只有在市场价格影响了被认为反映在市场价格上的所谓基本面的时候，盛衰过程才会出现。

索罗斯认为,信念的作用是改变现实，在他的《金融炼金术》一书中把这称作一种反身性过程。

在投资者眼中，《金融炼金书》 是一本了不起的著作。有人评价说:它是“革命性的"，将一些看起来无比复杂和难以抗拒的事件阐释得一清二楚。通过这本书,索罗斯还结识了斯坦利.德鲁肯米勒。德鲁肯米勒在读过这本书后拜访了索罗斯，并最终接替索罗斯担任了量子基金的经理。然而,其他人却认为,这本书是令人费解甚至不值一读的，也设几个人领会了索罗斯想要传达的反身性理论。

事实上,就像索罗斯在该书平装版的前言中所写:“根据公众的反应来判....我在证明反身性过程的重要意义上并不成功。被接纳的似乎只是我的第一个观点一流行偏颇影响市场价格。 而第二个观点一流行偏颇在特定情况下也会影响所谓的基本面,而且市价的变化会导致市价的变化，似乎被忽视了。”

市价的变化导致市价的变化?这听起来很荒唐。但实际并不荒唐。只看一个例子就知道了。当股价上涨，投资者们感到自己更富裕了，于是会花更多的钱。结果企业的销售额和利润都上升了。华尔街分析家们会指出这些“改善的基本面”，鼓励投资者们买入。这会让股价进一步上涨，让投资者感到自己更富，于是他们的支出又会增加。这个过程会持续进行下去。这就是索罗斯所说的“反身性过程”就是一个反馈环。“股价的变化带来企业基本面的变化，继而带动股价的进一步变化。如此循环往复。”反身性过程是一个反馈环:认识改变现实，而现实又改变认识。泰铢在1997年的崩溃就属于这种情况。

1997年7月,泰国中央银行开始实行浮动汇率制。它估计泰铢会贬值20%左右，但到12月，泰铢对美元的汇率已经从26:1上升到了50:1,贬值幅度超过了50%。泰国央行曾计算出泰铢的“真实价值”是32铢兑1美元。也许这非常符合货币估值的理论模型。但泰国央行没有想到的是，泰铢的自由浮动引发了一种让它狂贬不止的自我支持性反身进程。

泰国是“亚洲虎"之一,是一个正快速发展的国家,人们认为它正走在8本那样的崛起之路上。盯住美元的泰铢曾被视为稳定的货币。因此，国际银行家们欣然借给泰国企业数十亿美元的资金。而泰国也乐于接受这些贷款，因为美元的利率相对较低。当泰铢崩溃，泰国企业的债务规模骤然膨胀一如果以泰铢衡量 的话。基本面变化了。目睹这一切，投资者们狂抛泰国股票。在他们撤出的同时,外国人也将泰铢兑换成美元带回了家中。泰铢进一步贬值。看起来永远也无力还债的泰国企业越来越多。泰国人和外国人都在不停地抛售。泰国企业开始削减成本，大量解雇工人。失业率急剧上升,劳动者的可支配收人减少，而那些仍有钱可花的人也出于对不确定性的担心而持币观望。泰国经济迅速衰退，许名泰国大企业，甚至是那些没有太多美元债务的企业，也开始显得越来越岌岌可危。随着泰铢的贬值,泰国經济陷入了低迷，于是泰铢继续贬值。市场价格的变化导致了市场价格的变化。

对索罗斯来说，反身性是理解盛衰过程的关键。事实上，他曾写道:“只有在市场价格影响了被认为反映在市场价格上的所谓基本面的时候，盛衰过程才会出现。”他的方法是寻找“市场先生"的认识与基本现实大相径庭的情形。如果家罗斯发现了正控制着市场的反身进程，他就会确信这种趋势还会持续一段时间， 而价格将变得比大多数人使用标准分析框架所预测的价格高得多。

索罗斯早就用他的市场哲学辨明了市场趋势,在其他人跟风之前就布置好了自己的阵地。

1969年，一种新金融工具房 地产投资信托基金(REITs) 引起了索罗斯的注意。他写了一篇在当时广为流传的分析报告，预调说一个“四阶段”盛衰过程将把这些新证券捧上天一直到它们最终崩溃。

第一个阶段:由于银行利息非常高, REITs 提供了传统抵押融资方式之外的又一种诱人的选择。索罗斯预计,当它们流行起来后，进入市场的REITs将急剧增多。

第二个阶段:索罗斯估计,新RETTs的问世和现有RETTs的膨胀将向抵押市场注入大量新资金,创造住宅业的繁荣。这反过来会提高REITS的利润率,让它们的信托单位的价格急刷上涨。

第三个阶段:用他在报告中说的话说，“这种 自我支持性的程序将延续下去，直到抵押信托占据建筑信贷市场的相当大的比例。”随着住宅业繁荣的降温，房地产价格将下降, REIT's 将持有越来越多的不可兑:现的抵押物一"而银行将开始恐慌,要求偿还它们的信用贷款。”

第四个阶段:随着REITs收益的下降，该行业将发生强烈震荡。由于“震荡是很久以后的事”，索罗斯认为，人们还有充足的时间从这个周期的繁荣阶段中获利。他预测，唯一的真正风险是“那个自我;支持性的过程根本不会开始”。

这个周期如索罗斯所预料的那样开始了，他也在兴盛阶段获得了可观的利润。一年多之后,在RETs已经开始衰退的时候，已经将注意力转移到其他事情的索罗斯想起了他最初的报告，于是决定或多或少不加区分地将他的REITs资产全部卖空。他的基金X从市场中攫取了数百万美元。

索罗斯已经利用反身性在行市兴衰的过程中赚了钱。在某些人看来，索罗斯的方法似乎有点跟风的意思。但跟风者(特别是堅信图表的人通常会等待趋势被证明之后才投资。当跟风者入市的时候(比如在RETS周期的第二阶段),索罗斯已经在那里了。有时候他会增加他的头寸，因为市场的跟风行为进一步提高了他所预测的市场趋势的确定性。

投资者怎么知道趋势什么时候结束呢?一般的跟风类型的投资者永远也不知道。有些投资者会随着利润的增长而变得紧张，往往在牛市正常调整的时候匆匆撒出。还有一些投资者则会等到趋势得到证实之后才人市一而这个时候， 价格肯定已经过了高峰，市场已经由牛转熊了。

索罗斯的投资哲学为分析事件的进展提供了一个框架。所以，他可以更好地利用趋势，比其他大多数投资者赚更多的钱。而且，就像在REITs一例中一样，他在盛与衰的过程中都能获利。索罗斯的反身性理论是他对“市场先生"无常情绪波动的解释。在索罗斯的手上，它变成了分析市场情绪何时波动的一种方法,让索罗斯拥有了一种“解读‘市场先生’的大脑”的能力。