假如美联储今天减息

2007-9-16

虽然这只是一个可能，但是越来越多的观察家已经在讨论，美联储会不会就此停止加息的步伐，甚至开始减息。

有人会问，美联储为什么会减息，石油价格不是一直在走高吗?原油期货的价格已经达到了80美元/桶，连续三天创出了历史新高，第二季度美国的GDP增速甚至达到了4%，在这种情况下，美国怎么会不但不加息，反而背道而驰呢?

要回答这个问题，必须要清楚美联储调控经济的手段。

我们知道，资本主义都是有经济周期的，有繁荣就有萧条。传统的经济学理论告诉我们，这是个体生产的无序和社会化大生产的有序之间的矛盾造成的，所以就有了1929年的大萧条，就有了股市的牛熊交替。但是，自从20世纪80年代末期格林斯潘的前任开始反周期调控之后，人们发现经济周期这个现象在美国似乎消失了。克林顿当总统的8年，是美国经济持续稳定增长的8年，美国股市也走出了连续10年的大牛市。有人认为这是克林顿的经济政策和互联网发展的结果，但克林顿下台和互联网泡沫破灭之后，美国经济并没有出现人们想象中的衰落，资本的流出也仅仅维持了一年。2002年美国重新超过中国成为全球最大的外资流人地，尽管纳斯达克的指数从5000多点一路跌到1200点，但是代表主流经济的道琼斯指数仅仅从11000点的高点回落到9000点就不肯往下走了。尽管有“9.11"。

尽管有小布什的牛仔作风，尽管有阿富汗和伊拉克之战，我们看到的仍是一个稳定增长的美国，一个道琼斯指数屡创新高的美国。即便次级债这样令亚太市场暴跌30%的所谓金融危机，对道琼斯的影响也只有1000点左右。

什么叫反周期调控?就是在一轮景气周期快到循环高点的时候在货币政策上提前作出反应，打出适度的提前量。这个提前量一般是3个月。因为货币政策的传导有一个过程，也需要时间，一旦经济拐点出现，再作调整势必成为马后炮，不但不会减缓调整的力度，而且会起到雪上加霜的作用。也就是说，最需要加息的时候恰恰是应该减息的时候。

早在2003年9月央行推出房地产新政之时，水皮就曾对比过周小川行长和格林斯潘的操作理念和手法。周小川对宏观调控的判断无疑是超前的，央行的新政比宏观调控提前了一个季度。中美几乎同时进人了加息周期，只不过格林斯潘选择的是小幅加息，而周小川选择的是小幅提高存款保证金率，但效果是一样的，美联储每次加息是0.25个百分点，我们则是0.27个百分点，差别只有0.02个百分点。无独有偶，在美国就业率创出新高之时，中国的CPI也创出6.5%的新高。

现在的问题比较复杂，如果美联储停止加息进程，甚至减息的话，周小川行长会作出什么选择呢?

其实，在央行上次加息的时候，水皮已经提出了这个问题，而在8月份CPI公布之前同时宜布提高存款保证金率和发行1500亿央行票据，央行的用意也是非常明显的，即尽量降低人们对降息的预期。

中美两国现在已经成为世界经济的两个火车头，相互影响又相互制约，国际资本市场已经把中美看做一个整体的概念。因此，中美两国经济的大趋势是一致的。如果说美国进入了一个降息周期的话，那么中国是不是也会存在这种潜在的需要呢?

股市上有句话:“会买的是学生，会卖的才是老师。”套用到货币政策上也是如此。加息谁都能理解，减息却未必。但大家都能理解的选择未必是正确的，而大家暂时不能理解的选择或许正是胆识的体现。