管清友：未来资本市场的两大赛道

从目前投资的宏观背景来看，管清友强调了“收缩型经济新常态”的概念，认为在经济运行当中出现了三大特点也影响了资本市场：线上化成为常态；企业之间的分化会越来越严重；中国的新消费群体会出现很大变化。

管清友例举了日本泡沫经济破裂后经济低迷时期出现的“团块二代”、“三和群体”，推断中国未来可能有相当一部分消费群体会具有与他们相似的特征：投资很难赚到金融泡沫的钱；企业经营越来越讲求实惠、实用，追求性价比；人们生活方式从俭，舍弃无效社交，倚靠精神导师。

因此，在当前经济运行态势和后疫情时代的环境下，管清友认为未来资本市场中最具价值的是消费和科技两个领域。但同时也强调投资有门槛，“这两个赛道虽然明确，但它的特点是不一样的，消费领域如优衣库，投资者相对来讲更容易选到，但是对于科技型的企业，带有技术性和非常大的思想的跃升性特征的企业，其实是比较难找的，这是要靠运气。”

以下为管清友发言实录：

反对“风口论”：

猪成不了孙悟空，飞上天它也得掉下来

我们这场论坛的议题里提到了“资本市场会风口”这个概念，其实这几年我对“风口”这个词有点抵触，过去有企业家说，“风口来了，猪都能飞上天。”

实际上我们经历了这几年的一个起起伏伏之后，特别是2015年的股灾、2016年的债灾，以及2017年以后的金融强监管，告诉我们一个非常浅显的常识：猪，它就是猪，成不了孙悟空，飞上天它也得掉下来。所以，第一个，我觉得与其谈论风口，不如谈论哪些是确定性的赛道。

经济运行新变化：

“收缩型的经济新常态”的三个特点

谈到资本市场的演变，我们要重新去梳理经济运行的特点发生了哪些变化。如果说一定要说出一个特点的话，我想可以用一个词来形容——“收缩”，我把这称为“收缩型的经济新常态”，大概有几个特点：

第一，出现在线上化。我们今天在这样一个场合，用这样一种形式来开会，也是线上化一个具体的体现，我相信大家也都逐渐习惯了这种线上化的工作和生活方式，未来这种情况会会常态化。

第二，企业之间的分化会越来越严重。过去几年，我们看到企业之间的分化已经非常严重，无论是在实体经济还是在股票市场，龙头企业和其他一般企业之间的分化非常明显，疫情以后这种分化恐怕会继续加剧。

第三，中国的新消费群体会出现很大变化。过去的波浪式的、排浪式的消费，包括我们看到60后、70后他们消费的特点，他们成就了这轮经济的高增长。未来会出现一种什么状态？今天我们可能还很难给这个“未来主流的消费群体”命名，但日本其实给我们提供了一个经验。

经济低增长下的典型消费群体：

日本的“团块二代”

在日本泡沫经济破裂以后，出现了一个很有意思的群体，日本人称之为叫“团块二代”，什么叫“团块二代”？这要从日本在1945年二战结束以后，大概是在1946、1947年，迎来了一波生育高峰期，这波生育高峰的后代大概出生在70年代初，70年代初这批人也被称之为“团块二代”， 70年代这批人大学毕业以后，正好赶上日本90年代以后经济泡沫的破裂的状况。他们遇到的情景就是，接受了很好的教育，但是工作机会少了，收入的增长低了，甚至收入减少了，因此他们的消费行为发生了很大的变化：开始变得更宅，开始变得很佛系，不愿意结婚、不愿意生子，机会也变少了。

所以，中国未来可能有相当一部分消费群体有“团块二代”的特点。同时也会出现日本人说的“三和群体”，他们还称其为“三和大神”。最初出现在名为三和的这个地方，很多人在那里找工作，他们找工作有一个特点，就是干一天就休息，整个未来一周、一个月就不干活了。

随着我们的经济增长步入低增长状态，特别是疫情的冲击，我们会看到在这个所谓的就业群体也好，有很多人称之为零工群体也好，可能会出现日本当年的这种情况，就是“三和群体”。这其中还会有几个特点：

第一，从投资这个角度，很难再去赚到泡沫的钱，不像在过去十年中能够从金融的泡沫里头赚到钱那样容易；

第二，企业经营越来越讲求实惠、实用，要提供性价比好的产品和服务；

第三，人们生活方式发生变化。后疫情时代，或者说疫情叠加上经济进入低速增长时代，人们的生活方式会发生非常大的变化，生活变得很简单，社交变得很简单，原来很多无效社交、无效的通勤都会被去掉。从精神状态来讲，人们开始去寻求新的文化作品、影视作品，去寻找所谓的精神导师，人们开始重新去思考生活的意义、人生的意义。因为经济环境变了，收入的增长变了，倒逼人们去重新思考这些问题，日本当年也出现这种情况。比如宫崎骏这批漫画家就是泡沫时期活跃起来的，在萧条时期他们成为很多人的精神的导师，日本不少政治领导人也都是一些漫画家的粉丝。