[巴菲特股市分析]巴菲特点赞的比亚迪：净利靠补贴、短期偿债能力承压

大河报·大河财立方记者 吴春波

在国内汽车市场需求滑坡叠加新能源补贴下降的影响下，比亚迪并没有独善其身。

4月22日，新能源汽车自主品牌比亚迪发布了其2019年财报。报告期内，比亚迪实现营业收入1277.39亿元，实现净利润16.14亿元，分别同比下滑1.78%和41.93%。

而比业绩下滑更严重的，则是比亚迪的盈利能力滑坡，其正在变成一家业绩严重依赖政府补贴的企业，同时，其短期债务偿付也面临较大压力。

而在财报发布前的4月14日，股神巴菲特还带着“比亚迪”口罩，并附言“我的目标是长命百岁”“比亚迪口罩助我一臂之力”。

其他业务增长，不敌汽车业务下滑

2019年，中国新能源汽车市场迎来有史以来补贴降幅最大的一年，由于补贴滑坡及部分地区提前切换国六标准，比亚迪新能源汽车销量受到波及。

据中国汽车工业协会数据，2019年，新能源汽车销量10年来首次同比下滑，全国新能源汽车销量为120.6万辆，同比下滑4%，其中下半年降幅扩大。

比亚迪年报显示，该公司旗下业务主要包括三块，分别为汽车及相关产品业务、手机部件及组装业务、二次充电电池及光伏业务。2019年度，三大业务板块营收占比亚迪总营收的比重分别为49.53%、41.79%和8.22%。

三大业务比较中，只有汽车业务表现为下滑。财报显示，2019年，比亚迪汽车及相关产品业务收入约为632.66亿元，同比下滑16.76%。其中新能源汽车累计销量约为22.95万辆，同比下滑7.39%；燃油汽车实现累计销量23.19万辆，同比下滑约15.20%。

而与之对应的另外两大业务则表现为增长，其中手机部件及组装业务收入为533.8亿元，同比增长26.4%，二次充电及光伏业务收入约105.06亿元，同比增长17.38%。

即便如此，比亚迪仍在年报中表示，新能源汽车的未来依然大有可为。

比亚迪解释称，近年来，欧美等国相继出台进一步鼓励新能源汽车发展的相关政策，为新能源汽车成为全球汽车市场的趋势提供了有力保障；国内方面，产业结构的升级和补贴的退坡等因素加速了新能源汽车行业的洗牌和重构速度。

净利靠补贴 短期偿付或承压

对于业绩下滑，比亚迪表示，主要是受行业影响、政策变化及研发费用上升所致。

而作为业绩下滑的重要因素之一，比亚迪2019年在研发方面投入增长较大。全年投入研发费用56.29亿元，较上年同比增长了12.83%，增长的原因是研发人员薪酬增加。

而相应的研发人员增至35788人，较上年同比增长了15.11%。

与之对应，2019年，比亚迪连续发布了多款新能源车型，包括全新一代唐EV、全新宋Max插电式混合动力版、全新元EV、全新秦EV以及迭代车型宋Pro等。

尽管业绩下滑，比亚迪的现金流依然保持一定的增长，比亚迪2019年度经营活动产生的现金流量净额也达到147.41亿元，较上年同期增加了22.18亿元，增幅达到17.71%，连续3年保持净流入。

比亚迪表示，经营性现金流改善，主要受益于集团现金流管理良好、进一步加快货币资金周转速度，后续亦将持续通过多种融资渠道调整负债结构，降低资金成本。

值得注意的是，2019年度，其经营性现金流量和货币资金规模之和依然小于短期借款规模403.32亿元，缺口规模达到129.41亿元。

偿债能力方面，2017年~2019年，比亚迪负债率分别为66.33%、68.81%、68.00%，维持在较高水平；而流动比率分别为0.99、0.99、0.99，速动比率分别为0.68、0.62、0.68，流动比率低于2，速动比率低于1，公司短期偿债能力偏弱。

与此同时，比亚迪最近3年的净利润也连续下滑，2017年~2019年，该公司净利润分别为40.66亿元、27.8亿元和16.14亿元，同比降幅分别为19.51%、31.63%和41.93%，盈利能力持续下降。

另外，即便是这样的业绩，也是靠政府补贴给推上去的。2017年~2019年，比亚迪净利润中来自政府的补贴金额分别高达12.76亿元、20.73亿元和14.84亿元，占净利润比重分别为31.38%、74.57%和91.95%，政府补贴依赖程度逐年增高。