[巴菲特股市分析]从巴菲特的“抄底”中体会什么是“合理的价格买入好公司”

巴菲特一生共经历了5次美股熔断，其中4次发生在3月份。在接受雅虎财经采访时，巴菲特坦言“我活了89年，也没见过这种场面。”

人生总有新的惊喜（惊吓），不过对于市场的“跌跌不休”他还表示“此次因新冠肺炎疫情和油价大跌所导致的危机，危害比不上2008年”。回顾巴菲特漫长的投资生涯，经历的“大风大浪”可不少，他在面临市场大幅下行时的操作，或许能给我们带来一些启发。

与过去一样，暴跌的市场总有巴菲特抄底的身影。巴菲特分别于2月27日增持达美航空约4350万美元、3月13日增持纽约梅隆银行3.59亿美元。

但“股神”也未能“精准抄底”，在巴菲特购入达美航空后，该公司股价依然持续下跌，截至3月20日，相较于购入日已下跌44.35%，目前尚未有回调的趋势；同样纽约梅隆银行股价也于3月3日后一路下跌，截至3月20日，相较于购入日已下跌15.43%。

未能“精确抄底”不妨碍成就伟大的投资，作为“别人贪婪时恐惧，别人恐惧时贪婪”的坚定践行者，复盘巴菲特历次“抄底”的经历，可以更加让我们相信长期的力量，理解什么才是“合理的价格买入好公司”。

1

相伴到永远”的华盛顿邮报

1973年至1974年，美国深陷越战泥潭，同时受OPEC石油输出禁令的影响，美国股市陷入了震荡，道琼斯指数全年下跌幅度甚至达到了16.58%。华盛顿邮报1971年上市时股价为6.5美元，而在1973年震荡初期，股价跌至4美元（B级股票）。巴菲特当时对华盛顿邮报的估值为4-5亿美元，而每股4美元则意味着公司整体估价约为8000万美元。

1973年春夏两季，巴菲特购入1060万美元的华盛顿邮报股票。随后经济衰退和通胀并未消退，到1974年底，持有的股票价值跌至800万美元，直到1976年才回调至其购入时的价值。此次“抄底”不只抄在了半山腰，还被足足套牢了3年之久。从1973年及以后的道琼斯工业指数的走势也可窥见一斑：1973年春夏，道琼斯工业指数震荡下行，越过1973年10月的小高峰后，开始大幅下跌。

但这并不影响该笔交易成为“伟大的投资”，在2014年巴菲特将持有了40年的华盛顿邮报股票出售时，该项资产已经惊人的由1060万美元涨至12亿美元。不考虑通胀的情况下，相当于该项资产以每年12.71%的速度持续增值。

2

爱不释手的参照物——可口可乐

巴菲特在1997年伯克希尔股东大会上曾提到：如果有人向我们推销一家企业，我们脑子里想到的第一件事是，“我们更愿意买入这家企业，还是更愿意增持可口可乐？”足以见得可口可乐在这位投资大师的心中近乎完美投资品的地位。

可口可乐是在1988年。由香港蔓延至全球金融市场的股灾，其成因尚未可知，但市场信心下滑，资金回撤，股市恐慌性下跌带来的部分公司价值低估已经板上钉钉。1987年“黑色星期一”股灾爆发后，美国股市进入又一轮大幅回调阶段。在1988年股市尚未修复估值前，巴菲特开始购入可口可乐的股票，并在1988-1989年间持续增持至9亿美元以上。1994再度增持后，巴菲特累计持有可口可乐股票13亿美元。

由1987-1989年可口可乐K线图可知，在巴菲特持续增持区间内，股价并未完全探底，而是在低位震荡。

然而，在1997年底，巴菲特持有的可口可乐股票价值已经上涨至133亿美元，价值翻了10倍之多。

3

伯克希尔十大持仓股——穆迪

巴菲特选择在2000年互联网科技泡沫破灭的时点在投资组合中引入穆迪。2000年3月10日，纳斯达克指数达到了5132.52点的高位，之后进入回调阶段，截至年底累计跌幅为51.05%。

巴菲特选择了权威评级机构穆迪作为此次回调中的投资标的，持续购入并一度成为穆迪的第一大股东。与前述“抄在半山腰”的投资不同，虽然纳斯达克指数继续下跌，但穆迪股票未出现明显波动，一直在低位震荡，直到2001年2月才开始持续攀升。

截至2019年12月31日，穆迪的股价已经由2000年末的8.11美元/每股升至213.68美元/每股，涨幅达到2634%。

4

2008年全球金融海啸——Buy American.I AM.

2007年次贷危机引致全球金融海啸，市场陷入一片恐慌之中，巴菲特秉持着在市场恐慌的大环境中应有的“贪婪”心态，开始入手美股，并于2008年10月16日在《纽约时报》发表文章《Buy American.I AM.》。股神此次“抄底”延续了以往“抄在半山腰”的状况，10月16日后，道指此后在震荡中下行，直到2009年5月才触底反弹，随后道指总体保持上升趋势。

5

“能力圈”外的新秀——苹果公司

2015年美国进入一轮小牛市，但苹果公司的股票却显得与市场大势格格不入：苹果股价从134美元的高位跌至100美元附近。巴菲特2016年第一季度开始，购入苹果公司981万股股票，并先后于2016年第二季度末和年底分别增持542万股和4217万股。但是此次“抄底”依旧不那么精准，苹果股价一度跌至90美元附近，几经波折，直到2016年7月跌至接近85美元才实现真正触底反弹。

苹果公司带给巴菲特的报酬依旧丰厚，截止2019年底，苹果的股价已经上涨至293.27的高位，5年内翻了将近3倍。

复盘巴菲特5次“抄底”的投资经历，大多数时候，股神并没有“精准”的抄在底部。事实上。对于常人所理解的抄底，用巴菲特的话来说其实是“以合理的价格买进优秀的企业“，而从来不会”以便宜的价格买进平庸的企业。”