[巴菲特看股市]收集信息再反应到股价上会产生成本，超额收益就能弥补

举世瞩目的伯克希尔2020年股东大会在仔细准备后非常低调地召开，吸引了世界各地的4万多名粉丝参与。

今年的伯克希尔哈撒韦股东大会将改为线上举行，为史上首次。股东们将不能亲自到现场出席会议。

股神巴菲特说：耶鲁大学基金的大卫斯文森研究了业绩前75%的基金经理的收益率分布，他的建议是差别越大，越应该投资最优秀的主动型基金经理。也就是新兴市场最应该选择主动。

另外有研究建议从以下四个方面找到能力强的主动型基金经理概率会更大：研究经风险等因素调整后过往业绩；选择擅长当时宏观条件下操作的基金经理，教育背景更好，而家庭条件相对更差的基金经理业绩更好；最后，研究基金持仓，逆向型比从众型要好。

有条件的根据自己理念和能力，自建指数。对基本面型选手，始终要自问，与交易对手相比，我的优势到底是什么，更好的信息来源？更强的分析解读数据能力？还是更长的时间框架，从而能够从陷入流动性或者高杠杆危机的对手那里捡漏？基本面主动型选手完全可以利用量化手段获胜，首先知己知彼，搞清楚自己的业绩有多少来自可以标准化的因素，比如市值大小，估值区间等等，毕竟将来投资者不会为这部分能力支付更高的费用。其次最近巴菲特仅用长期和短期两个因素做出的模型，就跑赢了市场上知名度更高的模型。长期关注公司外部融资活动，针对的是投资者过度自信，短期关注业绩公告偏离行为针对的是短期投资者容易忽略的现象。这其实对基本面基金经理关注价格偏离而非风险是有参考价值的。最后，主动型基金经理本来就要找预期差，把预期纳入决策流程可以对均值回归提供帮助。

主动和被动不仅能够共存，而且必须共存。收集信息，再反应到股价上都会产生成本，超额收益就是为了弥补这部分，这样市场才能有效地体现非有效性。被动型投资者，甚至全社会，也要通过主动型基金经理的价值发现功能才能实现收益。