[叶檀看股市]盈利十年 一亏就是六个亿！ 猪肉涨价能让它复苏吗？

一辆货车引发的“血案”——从此动保不复牌 2019年9月5日，天邦股份公告称，持有公司8.4%股份的股东吴天星解除了其在国泰君安质押的189万股。 解除质押以后干什么？不会又要减持套现吧？ 吴天星一直在减持。单单2019年以来，吴天星老板就累计减持了5129万股，套现金额达7.57亿元。 而在不久之前的8月22日公布的2019年半年报里，天邦股份2019年1-6月份的扣非净利为-3.07亿元。而在2018年度的年报中，天邦股份的扣非净利则亏损了6.06亿元。 天邦股份可以说是少有的稳健公司了，自2007年上市后每年都盈利，2018年是公司上市后首亏。而这个“首亏”亏得有点大，直接亏掉了2017年与2016年两年净利润的80%。让人稍稍心安的是，大股东张邦辉一直没跑，近一年来持股比例稳定在24.75%。同时，公司之前两笔莫名其妙的大投资，大股东张邦辉和二股东吴天星也要接下来了。 2019年7月29日的公告称，吴二老板已经提前支付一亿元股权转让金与一亿元保证金给天邦股份，购买了天邦股份持有的将持有的宁波梅山保税港区中域之鸿投资管理合伙企业（有限合伙）40%出资份额。 而在半个月前7月15日的另一份公告中，张大老板也已经支付了一亿元股权转让金和一亿零七十七万元的保证金给天邦股份，买走了另一颗公认的“地雷”——中国动物保健品有限公司（本文中以下简称“中国动保”）20.4%的股权。 终于买走了！ 中国动保是个“网红”。并不是因为这个公司名字高端大气上档次，也不是因为这原先是家香港上市公司；而是因为这家公司在2015年12月，丢了一辆厢式货车。丢车之前，公司停牌；丢车之后，公司连续三年没公布财报，也一直没能复牌。 这辆车值多少钱不知道，但是车里没别的，偏偏有中国动保全部的财务文件。丢车8天以后，车找到了，财务文件全没了。 本来这事远在香港，大家就看个新闻。结果丢车后不到两年，天邦股份花了2亿元买了中国动保20.4%的股权。

算什么，风投么？然后天邦股份买了中国动保后，三年的财报也发布了。2016年，盈利了2701.5万元；2015年，亏损了7832.9万元；2014年呢？不好意思，亏了18.43亿元。 2019年1月，天邦股份公告，中国动保被香港联交所启动退市程序，所以天邦股份要计提资产减值准备2亿元。而中国动保的实际退市时间，是2018年5月。 这中间还有件事，2016年3月4日，天邦股份拿出1亿元投了个有限合伙，就是宁波梅山保税港区中域之鸿投资管理合伙企业（有限合伙）。总规模5亿，投1亿占20%；但随后不知道什么时候，又增投了1亿，据说是董事会批准的，这样就占股了40%。 2019年1月还有个公告。宣告中鸿之域基金5亿已全部投资了债权，现在逾期了。投了什么债权？借给了中国动保的实际控制人WANG  FAMILY  COMPANYLIMITED！于是天邦股份又确认了投资损失2.06亿元。 一连串操作眼花缭乱。

2018年度，天邦股份亏了6个多亿，其中的投资损失和资产减值准备就有4个多亿。这4个亿去了哪呢？都跟中国动保有关。 换句话说，如果没有其他公告之外的因素，那么在主业经营这一项上，天邦股份2018年亏了2亿，2019年半年亏了3亿。 从最新的2019年半年报上，不难看出，与2018年末相比，固定资产与短期借款增长得最为迅速。固定资产的规模比上年末增加了11.21%，不错，又新增了2个多亿来建设猪舍；短期借款的规模比上年末增加了9.85%，很好理解，钱拿去投资亏了，没钱了，又借了将近2亿来用于经营。 对比现金流量表，2019年上半年的经营活动净现金流为8823万，筹资活动净现金流为4.25亿元，而投资活动的净现金流则为-3.25亿元；投资活动中，购建固定资产的支出就有3.42亿元。

顺着时间线往前追溯，2018年天邦股份购建固定资产的支出为17.08亿元，而2017年的这一指标也有9.86亿元。 也就是说，公司最大的经营支出，是在建固定资产。而按公司历年来审计报告的附注披露，公司的固定资产中，占比一半以上的，就是猪舍；换而言之，公司一直在投入大力改善猪的居住环境；赚的钱不够，借钱也要干。

安得猪舍千万间，大庇公司群猪俱欢颜。这应该是件好事；花大力气在猪上，大概率不会像某公司，把猪饿瘦饿死。 但是也有另外的问题。每年花费大量的钱去购建固定资产，而负债基本为短期负债，一年以内就得还，靠什么？正常情况下，这种回报期较长的固定资产投资，使用长期负债往往更为合适。 2019年上半年，货币资金7.46亿，其中其他货币资金1.25亿，这部分大多为不可动的保证金和质押存款；而短期借款则有19亿。即使算上所有的可变现资产，流动资产总计20.25亿，而流动负债则有35.12亿。公司在短期内的偿债压力是个不容忽视的情况。对于天邦股份来说，宏观环境看着很美好，而大老板和二老板自掏腰包，拔出了两颗最大的“雷”，更是天大的好消息，无论从公司现金流上还是利润上。 但是有没有人想过，当年投资和借出去的钱，究竟去了哪？还能不能追回来？虽然这已经不是天邦股份应该考虑的问题，毕竟与此事关联的资产已近乎全部脱手。 最主要的问题还在于企业自身。投资是副业，养猪才是主业。到底主业赚不赚钱？也许我们该抱有信心，毕竟是一家连续盈利10年的公司，仅仅去年才出现亏损，比那些ST帽子下的企业好多了。 但是做投资，来不得侥幸，看透底层才是最重要的。消息会夸张，事件会被渲染，唯有财务数据才是真实的。

对于天邦股份来说，宏观环境看着很美好，而大老板和二老板自掏腰包，拔出了两颗最大的“雷”，更是天大的好消息，无论从公司现金流上还是利润上。 但是有没有人想过，当年投资和借出去的钱，究竟去了哪？还能不能追回来？虽然这已经不是天邦股份应该考虑的问题，毕竟与此事关联的资产已近乎全部脱手。 最主要的问题还在于企业自身。投资是副业，养猪才是主业。到底主业赚不赚钱？也许我们该抱有信心，毕竟是一家连续盈利10年的公司，仅仅去年才出现亏损，比那些ST帽子下的企业好多了。 但是做投资，来不得侥幸，看透底层才是最重要的。消息会夸张，事件会被渲染，唯有财务数据才是真实的。