[凯恩斯看股市]资金的三大分歧，牛市未过半，价值和成长风格再平衡

牛市是急跌慢涨，市场上下波动更较大。大多数散户最喜欢赚快钱，所以追逐市场热点反复进出，导致高买低卖。 牛市就变成了一台疯狂的财富绞肉机，牛市才是散户亏钱的最主要原因。华尔街谚语：牛赚钱，熊赚钱，只有猪羊被宰杀。

目前市场的资金已经出现了分歧，这种分歧的原因来自很多方面。总结起来不外乎以下三点：

1，中美软件/信息争端的升级。从TIKTOK到WEHA,包括周末最新的消息是微软发布公告，不能确定如果美国禁止微软在中国销售软件，还可以提供软件服务。从全球的分工来看，无疑美国掌握了全球计算机从软件到硬件的最高端，也是美国的核心竞争力，无论是制裁还是脱钩，对于中美的企业和用户都是巨大的损失。这件事，只能期待国人当自强，不过，这个时候，特朗普可以为了选举战发疯，我们不能陪着一个疯子胡闹，所以这个时候，我觉得还是要保持定力，企业的事情，交给企业通过法律手段去解决，企业解决不了的，再由外交解决。

2，全球经济下滑、美元贬值。美国疫情控制不利，经济继续大幅下滑，美联储大概率是会继续印钞，美国政府在制定经济刺激计划，直接的结果是美元的贬值。美元是世界货币，全世界的大宗交易都在用美元结算，美元贬值导致全球的商品价格大幅波动，特别是黄金和有色金属。商品的牛市取决于美元何时结束贬值。另外，美元的流动性泛滥，不仅导致了全球股市的盛宴，也让部分资金通过港股通流入了A股，推动了A股的牛市。原则上，北上资金只要继续流入，牛市的底线——结构化行情不会改变。

3，中国货币政策的稳定，A股的估值。目前中国央行保持了货币政策的稳定，并没有跟随美国大幅降息，我们的货币政策空间很大。当然，目前无风险利率也在下行，货币基金的年化收益率只有1.5%不到了，收益率的倒数就是PE,过低的收益率，无风险收益率大幅下行，会提升股市的投资价值，会导致资金流向股市，所以，目前一些好公司，细分行业龙比如海天味业，恒瑞医药，药明康德，的估值普遍在50-60倍左右。让很多价值投资人感觉很贵，下不了手。

从疫苗板块的分化来看，我们认为，目前市场资金已经有分歧，一方面生物医药，消费和网络科技股的估值已经不便宜，另一方面，银行保险估值仍然很便宜，市场有可能会出现一种现象，一些业绩继续高增长的公司，可能会继续走出独立的行情，同时一些概念股会出现回落。同时由于银行保险处于估值的低位，所以大盘指数不会出现大幅的回落。机构化牛市会继续推进，但是要会选择企业。其中，半年报业绩不错的公司，有望得到资金的追捧。    

目前，仍然有相当一部分人不认为现在是牛市，其实这是好事。说明现在还不到见顶的时候，而且至少从沪指的位置来看，牛市还未过半。有句话叫做牛市不言顶，再次强调，牛市除了最高点，每一次回落都是买入的机会。牛市住牛股才是最赚钱的，那些轻易的在牛市初期时卖出股票的投资人，最终一定会因为忍不住股市上涨，在牛市顶部接盘。