[皮海洲股市分析]避免“错杀”！A股市场面值退市制度有待进一步完善

退市制度是A股市场一项重要制度，因为事关上市公司的生死，所以，退市制度一直受到市场的高度关注。

不过，退市制度也因此一度受到市场的诟病。因为很长一段时间，退市制度形同虚设，一些上市公司该退市却没有退市，一些问题公司、垃圾公司充斥着A股市场。为此，最近几年，管理层加强了对上市公司退市工作的监管，通过完善退市制度，加大了上市公司退市的力度，退市公司数量明显增加。如2019年退市公司数量达到19家，成为A股市场历史上退市公司最多的一年。

而在上市公司的退市潮中，面值退市成了上市公司退市的主力军。如去年面值退市公司达到6家，约占退市公司数量的三分之一。而今年，ST锐电、天广中茂、*ST保千等多家公司又将面临着面值退市的命运。为将垃圾公司淘汰出市场，面值退市起到了积极作用。

不过，面值退市制度终究是A股市场的一项新制度，虽然面值退市制度有利于加大上市公司退市的力度，让上市公司退市工作实现“常态化”，但面值退市也面临着将上市公司“错杀”的风险。比如，最近包钢股份的股价走势，就很让市场为之捏了一把汗。

包钢股份是一家位于内蒙古包头市的央企企业。作为一家钢铁企业，该公司自2001年上市以来，虽然在市场上没有太多的亮点，但其表现也算中规中矩。股价随着行业的景气度以及市场行情的变化而起起伏伏。尤其难得的是，尽管最近几年，钢铁行业总体低迷，但包钢股份最近三年仍然实现正收益，2017年到2019年实现净利润分别为20.6亿元、33.2亿元、6.68亿元。虽然每股收益并不高，但比那些动辄巨亏数十亿，并且短期内难以翻身的上市公司而言，其质地无形中要好很多。

但就是这样一家央企企业，目前也面临着面值退市的压力。目前包钢股份的股价在1.10元附近徘徊，之前公司股价在4月29日、30日两度跌到1.04元，距离跌破面值只有0.05元之差。而根据面值退市制度的规定，当上市公司的股价连续20个交易日的收盘价低于1元面值时，公司股票就将因为低于面值而退市。因此，包钢股份的股价两度跌到1.04元，这实际上已为包钢股份敲响了警钟。

为此，包钢股份方面开展了积极的自救。如早在去年11月，包钢股份就通过了股份回购方案，回购金额不低于1亿元，不超过2亿元。而根据5月7日晚该公司发布的《关于股份回购进展情况的公告》，截至 2020 年 4 月 30 日，公司通过集中竞价交易方式回购股份数量为43,410,200 股，占公司总股本的 0.095%，回购金额近5000万元。不仅如此，公司大股东包钢集团还于5月6日晚推出了不低于20亿元、不高于40亿元的股份增持计划，并承诺在12个月的增持期间不减持公司的股份。包钢集团增持计划的力度显然不小。

包钢股份方面的自救是值得肯定的。但由于钢铁行业的景气度问题以及现阶段市场的喜好问题，包钢股份能否最近摆脱面值退市的危机还是很令人担心的。如果包钢股份也被面值退市了，这将是A股市场很尴尬的一件事情。因为即便跌破1元面值，该公司的市值仍然高达数百亿之巨；而且该公司最近三年盈利，并无重大违法违规行为。同时公司的每股净资产也在1元之上。该公司的质地比一些垃圾公司、问题公司要好出许多。

如何避免包钢股份这样的公司被“错杀”？在这个问题上，完善面值退市制度是不二的选择。目前的面值退市，股价跌破面值是唯一的选择。但上市公司股价是受多种因素影响的，这其中甚至包括了某些非理性的因素，因此将股价作为唯一标准，难免会引发“错杀”的情况。所以有必要对此进行完善，面值退市在考虑股价跌破面值因素的同时，也有必要考虑上市公司的每股净资产值，当每股净资产值高于1元时，不得进行面值退市。同时对于最近3年盈利，且股票市值不低于100亿的公司，允许其采取缩股的方式来应维护股价，避免面值退市带来的“错杀”风险。