管清友:判断，未来一年经济走势会呈W型走势，中国正处于衰退后期复苏前期

从资产配置角度来看，宏观趋势比较友好，A股处于牛市后半程，投资者在看清方向、积极上车的同时，也要关注风险和市场变化。投资心态上建议大家弱水三千，只取一瓢。专注选定方向，不要贪饮。

叶跃东表示，今年是权益投资尤其是一级市场股权投资的好年份，在新旧动能转换的过程中，头部企业会更加集中，同时，注册制、科创板的推行，也为独角兽企业提供了更多机会。

看准方向，弱水三千，只取一瓢

六月以来，A股市场人气火热，下半年市场将走向何方？管清友从大停摆、双循环与资产配置三大方面为大家详细解读宏观经济和市场格局。

经济脆弱：全球大停摆，中国未来1年走势是W型

管清友从全球疫情形势切入开始分析，他表示，全球疫情依然严峻，但经济活动开始恢复，疫情最严重的美国拐点逐步显现，每日新增回落。中国国内情况总体稳定，生活、复工逐渐有序，整体疫情已得到了有效控制，除个别行业外，线下逐步恢复，复工率逐步提升。

对于全球经济，管清友判断2020年预期全面下行，衰退已成定局。对于国内经济，他认为一季度的负增长让整体经济确立基本底部，未来一年会是W型走势。

这次疫情对经济的冲击超过改革开放以来的任何一次危机。非典时增速仍高达10%，2008年金融危机时从14.2%回落至9.4%，但四万亿刺激后很快就回升至10.6%。这次一季度-6.8%的增速大概率是经济底部，管清友预测二、三季度信贷大幅投放，会出现数据大反弹，四季度报复性反弹结束，萧条性因素重回主导，到明年一季度或因为低基数效应，会出现大幅反弹，因此经济会呈现W型走势。

管清友认为，疫情就像是在经济运行的机器上撒了一把沙子，这个沙子的颗粒特别大，无法完全消除，未来我们可能要做好与疫情长期共存的准备。

同时，管清友表示，疫情会加速未来五大趋势的进一步演变：

1.中美关系恶化。中美关系到了一个重要关口，美国对华政策会影响中国现代化进程，大国矛盾和冲突不可避免，未来10年是一个敏感的转折点。

2.人口老龄化。未来5-6年可能会出现一次人口断崖式塌陷，新中国成立之后的第二波出生高峰出生的2.94亿人，在未来五年以后，会整体步入老龄化。这将对社会医疗养老等行业带来冲击。

3.地产逐步饱和。户均住房1.5套，住房拥有率高达96.0%，房地产行业进入平缓发展阶段。

4.贫富差距进一步拉大。6亿人月收入不足1000元；税前月薪8000元在城镇居民中占比不到20%。

5.政策刺激政策空间有限。大水漫灌后果难以承受，财政收支压力凸显，政策刺激后反弹力度越来越弱，持续时间也越来越短。

政策刺激：畅通国内外双循环，重塑新格局

管清友从宏观政策及双循环两个维度，为大家系统梳理了我国在疫情冲击下的政策面具体情况。

通过回顾1998年亚洲金融危机、2008年全球金融危机、2014年GDP破7后的政策刺激举措，管清友总结，每次危机之后，政府都会结合我国具体的国情推出诸如货币宽松、财政刺激、投资和消费刺激、金融市场刺激及市场化改革等一系列的政策组合拳。

谈到当前的货币宽松政策，管清友指出，在今年的政府工作报告中有“留得青山、赢得未来”的提法，这是结合老祖宗的智慧与充分考量我国当前的复工复产情况后的高度凝练，因此，我国当前采用的是“保持克制”的货币宽松政策，不同于西方国家的大水漫灌。

对于财政刺激，管清友强调，政府已采取提高赤字率、推出抗疫特别国债、扩容专项债的三大组合拳。

提高赤字率：财政赤字率3.6%以上，新增1万亿资金，主要用于加大转移支付、基建投入等；抗疫特别国债：1万亿规模，明确“抗疫”，预计重点是抗疫和民生；扩容专项债：新增1.6万亿，共计3.75万亿，从资金流向上看，用于基建的占比不断提升，一季度接近80%。

尽管当前利好政策频出，管清友提醒大家注意：不能高估中国出台常规货币和财政政策的力度和程度，而是需要畅通国内外双循环，重构新格局，其中，重点要抓住中长期的倒逼市场化改革和短期的给企业生存、救助民生两个“牛鼻子”。

构建“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”，是中央充分结合当前国内国际形势发展的新变化、新趋势和新挑战。管清友介绍，双循环发展新格局将给世界、区域和产业链带来如下影响：

1、平行世界：可能会出现半球化，中美关系弱化，中国和美国都会有相对固定的贸易伙伴体系。

2、区域变局：区域和城市将大洗牌、定位会出现明显的变化。

3、产业链重构：国际分工会变化，会倒逼技术革新、产业升级，竞争会日益激烈。