稳健偏松-稳健偏紧-稳健偏松

从1998年到2002年，中国货币政策经历了从稳健偏松到稳健偏紧稳健偏松3个阶段。

1998年一季度至1999年三季度(稳健偏松)

受亚洲金融危机影响，经济内外承压，首次出现通货紧缩，货币政策稳健偏松，最终目标为反通缩。1997年亚洲金融危机，内需不足、就业压力增加、外需下滑，GDP增速从1996年的9.9%下滑至1997年的9.2%。国内首次出现通货紧缩的现象，1997年10月零售物价首次出现负增长，1998年社会商品销售总额仅增长6.8%。基于此，央行从1998年一季度开始通过取消贷款规模、大幅下调法定准备金率、引入公开市场操作、多次降息等手段放松银根。

1999年四季度至2001年二季度(稳健偏紧)

CPI由负转正、经济良好运行，进出口恢复导致外汇占款增加，央行最终目标侧重国际收支平衡，货币政策稳健偏紧。进入2000年后，CPI由负转正后低位温和运行，GDP增速为9.5%，比上年增长0.8个百分点。2000年后进出口贸易恢复性增长导致外汇占款迅速增长，银行体系流动性过剩。央行改变公开市场操作方向，由投放基础货币为主转变为回笼货币为主，2000年8月1日首次开展正回购操作收回流动性。这一阶段，央行并未启动存款准备金率和利率工具，同时控制信贷规模适度增长。

2001年三季度至2002年四季度(稳健偏松)

通缩再现，经济承压，央行最终目标为反通缩，货币政策稳健偏松。2001年受美日欧经济下行的外部影响，我国经济增速为8.3%，相比去年略微下降0.2百分点。2001年底中国加入WTO，吸引大量的外资，企业技术水平得到提升，生产效率提高，成本下降而引发物价总水平的下滑。2001年11月开始，通货紧缩现象再度出现，CPI由正转负，下跌态势持续10个月。央行首先以买入现券为主进行公开市场操作为银行体系注入流动性。央行在2002年2月降息，下半年M2同比增速稳步升高，宽信贷政策助力房地产行业迅速崛起，2002年经济增速企稳回升至9.1%。

总结：以从间接调控到直接调控、以反通缩为主的四年

1999~2002年这四年间货币政策主要目标为反通缩，基本完成了由直接调控到间接调控的过渡，成功应对了亚洲金融危机、加入WTO的外部冲击。央行在此阶段开始综合运用再贷款、存准率、利率、公开市场操作、再贴现等多种工具，在方向上均是适当扩大货币供应量。此外，央行取消贷款规模管理，赋予商业银行贷款自主权。在此阶段，存准率从8%降至6%，一年期贷款基准利率从6.39%降至5.85%。