[叶檀看股市]行走于理财雷场 怎么全须全尾活下去？

2019年，几乎可以称得上是半个“违约”年。 A股大盘冲着3000点高地冲击了一次又一次，靠着降准降息，股市大火。谁也不知道明天会有多少只白马股爆成斑马。 截止到2019年9月5日，债券市场出现违约债券111只，涉及违约金额586.99亿元；要知道，2018年全年的违约债券数量也不过130只。 信托呢，能投么？今年爆雷的新闻里信托也经常出现。 投资，半个是雷场，怎么全须全尾活下去，还能有收益？有办法。要知道，爆雷的只是单个产品，行业还是没有大问题的，除了P2P。

无愧于“金融二哥”这一光荣称号 关于信托是什么，我们在之前的文章《10亿遗产 一个月败光 只有金融二哥能救他！》（戳这里）里提到过信托的概念和发展历史。 在中国，更多的时候，信托是作为“一体两面”的投融资工具傲立于市的。 对于投资者，它是一个比较稳健的理财产品；对于融资人，它又是一款募资速度有保证的融资工具。 无论投资任何产品，资金最终会被输送的地方就是底层资产。底层资产的好坏直接关系着项目爆雷的可能性。

所以，不管什么人，不管什么产品，不管多大名声，关注底层资产，才是关键，否则都白搭。 无论是股市，债券，银行理财，信托，其实都是投资到经过筛选以后的底层资产。底层资产的情况，也可以直接反映产品管理人的风控倾向。 金融的核心就是风控，风控能力直接关系产品的风险高低。没有风控的产品，等于没有刹车的汽车直接上路。

信托产品的风险如何呢？2019年一季度末，信托产品的不良率为1.26%；同期的商业银行不良率为1.8%。 信托的不良率低于银行，这个数据统计结论可能会令人惊讶。所以，信托的风险没有那么高，但为什么鲜有听说商业银行违约，而经常听闻信托计划“爆雷”呢？ 这是因为，银行出现不良时，往往在内部直接“消化”了，并不公之于众；而信托产品一旦出现违约现象，信托公司则会及时告知投资者及监管部门。 信托公司在我国金融体系中地位具体如何？

从规模上来说，信托无愧中国金融“二哥”——2019年1季度，信托的规模已经达到22万亿，超过了保险和证券，是仅次于银行的中国第二大金融子行业。 从稀缺性来说，与银行同属于银保监会监管的信托公司更显“珍贵”——信托公司属于非银行类金融机构，目前全国范围内仅有68家，比银行、保险、券商更加紧俏。 从资本实力来说，信托公司甚至略优于银行——按信托公司管理办法规定，信托公司的实缴资本不得低于3亿元。但实际上仅有3家公司实缴资本低于10亿，而实缴资本高于100亿元的信托公司则已有5家，其中重庆信托实缴资金为150亿元。 而从风控方面来说，在对融资人的筛选中，一般信托公司的风控要求不低于银行，甚至在个别情况下会更加严格。比如有些城商行会出于属地原因，对当地的一些实力平平的民营企业提供贷款支持，但是这类企业在信托公司中很难通过风控评审这关。

信托里有新贵  也有老贵族  哪个更可靠？ 信托公司实力再强，投资最终还要落在具体产品上。该挑哪一类信托产品呢？ 信托产品的分类，咱们之前的文章里提过，按投资内容主要分为房地产信托、政府平台信托、证券投资信托、工商企业信托与消费金融信托。 今年以来，监管屡屡收紧地产融资，证券投资类信托又与证券投资基金过于同质，工商企业类信托融资人总体实力偏弱，所以在现在可以多看看消费金融信托与政府平台信托。 消费金融信托是个啥东东呢？

消金的底层资产比较类似于咱们常见的蚂蚁花呗。也就是说，消费金融信托的底层资产即是在一定消费场景前提下，由消费金融公司、分期平台、电商平台等提供资金给消费场所，由消费者进行付款，然后分期还款的融资模式。 消费金融信托（以下简称“消金信托”）早在2008年就出现过，但却一直未成规模；直到2018年以后，房地产信托与政府平台信托竞争愈加激烈，业内屡屡传出监管将收紧地产与政信类，市场份额出现空缺；同时国内消费金融市场已日渐成熟，信托业内对消费金融的专门性风控系统也已具备实操条件；在这种情况下，消金信托出现蓬勃发展的局面，目前在市场上已经可以看见不少消金信托产品。 如果说消金信托是市场新秀，那么，政府平台信托（以下简称“政信信托”）就是行业内的老派贵族。 政信信托一直是信托市场的主流产品，因为国内许多信托公司就是当年地方政府“拨改贷”时期的产物。拨款改贷款，信托公司是政策的第一批践行者，而政府平台公司也由于强力的股东背景，随着时光的流转成为了信托公司长期合作的优质客户，政信信托也随之成为业内的常青树。 政信信托的发展中也经历过各种浪潮，尤其是2015-2017年，先有政府撤函，后有平台退出，政府撇清了与债务的直接关系，平台公司也剥离了融资功能。但这恰恰是任何一类业务在市场化过程中的必由之路。没了财政函，没了政府性职能，政信信托在大浪淘沙中反而凝练成了具有明确还款来源的优质产品： 融资人不再是政府的融资平台，而是具备强大股东实力、同时自身财务指标又经得起金融机构审核的优质企业； 项目还款不再依靠政府拨款支持，而是底层资产必须为有净现金流的基建项目； 同时，区域经济实力、地方财政收入依然可以为项目的运营提供有力的环境支撑。这些年，屡屡有政信信托违约，我们在另一篇文章《金融圈又一个信仰破灭了！》（戳这里）里就提过，贵州平台近年来接连违约；而青海省投这个总资产600亿的省级政府平台也是违约界的“名人”。 是不是政信信托不能买？还是那句话，看底层资产。违约的项目，基本都地方财政收入无法覆盖财政支出的偏远地区，融资方也大都实力偏弱，且自身已负债累累。而这些项目的亮点，往往只有一个：收益率比较高。 这种底层资产，往往都是“爆雷”的信号。市场上还有不少经济发达地区的政信项目，大可供各位投资者挑选。只要不是片面看收益，多看底层资产，爆雷的几率还是蛮低的。 不管新贵，还是老贵族，所有的名声、花架子都靠不住，主要看底层资产，主要看操刀者的水平。