《中国经济周刊》首席研究员 钮文新

6月15日，央行以2.95%——与上次持平的利率水平拍卖2000亿元1年期MLF（中期流动性便利）。从而缓解市场“紧缩担忧”。随之，债券市场上行，收益率回落。但是，由于MLF降息预期落空，银行成本下降预期暂停，以致银行股股价有所回落，并拖累指数有所下跌。

央行将于6月15日续做MLF，实际在6月8日已经公告。但续作数量是多少？中标利率是多少？市场并不知道，央行也只是说：具体操作金额将根据市场需求等情况确定，没有关于利率的表述。但市场认为，MLF利率应当降低。毕竟，国内外经济形势不允许中国市场利率无度走高。据Wind数据统计显示，整个6月份，中国央行公开市场累计将有7400亿元MLF到期，其中6月6日5000亿元到期（顺延到6月8日），6月19日2400亿元MLF到期。

5000亿元MLF到期，而央行只对冲2000亿元，是不是意味着流动性收紧？当然是，但所幸的是：最近一个阶段，央行一直在公开市场实施逆回购操作，比如5月27日至29日，央行分别开展了1200亿元、2400亿元、3000亿元7天逆回购操作；而此后不仅全额对冲到期逆回购数量，而且在6月8日至12日加大逆回购频率，并于9日和10日分别“新做”600亿元逆回购。

这样做，使得逆回购在数量上对冲了部分MLF到期带来的“紧缩效应”，但在期限质量上这属于“收长放短”操作，在全额对冲之下，“收长放短”操作也属于收紧。所以，尽管债券市场收益率有所下降，但幅度不会太大。

需要指出的是：我们主张央行通过“收短放长”达成货币政策的边际宽松，这是中国经济的客观要求。但如果外部因素影响需要中国货币政策“走紧”，就目前而言，只要不是异常情况，央行不应予以理睬。或者说，中国经济更需内需给力之际，中国央行不应因外失内、因小失大。

以上所言均为常识。而依此常识判断：第一，央行货币收紧不可持续，只可能是因为某种特殊原因（比如货币套利）等进行的短时间、临时性安排；第二，就算央行试图将市场利率抬高一点，也不会采取“过力”方式，而市场波动幅度有限。如果每位拥有金融专业背景的金融分析师对此了如指掌，那就无须在分析债券市场收益率上涨时，采用“斜刺呼啦”的口吻，大叫什么货币政策逆转，央行开始“紧缩货币”等等。

实际上，沉稳、客观、详实的金融市场评论、分析同样是金融市场成熟的体现，也是市场走向成熟的亟需。但现在，一些金融分析师为抬高自己的身价，为了争当“网红”或为了“吸粉”，不惜声嘶力竭，甚至为了说明自己的观点而无所不用其极，但殊不知，高品质的金融市场分析和评论，关键在于度或分寸的拿捏。真正成熟的金融大家都是岁月和经验磨砺出来的，而不是“粉丝”炒出来的。

为此我们呼吁：整个金融分析和评论业界同样需要尽快、尽早“转作风、正学风、改文风”，摒弃“网红性格”，这也是中国股市、债市等所有金融市场走向成熟的标志。