[巴菲特看股市]巴菲特又栽在航空股上了么？

2020年4月3日，多家金融媒体报道，巴菲特管理的伯克希尔·哈撒韦以约3.14亿美元的价格出售了近1300万股达美航空股票，并以约7400万美元的价格出售了约230万股西南航空的股票。

此举引起市场广泛关注。这是因为，巴菲特一贯提倡长期持有的价值投资理念。在不久前的2月份，巴菲特刚刚加仓达美航空。截至2019年年底，伯克希尔·哈撒韦持有的重仓股中，达美航空和西南航空分别位列第九位和第十四位。巴菲特在这么短的时间内，从加仓到清仓，到底是什么原因？能够给我们什么启示？下面我们就来简单的说一说。

首先，股神巴菲特，并不是第一次栽在航空股上。

1989年，巴菲特购买了一家叫做US Air的航空公司的优先股。该公司是美国航空AA的前身。这笔投资以亏损割肉收场。从此，巴菲特也与航空股结下了“梁子”。

如果我们纵观股神在过去几十年对于航空股的评论，可以清晰的看出他对航空行业的“不屑”和“厌恶”。在这里，我用倒叙的时间顺序，为大家整理一下。

2013年伯克希尔哈撒韦股东年会

过去100年，大量的投资者们把大把钱都扔进航空业，最终都失望离场。对于投资者来说，航空业就是一个致命的陷阱。

2007年伯克希尔哈撒韦股东信

最坏的行业，就是那些增长迅速，需要大笔投资来保持增长，但是却很难赚钱的行业。比如航空业。自从莱特兄弟发明飞机以来，航空公司从来就没有持续的竞争力。一个有远见的资本家，在那时候把莱特兄弟的飞机从空中射下来的话，就是对以后的资本家们做了一件大大的好事。

1996年伯克希尔哈撒韦股东信

美国航空（即USAir）的营收会持续受到行业内恶性竞争的影响，然而她的成本结构，却没有与时俱进。如果她的成本结构无法优化的话，即使这家公司的历史业绩再出色，迟早也会发生灾难。

1994年伯克希尔哈撒韦股东信

当廉价航空的飞机可以坐更多旅客时，他们的低价策略逼迫那些大型的航空公司跟着一起降价。到最后经济规律起作用了：在一个不受监管的大宗商品市场里，任何一家公司都不得不降价以求生存。

1991年伯克希尔哈撒韦股东信

非常不幸的，1991年对于航空业来说是灾难性的一年。有三家航空公司宣布破产：Midway, Pan Am和America West。

90年伯克希尔哈撒韦股东信

自从我们购买（笔者注：USAir股票）以来，由于一些航空公司大打价格战，整个航空业的基本面急剧变差。这里的教训就是：在一个出售大宗商品的市场里，只要有愚蠢的竞争者，那你就很难保持聪明。

1989年伯克希尔哈撒韦股东信

我们没有任何能力去预测航空业未来的营收。

从这些过往言论来看，巴菲特对航空业的弊端看的非常清楚：提供的服务无非就是一个座位，把人从A地送到B地，很难差异化；来自廉价航空的竞争压力非常大；由于不受监管，到最后就是价格大战，一地鸡毛。国际上，很多航空公司都是ZF国有，享受ZF的巨额补贴。同时，航空业的波动非常大，很难预测任何一家航空公司未来的营收，因此也很难做出精确的估值。这些因素加在一起，就像巴菲特自己所说：航空公司的股票，就是投资者的一个大坑，很容易掉进去。

那么问题来了，既然有如此清晰的认识，为什么巴菲特还是如此热衷于购买航空公司股票？在2020年3月份抛售西南和达美航空股票前，他一度持有美国四家最大的航空公司，各8%左右的股份，加起来的市值曾一度超过100亿美元。