牛市的发展过程

牛市是怎么一步一步走过来的呢?一轮牛市如果有三年的话，你会发觉，当很多人都认为这一轮行情是牛市到来的时候，时间上已经过了一半了。我们就以上一轮牛市为例。

指数从998点走起来的时候，很多人都不认为是牛市。一直走到1500点，用了多少时间呢?用了整整一年的时间。1500点是股权分置改革问题没有解决之前中国股市的一个相对高点，或者说一个价值中枢，过去很多次行情都是围绕1500点上下震动，最高的一次指数走到2245点，再回来，一路退跌到998点。从998点回到1500点这个价值中枢用了整整一年的时间，就是2005年5月到2006年6月，指数在这个区间里反复展荡上行。500多点的空间，当时很多人是当做反弹来看待的。此后，又花了半年的时间，指数才走到2245点之上，之后走到2500点。

在指数过了2245点之后，很多人才认为牛市来了。这个时候，开户数开始递增，基金也非常好卖，出一个卖一个，销售金额不断地翻倍，从五六十亿到100亿，到120亿、200亿、300亿、400亿、500亿、600亿、700亿，一直到1000亿。它是这么一个过程。你会发觉，指数走到2245点的时候，已经走过了牛市一半的时间，也就是一年半的时间，剩下的一年半实际上是一个加速赶顶的过程。当大多数人都意识到这是一轮牛市的时候，指数开始不回头了，小碎步阳线，每天都在涨，很多人越涨越紧张.越涨越紧张，最后不断地追涨。

两次预测:2500点和3500点

2006年年初，我专门写过一篇文章《2500点是一个什么点位?》①。我当时认为这已经是一轮牛市，指数一定会过新高。从2001年的2245点跌到998点，用了将近五年的时间。我想，五年中间，上市公司的业绩是不断上升的，如果指数回到2245点，仅仅是恢复到2001年的价位;如果算上跟银行利率差不多的一个收益水准，至少得有10%的利息回报吧?

2245点，再加个10%上去，差不多就是2500点。所以我就说，如果这真的是一轮牛市的话，应该会过2500点。当时我在东方卫视《头脑风暴》做节目，《头脑风暴》是个辩论性的节目，那一期的题目叫“牛来了吗?”。我印象很深，当时有个券商还说:"2006年股市可能会创新低。”至于是多少点他还故弄玄虚，说:“我现在还不能告诉大家，但是肯定会跌破998点。”当时我也没跟他展开讨论，觉得没有必要。节目安排大家举牌预测2006年年底股指的高位会在哪里。我举得最高，2500点。其他人举的点数毕竟有限，我印象中没有过2245点的，几乎所有人都不认为2006年会有牛市出现。2006年最后一周，指数过了2500点，最后收在2670点，证明我的判断是准确的。

2007年年初，东方卫视（头脑风暴）又把我给请过去，说再来猜一猜2007年的年终指数会在哪里。这一次我举的牌是3500点。当时谢国忠坐在我旁边，他举的牌是3100点，在座的券商和机构举的牌基本在3000点以下，连谢国忠的点位都没到。但是很有意思，主持人再让我们猜测牛市持续的时间会有多长，我发觉券商们举的牌显示的时间就比较长，有的说三年，有的说十年，说三年的居多。谢国忠举的应该是两年，他觉得2009年A股市场会出现变化，因为美国那时候经济会出问题，如果美国经济出了问题，中国的出口就会受影响，人民币升值的步伐就会停下来，贸易顺差就会减小，这时候国际资本不但不会进人中国，反而会流出，当外资开始流出中国，流动性开始减少的时候，中国的牛市就结束了。我当时的判断是一年到一年半。如果按三年理论的话，实际上应该还有一年的时间，为什么说一年半呢?这是拜托奥运会的。我认为，在奥运会之前，股市不会出现大的逆转。现在看来，这个想法也是相对乐观的，但我说的时间是最短的。

为什么说指数会涨到3500点呢?有两个判断因素。第一，给指标股一定的上涨空间，特别是银行股，总得要有表现的机会。以我当时对工行、中行的了解，它们的业绩都在以每年30%-50%，的幅度增长，所以它们的股价出现50%-80%的增长是很正常的，它们对指数的影响至少有500点。第二，上市公司业绩的增长在2007年依然会比较强劲。不算多的，按照跟GDP增幅相当或者比GDP增幅稍微高一点的方式来折算，上市公司的业绩增长体现在指数上至少也有500点。就是说，过了2500点之后，一年之内上证指数再有30%-40%的增长，我觉得很正常，所以3500点是有可能的。2006年年底，我在文章中专门写过这个问题，说价值中枢高点在3500点是合理的。所以我当时就举了3500点。很巧，2007年6月指数正好在3500点。当然，并不是说我像算命一样算准了，指数当时突破了4300点，中间发生了一个“5.30"，指数又跌到了3500点。我正好又说中了，也巧。

2500点和3500点是我一贯比较喜欢用的坐标系，到现在我也觉得用它们来衡量指数或者与指数相对应的市盈率比较得心应手。