[叶檀股市分析]史上罕见！疯狂打压之下 它竟扛住了暴跌？！

8月10日，银保监会发布数据显示，上半年，商业银行累计实现净利润1.0万亿元，同比大降9.4%！

更惊人的是二季度的单季数据：

二季度，商业银行口径录得净利润 4267 亿元，同比大幅减少24.1%！

而根据早前因银保监会数据，即使是在国内受到疫情严重冲击的一季度，商业银行净利润增速仍然录得正值，为5%。

与预期不同，数据发布的第二天早盘，银行股快速拉升，成都银行、杭州银行盘中涨停，常熟银行，招商银行、张家港行、宁波银行等跟涨。

史上罕见的利润下跌，却没有体现在股价上，为什么？

上半年银行利润下跌 早有预期！

一季度，银行虽然没有受到太大的影响，但银行的业绩体现有一定的滞后性，一季度业绩来自于前一年的努力和幸运，并非一季度自身。

由此延展，不良风险的暴露也存在一定的滞后性，二季度的利润增速会受到考验，早有预期。

7月，刀姐就在文章《大跌“元凶”竟是它？！这次麻烦了！》中提到过，政策对银行的指向。

6月17日，国务院常务会议部署引导金融机构进一步向企业合理让利，推动金融系统全年向企业合理让利1.5万亿元，助力稳住经济基本盘。

于是，为了支持服务实体经济，银行端的贷款利率也在不断下行。

可以看出，商业银行净息差持续收窄，盈利质量不断下降。2020年一季度，商业银行净息差已收窄至2.1%的历史较低水平。二季度净息差2.09%，环比更是下降了1BP。

7月，更有部分银行接到了监管的窗口指导，拟控制上半年的利润增速，增幅尽量不超过两位数。

业内认为，这与银保监会在7月11日表态“督促银行保持利润合理增长，做实利润、用好利润”相契合。

此外，受疫情影响，银行有些贷款还本付息要延期，影响了银行的营收。

在营收受到影响的同时，银行的成本也在上升，这个成本主要体现银行信用风险的上升，不良贷款的增加，钱收不回来了，利润自然低了。

二季度商业银行口径录得净利润 4267 亿元，同比大幅减少24.1%。

利润大幅负增长主要源自银行机构客观反映不良压力，显著加大拨备计提力度，同时加大核销处置力度。

资产负债表更加真实。二季度期末，商业银行不良率1.94%，环比提高3bps，不良余额环比增加1243亿元。

可以说，银行正在跟着政策导向，加快出清不良带来的风险。

结合种种原因，银行业交出的这份成绩单，早就在预期之内，市场自然没有太大的消极情绪了。

大跌过后 未来 怎么走？

经历了二季度的大幅下滑，银行业接下来会如何？

展望下半年，息差仍有一定收窄压力，但是应该会维持比较小的幅度。

一方面，虽然LPR下降可能性降低，但二季度货政报告指出要进一步降实体融资成本，未来政策还将引导银行资产利率下行，这会直接影响银行的净利率。

但是，伴随逆周期总量货币政策边际退出，市场流动性相对边际收紧，融资利率边际提升，二季度低利率市场环境不可持续。

总之，在净利润同比下降9.4%的基调之下，后续可能很难出现比其更差的增速了。

尽管利润负增长了，市场未必会立马乐观反应，但展望后市，乐观的因素在积聚，道路更为平坦了，趋势向好。

从大方向上来看，银行股会受益于中长期增量资金入市，跟随大盘享受一波红利。今年以来，监管部门多次发声推动社保基金、保险资金等中长期资金入市。

而银行股低估值、高分红的特征，也十分适合中长期资金的投资。

其次，经济持续性好于预期，二季度中国经济增长由负转正，同比增长3.2％，是全球唯一正增长的主要经济体。

央行行长易纲预计，下半年我国经济增长将延续复苏的态势，全年有望实现正增长。而银行作为与宏观经济高度相关的行业，业绩也必然随宏观经济的好转而提升。

银行股最重要的风险衡量指标之一，资本充足率，也处于比较好的水平。

资本充足率代表了银行对负债的最后偿债能力，从目前的数据来看，资本充足率环比有所回落，但仍维持在较高水平。

二季度，期末核心资本充足率环比下降41bps至10.47%，资本充足率环比下降32bps至14.21%，行业资本充足率水平继续维持在高位。

也就是说，虽然钱赚得少了，但倒闭的风险还是比较低的，不用担心。

此外，进入8月以来，中小银行评级披露进入高峰期，虽然有6家银行评级变动体现为“调低”，但是绝大多数银行评级变动为“维持”和“调高”，体现了中小银行整体评级的稳定向上。

从营业能力上来看，银行业的资产规模增速保持平稳。二季度末银行业金融机构资产同比增长9.7%，增速较一季度环比提高0.2ppts。

其中，大行/股份行规模同比增速环比有所下降，二季度同比增速分别为9.8/11.8%，城商行规模增速环比提高1.7ppts至10.0%，显示其客群逐步走出疫情冲击，营业能力比较稳健。

另外，银行股是目前市场最被低估的板块。

受中报业绩担忧影响，银行板块基本跌回7月初行情起点，估值处于历史低位。

公募基金仓位降至低位，基本蕴含了市场对今年银行净利润同比负增长的预期，目前来看，银行板块平均市盈率不到6倍，最低的民生银行仅3.67倍，北京银行、兴业银行市盈率也低于4倍，交通银行、江苏银行等11股市盈率低于5倍，最高的宁波银行市盈率也仅12.4倍。

市净率方面也是惨不忍睹，银行板块的平均市净率约0.7倍，36家上市银行，超过七成破净，是破净率最高的板块。

总之，银行板块估值落后非银金融板块太多，目前积累的补涨空间的确存在。

在利润承压的情况下，银行也在疯狂缩减成本。

最近，一份中信集团的文件提到，拟在全集团（其中当然也包括中信银行）开展“开源节流、降本增效”专项工作，树立过“紧日子”思想。要求在2020年度开源增效50亿元，节流降本100亿元。

8月即将进入业绩期，在这种大环境下，资金无疑会向扛住压力的个股靠拢。比如说一些基本面良好，或者基本面正在改善、估值较低的个股。

不过，需要注意的是，银行股还是当初的银行股，利空出尽后，迎来一小波回弹或者补涨是在意料之中，但很难走出超前行情。