中石油何时才能解套?

中石油这个股票什么时候能解套呢?恐怕是遥遥无期。因为中石油上市的时候，原油期货价格已经炒到了90美元附近，在这之后，原油期货价格一路从90美元升到147美元，但是中石油股价却一路跌到了30元、20元，最后走到10元以下。这听起来是个悖论，为什么一个生产油的公司在油价上涨的过程中，反而股价跌个没完没了?这恐怕是中国特色，因为成品油我们没有跟市场接轨，只有原油接轨了。也就是说，中石油炼的油在国际市场上要按国际市场价格买过来，炼完油之后，却不能按照随行就市的原则，该是多少，加上自己的利润卖给国内消费者，而要按照国家规定的价格卖，所以油价越涨，中石油越赔。当然中石油也有部分自产原油，问题就在于国际油价上涨对它来讲白涨，因为它供应给国内的消费者，还是要按照一个管制的价格。这导致中石油在原油价格上涨的过程中反而利润不断下降，形成了一个奇特的景观。

中石油这种境遇对A股市场的杀伤力是巨大的，因为中石油在A股中占有的权重太重太重，最多的时候占到了24%。中石油每涨跌一分钱，对指数的影响就将近0.24，所以在很长一段时间内，中石油怎么走，大盘A股就怎么走。我在2007年年初就提醒过，中石油什么时候完成它的价值回归之路，A股什么时候才能结束整理。当时还没想到大熊市，仅仅是想到有一个整理的过程，有一个风险指数释放的过程。有人计算过，中石油每涨停一次，或者每跌停一次，对指数的影响是126点。可以算算中石油跌到现在这个位置上有多少个跌停。我们从它计人指数开始算，它是在35元附近计人指数的，那么从35元跌到现在这个位置，你看有多少个跌停。如果算上中石化，两个公司，“石化双熊”，对于指数的影响就接近2000点，更不用讲它们的其他影响力了。可见它们对上证指数的拖累非常大，这是指数编制上有问题。

一轮牛市总会产生一个巨大的泡沫，泡沫破灭的过程也是市场重新回归的过程。也有人开玩笑说可以建议国资委重组中石油跟中石化，改名“中国神油“，这样大家就能解套了，否则恐怕真是遥遥无期。我在广州论坛上说过，还有一种情况下中石油在我们有生之年有解套的希望:一个前提是中国成品油价格制度改革了，随行就市，按照市场价值规律来确定价格;第二个前提是国际市场上的原油价格又出现和2008年一样的狂涨，从目前的价位涨到150元/桶以上。如果这两个条件都具备，中石油还有可能解套，否则，指望中石油解套是很难的。

熊市中的大小非问题

中石油的重要性不言而喻，所以在熊市过程中，中石油也就成为托市的一个主要对象。在指数一路调整的过程中，能够明确知道的对指数进行护盘的个股，第一个就是中石油。中石油在跌到发行价之前，曾经有过非常明确的长达两周左右的护盘举动，但是没能护住。后来到2008年9月18日，国资委表态鼓励大股东增持股份的时候，中石油又在11元一12元之后展开第二次护盘。这次护盘成效还是显著的，一方面它下跌幅度比较大，另一方面护盘的动作也相对坚决。

我们前面讲，牛市的过程伴随着“要不要管”、“要不要打压”、“有没有泡沫”的讨论，那么熊市的过程一定会伴随着“救市还是不救市”的争论。这一次同样也产生了这样的争论。一旦市场进人熊市，原来股权分置改革的后遗症也就是大小非的问题就会被极大地触发出来。大小非有一个两年的滞后期，三年牛市走完之后，正好大小非的解禁高峰也来了。大小非的持股成本相对来讲比较低，这时候就有变现的需求，如果管理层没有任何限制性手法的话，这对市场的冲击将是不言而喻的。因为原来非流通股的股份是流通股股份的两倍，也就是说，这个市场会由一个市场变成三个市场，如果没有三倍的资金来进场接盘，结果只有一种可能，就是股价变成原来的1/3，这样资金量跟全流通股股票的市值正好相对应。现在看来，从6001点到2000点就是变成1/3，所以这个过程就变成了一个自然的过程，自由落体。