[皮海洲股市分析]规范ETF股票换购可减缓股东减持冲击波

ETF换购是伴随着大股东减持而出现的一个新的专业词汇，指的是上市公司大股东或特定股东用所持有的ETF成份股来换取ETF基金份额的一种操作方式。由于ETF换购的金额通常都比较大，所以这种ETF换购的方式往往都会受到市场的广泛关注，同时也引发一些市场人士的担忧，担心ETF换购会沦为一种变相减持，进而给市场带来冲击。

为此，日前沪深交易所就ETF换购一事作出规范，分别发布《关于严格规范ETF股票认购业务的答记者问》《深交所严格参照减持新规监管ETF股票认购行为》。如上交所强调，为防止市场主体变相减持、违规减持，上交所对上市公司股东以股份认购ETF，按照减持规则的规定，从严实施监管。具体而言，上市公司股东认购ETF份额使用的股份，计入减持规则规定的减持额度，与该股东通过二级市场减持的股份合并计算，不得超过当期可减持的股份额度。此外，参与主体还需承诺在一定期限内不转让股票认购获得的ETF份额。

同时，在具体业务开展过程中，沪深交易所采取基金管理人、股东事前承诺，交易所事前、事中检查，事后监管等措施，确保股东认购ETF所用股份数量不超过减持规则规定的减持额度。

沪深交易所的上述规定确实有利于规范ETF换购行为，不仅有利于消除市场对ETF换购可能沦为变相减持的担心，而且也有利于减少上市公司大股东ETF换购带给市场的冲击。

应该说，大股东换购ETF本质上还是一种减持行为。但这种减持行为对市场的冲击相对较小。由于是用所持有的股票，换成了ETF基金份额，一方面没有直接从市场上减持，另一方面是将一只股票换成了一揽子ETF成分股股票，这对指数不会形成冲击，并且也没有造成股市资金的马上流出。

那么，市场为什么还会对ETF换购充满担心呢？这种担心主要有两点。一是担心ETF换购不受减持规则所限定的减持额度的限制，成为减持规则之外的增量减持。如果是增量减持，就会加大对市场的冲击力度。二是担心ETF换购沦为一种过桥减持。首先是用大股东的持股换成ETF基金份额，而待ETF基金结束发行期进入正常运营后，马上将基金份额赎回，这样ETF换购也就沦为了过桥减持。

但沪深交易所对ETF换购的规范显然解决了市场担心的问题。即ETF换购同样要严格遵守减持规则的规定，而不是在减持规则之外新开口子，形成新的增量减持，这一点对于市场来说非常重要。此外，参与主体还需承诺在一定期限内不转让股票认购获得的ETF份额，这也避免了ETF换购沦为一种过桥减持的方式。这样市场的担心也就消除了，投资者也就可以坦然面对ETF换购，从而消除ETF换购给投资者带来的心理上的冲击。

不仅如此，沪深交易所对ETF换购的规范也确实有利于减少ETF换购带给市场的冲击。ETF换购归根到底还是股东减持的一种途径。在目前市场被股东减持所困扰的背景下，市场通常都是闻减持而色变。在这种背景下，又涌现出ETF换购这种减持的途径，投资者会有一种先天性的抵触感。更重要的是，如果ETF换购是一种增量减持，这显然就会加大限售股减持带给市场的冲击。而沪深交易所对ETF换购作出规范，ETF换购也要遵守减持规则的规定，这实际上就相当于减轻了股东减持带来的冲击。因为没有ETF换购，股东规定的可减持份额就只能直接抛向市场，这对市场就会形成最直接的冲击，而以ETF换购的方式来减持，这样就可以避免直接的冲击，而且股东赎回ETF基金也有一个锁定期，这就意味着即便是间接影响也因为锁定期的设置而推迟了。

因此，相对于股东的直接减持套现来说，ETF换购的方式是值得肯定的。尤其是在规范ETF换购的背景下，ETF换购有利于减缓股东减持带给市场的冲击，应成为ETF成分股公司大股东减持的重要方式。同时为了ETF基金的平稳发展，换购ETF基金的份额锁定期有必要延长一些，建议至少不低于半年时间。