7月8日,豆制品生产商祖名豆制品股份有限公司(下称“祖名股份”)在证监会官网披露拟到中小板上市的招股书,计划公开发行不超过3120万股,募资4.27亿元,用于年产8万吨生鲜豆制品生产线技改项目和豆制品研发与检测中心提升项目。

财务数据显示,2017年至2019年(下称“报告期内”),祖名股份的流动资产分别为3.29亿元、3.13亿元和3.07亿元,流动负债分别为3.73亿元、5.01亿元和3.45亿元,流动负债长期高于流动资产。

而截至2019年末,祖名股份的货币资金为1.20亿元,短期借款1.75亿元,货币资金难以覆盖其短期借款。这种情况下,若其募资用途只为提升产能,其面临的长短期债务压力又该如何得到缓解？

1 产品销售未走出“包邮区”

招股书显示,祖名股份总部位于浙江杭州,由蔡祖明、王茶英夫妇创立,加上其子蔡水埼,三人通过直接和间接方式合计持有73.8%的股权,是一个典型的家族企业。

自2000成立伊始,祖名股份便专注于豆制品的研发、生产和销售,产品包括生鲜豆制品、植物蛋白饮品和休闲豆制品等3大类400多种,主要通过经销、直销和商超渠道进行销售。

业绩方面,报告期内,公司营业收入分别为8.63亿元、9.39亿元和10.48亿元,归母净利润分别为4149万元、6394万元和9017万元。虽然其营收已突破10亿元,但祖名股份的产品销售半径仍未走出“包邮区”,江浙沪区域对该公司的销售贡献率超过95%,销售区域集中,市场接近饱和。

而祖名股份本次IPO的募资用途主要对浙江安吉工厂的生产线进行技改。那么,在豆制品销售受销售半径限制的情况下,新增产能又该如何消化？

对于这个问题,祖名股份向《投资者网》表示,公司通过签订年度框架合作协议的方式与欧尚、家乐福、永辉超市、海底捞、外婆家、盒马鲜生等企业绑定合作,逐渐形成深耕江浙沪、辐射到全国的销售网络。

2 产品因何不断提价

招股书中,祖名股份还提到,豆制品加工属于菜蓝子工程,一定时期内难以通过涨价的方式提升业绩。但实际上,近几年其产品却是不断涨价。

招股书显示,祖名股份主要生产生鲜豆制品、植物蛋白饮品和休闲豆制品等3大类产品,其中,豆腐、千张及素鸡、豆腐干和自立袋豆奶为其主营产品。报告期内,这4种产品的营业收入合计分别为6.08亿元、6.42亿元和6.96亿元,在祖名股份营业收入中的占比分别为70.78%、68.70%和66.69%。

值得注意的是,虽然这4种产品的销售贡献率在下降,但其出厂单价却一直上涨。其中,豆腐的价格(指“出厂价”,下同)从2017年的2.92元/千克涨至2019年的3.42元/千克,涨幅17.12%；千张及素鸡的价格从2017年的8.24元/千克涨至2019年的9.43元/千克,涨幅14.44%,同期豆腐干和自立袋豆奶类也有不同幅度的上涨。

对于产品不断提价的原因,祖名股份表示,综合考虑公司产品的成本因素、营销目标、类似产品价格、竞争对手情况等多方面因素,在保障经销商利益的基础上,对销售价格进行一定幅度的调整。

不过,正如祖名股份所言,由于豆制品属于菜篮子工程,产品价格受政府指导调控,不可能一直提价。这对销售区域饱和、业绩已达天花板的祖名股份来说,如何保持公司业绩高速增长,是一个不小的挑战。

3 即使IPO也难跨区域发展

招股书中,祖名股份把上海清美绿色食品(集团)有限公司、杭州鸿光浪花豆业食品有限公司、四川徽记食品股份有限公司、维他奶国际(00345.HK)、达利食品(03977.HK)等公司视作其跨区域发展的主要竞争对手。

但在募资用途上,祖名股份并没显示直接进行跨区域发展的决心,本次IPO募集资金,也只用于生产线技改和研发检测中心提升。

对于跨区域发展的难点,祖名股份向《投资者网》表示,“国内豆制品生产企业都有较强的区域性特征,异地厂家产品的市场竞争力较弱,在自身积累实现规模扩张的同时,还将通过收购兼并来加快发展步伐。”

不过,祖名股份在招股书中未提及未来有收购兼并的计划,只表示,从公司长远发展战略考虑,急需通过建立生产基地,完善市场销售网络等措施拓展全国市场。

统计数据显示,目前,我国豆制品行业的销售收入早已突破1000亿元,预计到2022年底,全国豆制品行业的市场规模将超过1500亿元。虽然市场前景较好,但由于豆制品不易保存的特点,产品销售半径受限,业内暂时未出现一家全国性的公司。与此同时,A股暂时也没有一家豆制品类上市公司。