3000破了、2800点破了、2600点破了，但是现在2500点也没能守得住——破了。

更为糟糕的是，两融余额再降45亿，现为7750亿，刷新了4年以来的新低，相比2015年牛市顶峰的高点2万亿，两融余额下降了60%以上。

行情不好，外资也大规模流出，北上资金流出量创出近三年新高，同时大股东低位减持，疯狂抛售。

跟股市称得上难兄难弟的是，人民币汇率。离岸、在岸人民币双双下跌，跌破6.94关口，刷新了21个月以来的新低。

市场风声鹤唳，哀嚎一片，投资者胆战心惊。

到底有多惨，牛散、机构通杀

股市下跌，账户被强平，15年没倒下，16年熔断也抗住了，但是18年再也支撑不住了。

行情不好，只能忍痛割肉。低位割肉是错误的，但是没办法，真心扛不住了，2017年白马蓝筹的价值牛炒的风生水起，游资被罚了，险资被干了，扰乱市场的行为被清理了，以为价值投资要回归了，白马蓝筹涨的风生水起，但是好景不长，2018年倒下了，难道价值投资在中国水土不服了吗？

说实话，写到这内心有些酸楚，作为一个有血有肉的金融人，我能体会到他们的绝望与无奈。

散户遭殃，机构也难独善其身。

云蒙基金总结暨给投资人的一封信中写到，“6月底的时候基金净值0.854，结果到现在净值只剩下0.42了，才三个月，净值掉了50%。”

以前我们认为机构鱼肉散户，但是现在散户和机构成了难兄难弟。这样的现象不是个例，而是普遍，每天都在发生，发生在你的身边，也许就是你上班路上碰见的那个他。

就不继续列举了，写着写着手都要颤抖了，见不得这样的悲情故事。

A股到底怎么了？还有底吗？底在哪？

春天要来了，但是冬天请走的快一点

股市当中有政策底、估值底、情绪底，这三个底从来都不是一个，只有这三者同时出现才能迎来真正的市场底。

问题是，现在“三底”合一了吗？

从政策方面来看，监管层呵护股市的决心能看到。

10月13日，以深圳市为代表成立专项资金为股权质押“拆雷”，帮助属地上市公司化解流动性危机，随后山东、北京、河南等地的地方政府纷纷开始出手。

这些高股权质押临近平仓线的股票，大多数都是市值低于200亿的中小公司，其股东实力比较薄弱，没有办法给与上市公司更多的支持，危机一触即发，所以地方政府这只有形的手出来化解，对于这些上市公司来说也避免了危机的爆发。

10月14日，刘主席在中信建投证券公司北京东直门南大街营业部调研时候说，春天已经不远了，这是刘主席履任以来首次看多A股给A股打气。虽然春不是喊出来的，但是喊了至少说明监管层后续还会出台更多支持股市的措施。

10月15日，监管层宣布暂停一周IPO发审会，虽然暂停不等于停发，但是在弱势市场下，不发总比发好。

另外像《资管新规补充通知》的刊发标志着“紧信用”的状况开始放缓，有助于弥补企业融资缺口，缓解了信用违约潮；并且今年以来央行的三次连续降准也补充了市场流动性。放水了，对股市好一点。

今日北京证监局，建议函建议各债权人从大局考虑，给予东方园林控股股东化解风险的时间，暂不采取强制平仓、司法冻结等措施，也能看到监管层对于股市呵护有加。

种种迹象表明政策底已经出现了，那么估值怎么样？

从市盈率的角度来说，上海市场的平均市盈率12.79倍；深圳市场的平均市盈率19.89倍。代表二线蓝筹沪深300的市盈率只有9.4倍，代表大盘蓝筹的上证50的市盈率只有8.53倍。

再来看一下市净率，目前上海A股的市净率为1.32倍、历史最低位1.29倍，目前距离历史低点空间不到3%；深圳A股的市净率为1.96倍，历史最低位1.61倍，目前距离历史低点空间为18%。

2014-2015年这一波大牛市开启之前，上海A股的市盈率为最低9.8倍、市净率为1.29倍；深圳A股的市盈率最低位18.91倍，市净率为2.05倍。

所以无论从市盈率的角度、还是市净率的角度，当下的A股估值都已经进入底部区域。

实际上，就即使放在全球股市，A股市场的估值也都是处在底部区间。比如目前美股市场上，道琼斯的平均市盈率是32.3倍，纳斯达克的平均市盈率是34.4倍；远远高于当前的A股市场。

所以估值也接近底部了，那么市场情绪到底了吗？

从成交量上来看，今日沪市成交1066亿，深市成交量1331亿，合计为2397亿；成交量持续萎缩。

新增投资者数量在8月底至9月底持续减少，其中9月25日至28日单周新增投资者20.09万，为年内单周新增数量最低；但是进入10月份以后，A股的开户数开始逆势反增，市场情绪或许正在慢慢磨底。

另外，根据Wind统计显示，今年以来基金清盘数量激增，超过480只；但是与此同时，我们发现最近获批的新基金数量达到10家以上，成为过去5年数量最多的一年。

有人清盘退出了，有人跑步进场了，说明一个问题，目前市场上的分歧在加大。分歧越大，越有利于底部的形成，怕就怕在弱势环境下一致性预期太强。

现在政策底、估值底基本出现，情绪底也是渐行渐近。或许，这是黎明前最后的黑暗时光，冬天里的最后一场暴风雪。等最后一波质押的雷爆光，刘主席所说的春天就到了。

人民币贬值，没那么可怕

股市快见底了，汇率的底还不知在何处。

之前特朗普对中国又想打“汇率操纵牌”，让美国财政部调查，但是美国财政部不给面子说，中国等主要贸易伙伴未操纵货币汇率。

事情还真是这样的，人民币贬值真不是我们的初衷，这是市场的结果，对于接下来问人民币汇率问题，破不破7已经没啥争论的，因为贬值几乎已经成为了市场的共识。

第一，美元升值，人民币被动贬值；美国今年以来连续加息三次，根据昨天晚上美联储的会议纪要来看，未来美联储还会进行进一步加息，继续坚定加息道路，在加上美债收益率的飙升进一步助推美元的持续走强。所以美元的走强，人民币不贬都不行。

第二，中国货币政策逐渐转向开始转向。虽然央行在强调稳健的货币政策基调没变，但是连续三次降准，实质上已经开始逐渐宽松了，甚至有分析师喊出未来一年内要降息的口号了。

第三：国内经济增速放缓，债务压力增大、资产泡沫严重等问题都没解决，所以一放松管制，市场化程度一提升，人民币汇率就会贬，根本不用操纵。

但是也要注意，人民币汇率贬值并不是一件坏事，能缓解货币政策宽松带来的压力，也能缓解贸易摩擦带来的压力，这是伤害最小的措施。

别怕，越是在黑暗的时候，越是要保持冷静，只要买的股票基本面没出大问题，问题就不太大。

道路虽曲折，但前途很美好。