内,天阳科技用于偿还债务及利息的支出金额分别达到16594.87万元、13970.69万元和24707.19万元,合计55272.75万元,同期,公司归属于母公司股东的净利润合计也仅为25163.34万元,还不如还债及利息支出的一半。本来辛辛苦苦从银行外包业务上挣点钱,结果大部分又流进了银行,这么看,天阳科技像是银行的“长工”。